通信行业周报：卫星组网及终端应用有望同步加速；海外三大光模块企业最新财报指引积极

行情回顾。本周通信行业（申万）下滑了3.15%，跑输沪深300指数涨幅（1.72%）4.86个百分点，跑输创业板指数涨幅（1.06%）4.21个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了3.89%，跑输沪深300指数涨幅（6.85%）2.96个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.70%）4.59个百分点。截止本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为30.24，同期沪深300 PE- TTM 为12.21，创业板指数PE- TTM 为28.88。本周通信板块涨幅前五分别为ST中嘉（+23.19%）、四创电子（+20.75%）、上海瀚讯（+19.78%）、ST通脉（+17.89%）、菲利华（+14.94%）； 本周通信板块跌幅前五分别为高鸿股份（-22.64%）、ST鹏博士（-22.50%）、富通信息（-22.49%）、奥维通信（-17.66%）、罗博特科（-16.41%）。 利好因素频发，卫星组网及终端应用同步加速。1）上海瀚讯全额中标垣信科技“低轨卫星星座通信系统在轨验证平台”和“低轨卫星星座系统接入网系统仿真参数配置模块及协议模块”两个低轨卫星星座通信仿真与验证平台项目，中标金额分别为1776万元与246万元。我们认为此次中标结果标志着G60星链项目已有实质性推进，低轨卫星组网有望加速。2）长征六号丙运载火箭在我国太原卫星发射中心成功发射。在技术层面：长征六号丙运载火箭可根据不同任务适配多规格的卫星整流罩，采用AAC（自适应增广控制）技术以实现对运载火箭姿态的精准控制并通过新研发的轻质化贮箱为火箭“瘦身”。在商业化层面：本次任务发射的4颗卫星是长征六号丙运载火箭通过商业化竞拍方式实施的一次“拼车”发射任务。此外本次发射提出了“去任务化”的概念，即最大化统一产品的状态，先打造出一枚可适配多任务要求、可滚动组批投产的“标准火箭”，在后期发射任务明确后，可按照卫星配套要求，在“标准火箭”上开展适应性的“加装和改进”。3）中国电信在香港举办手机直连卫星业务落地发布会，正式宣告以天通卫星系统为依托的手机直连卫星业务落地香港，并将进一步开启天通卫星移动系统的国际化运营新征程。4）比亚迪通信信号携手中国电信共同研发了仰望U8越野玩家版搭载的卫星通信终端，这也标志着全球首款搭载天通卫星通信功能的量产车型正式面向市场。我们认为我国低轨卫星组网工作已经取得实质性进展，终端层面的应用突破下相关产业链有望受益，建议关注卫星通信相关器件供应商，建议关注天通射频芯片及低轨卫星器件设备龙头海格通信、国内相控阵天线T/R组件及功放器件龙头国博电子。 海外光芯片/模块公司发布业绩，产业端进展顺利1.6T蓄势待发。1）Coherent：800G维持高增长，1.6T预计Q3送样2025年批量出货。数通光模块连续四个季度出现强劲需求，预计未来五年800G及以上速率光模块复合年增长率达60%。2024Q1，800G收入达到近2亿美元，环比增长近80%，并有望在2024Q2超过2.5亿美元。预计从2024Q3开始向客户送样1.6T，预计2025年开始批量交付。2）Lumentum：200G EML预计Q4开始出货，将成为2025年关键增长点。1.6T光模块预计今年夏天送样，今年晚些时间开始量产。3）Fabrinet：公司对数通业务未来增长非常乐观，公司认为1.6T产品不会取代800G需求，而是补充800G需求，800G会随着1.6T的增长而增长。结合以上三家海外光芯片/光模块企业的业绩发布，我们认为产业端对于下游高速率数通光模块需求一致看好，未来五年800G/1.6T需求或将成为主流。目前光芯片/光模块代工厂产业端1.6T进展顺利，预计2025年开始大批量出货。建议关注进入海外供应链的光芯片/光器件/光模块公司在1.6T的进展，重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐宝信软件，建议关注奥飞数据、润泽科技、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和 通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：算力基础设施建设不及预期，光/电连接需求不及预期，CPO及硅光发展不及预期，经济系统性风险。 一、本周行情回顾（2024/5/6-2024/5/12） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）下滑了3.15%，跑输沪深300指数涨幅（1.72%）4.86个百分点，跑输创业板指数涨幅（1.06%）4.21个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了3.89%，跑输沪深300指数涨幅（6.85%）2.96个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.70%）4.59个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业跌幅（3.15%）在所有一级行业中排序第26，全年涨幅排序第7。 图表2一级行业年与周涨跌幅 （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为ST中嘉（+23.19%）、四创电子（+20.75%）、上海瀚讯（+19.78%）、ST通脉（+17.89%）、菲利华（+14.94%）； 本周通信板块跌幅前五分别为高鸿股份（-22.64%）、ST鹏博士（-22.50%）、富通信息（-22.49%）、奥维通信（-17.66%）、罗博特科（-16.41%）。 图表3本周通信板块涨跌幅前十个股 二、利好因素频发，卫星组网及终端应用同步加速 （一）瀚讯中标上海垣信卫星，卫星组网有所加速 上海瀚讯中标垣信科技卫星星座通信仿真与验证平台项目，低轨卫星组网有望加速。5月6日，根据中国招投标网公示信息，上海瀚讯全额中标垣信科技“低轨卫星星座通信系统在轨验证平台”和“低轨卫星星座系统接入网系统仿真参数配置模块及协议模块”两个低轨卫星星座通信仿真与验证平台项目，中标金额分别为1776万元与246万元。我们认为此次中标结果标志着G60星链项目已有实质性推进，低轨卫星组网有望加速。 长征六号丙运载火箭在技术及商业化应用层面均有突破。5月7日，长征六号丙运载火箭在我国太原卫星发射中心成功发射。长征六号丙运载火箭是一款面向未来商业发射市场的新一代液体运载火箭，此次任务为长征六号丙运载火箭的首次飞行。这标志着长征火箭家族再添新成员，进一步完善了我国新一代长征系列运载火箭型谱，推动我国现役运载火箭加速迈向更新换代。我们认为此次发射在技术及商业化应用层面均有突破： 1）技术层面：火箭采用单芯级两级构型，一子级直径为3.35米，采用两台120吨推力的液氧煤油发动机，二子级直径为2.9米，采用一台推力18吨的液氧煤油发动机。 全箭总长约43米，全箭起飞重量约215吨，500公里太阳同步轨道运载能力约2.4吨，可根据不同任务适配多规格的卫星整流罩。此外长征六号丙运载火箭在我国运载火箭领域首次创新采用AAC（自适应增广控制）技术以实现对运载火箭姿态的精准控制。在轻质化层面，研制团队通过新研发的轻质化贮箱为火箭“瘦身”。长征六号丙运载火箭首次采用了2.9米大温差泡沫夹层共底贮箱，通过减少两个贮箱之间的多余空间，在携带尽可能多的燃料情况下，实现火箭“自重”的减轻，从而进一步提高火箭的结构效率，提升火箭的运载能力。 2）商业化层面：本次发射搭载的海王星01星、智星一号C星、宽幅光学卫星和高分视频卫星顺利进入预定轨道，飞行试验任务获得圆满成功。 本次任务发射的4颗卫星，是长征六号丙运载火箭通过商业化竞拍方式实施的一次“拼车”发射任务，也是我国长征系列运载火箭发射服务首次公开竞拍。为提高运载火箭的任务适应性和灵活性，满足商业航天市场高频次、高密度发射的需求，本次发射提出了“去任务化”的概念，即最大化统一产品的状态，先打造出一枚可适配多任务要求、可滚动组批投产的“标准火箭”，在后期发射任务明确后，可按照卫星配套要求，在“标准火箭”上开展适应性的“加装和改进”。 整体来看，随着上海瀚讯中标垣信科技卫星星座通信仿真与验证平台项目及面向未来商业发射理念的运载火箭顺利发射，我们认为我国低轨卫星组网工作已经取得实质性进展，建议关注产业链相关公司。 图表4长征六号丙运载火箭顺利发射 图表5长征六号丙运载火箭顺利发射 （二）天通正式开展国际化业务，比亚迪突破汽车直连卫星业务 中国电信举办手机直连卫星业务落地发布会，正式开展国际化业务。5月8日，中国电信在香港举办手机直连卫星业务落地发布会，正式宣告以天通卫星系统为依托的手机直连卫星业务落地香港，中国电信表示手机直连卫星业务在香港落地，香港用户不换卡、不换号就可以享受到天地一体融合通信服务，更好地满足用户在蜂窝通信盲区对卫星移动通信的刚性需求。未来，中国电信将以香港作为新起点，推动天通在港澳地区及东南亚、南亚等“一带一路”沿线国家的海外运营工作，进一步开启天通卫星移动系统的国际化运营新征程。 图表6天通卫星通信业务 图表7天通卫星通信业务 仰望U8越野玩家版卫星通信终端推出，标志着全球首款搭载天通卫星通信功能的量产车型正式面向市场。目前随着智能网联汽车的快速发展，汽车已逐渐承载越来越多的互联需求。针对野外无地面网络覆盖时汽车偏离预定路线或者出现车辆故障，急需呼叫救援时等应用场景，比亚迪通信信号携手中国电信共同研发了仰望U8越野玩家版搭载的卫星通信终端，这也标志着全球首款搭载天通卫星通信功能的量产车型正式面向市场。 此款终端依托于天通一号卫星移动通信系统，不仅支持双向语音通话、双向短信通信，保障车辆可按需接入卫星网络，还可取出便携独立使用以保持徒步过程中的畅连。 图表8仰望U8越野玩家版车机连接天通卫星成功 随着手机直连卫星业务落地香港，我国手机直连卫星业务已正式开启国际化运营，同时仰望U8越野玩家版卫星通信终端的推出也标志着全球首款搭载天通卫星通信功能的量产车型正式面向市场。我们认为终端层面的应用突破下相关产业链有望受益，建议关注天通通信相关器件供应商。 综合以上，建议关注卫星通信相关器件供应商，建议关注天通射频芯片及低轨卫星器件设备龙头海格通信、国内相控阵天线T/R组件及功放器件龙头国博电子。 三、海外光芯片/模块公司发布业绩，产业端进展顺利1.6T蓄势待发 （一）Coherent：800G维持高增长，1.6T预计Q3送样2025年批量出货 公司为全球高速率数通光模块主要供应商之一，2024Q1网络部门（主要为光模块业务）的收入为6.19亿美元，环比增长约18%，同比增长约12%，创单季度新高。 网络部门收入端： 1）数通领域：数通光模块连续四个季度出现强劲需求，预计未来五年800G及以上速率光模块复合年增长率达60%，中低速率需求预计持平。 800G：2024Q1，800G收入达到近2亿美元，环比增长近80%，并有望在2024Q2超过2.5亿美元，预计环比增长30%。预计800G光模块的强劲需求将延续到2025财年（2024Q3-2025Q2）。 1.6T：预计从2024Q3开始向客户送样，包含了基于硅光、200G EML及DFB-MZ光芯片的不同1.6T产品。预计2025年开始批量交付。 2）电信领域：尽管2024Q1也出现了通信市场中电信领域需求改善的迹象，但电信复苏速度低于预期，因为客户仍在减少库存，但速度慢于预期。电信收入在2024Q1持续环比小幅下滑，预计2024Q2的收入将环比持平。恢复时间从今年6月左右推迟到了年底，甚至2025年初。 网络部门利润端：数通光模块毛利率低于预期，主要原因是产量较低。通过一系列措施，可以看到产量显著提高，预计到2024Q3末将达到目标产量。 在手订单量：由于产品交付时间缩短，2024Q1网络部门订单量环比下滑4%。交期缩短后客户的订购模式