有色策略周报

有 色 策 略 周 报 总结 1、宏观。美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%；核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。美CPI大超预期扑灭了市场对于美联储6月开始降息的信心，降息预期推迟至下半年。国内方面，经济保持韧性，制造业PMI重回扩张区间，市场也存在稳增长下政策出台的预期。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心，二季度是集中检修季，或部分呢减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，4月电解铜预估产量96.5万吨，环比下降3.45%，同比下降0.5%，但3月产量相比预估值有所增加。进口方面，国内2月精铜净进口同比增加23.27%至25.27万吨，累计同比增加26.64%；2月废铜进口量同比下降12.3%至12.2万金属吨，累计同比增加11.6%。库存方面来看，截止4月5日全球铜显性库存较上周统计增仓3.5万吨至62.6万吨，其中LME库存增加8900吨至124425吨；Comex库存下降456吨至28998吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.72万吨至40.52万吨，保税区库存增加0.66万吨至7.04万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从71.67%升至71.96%，再生铜制杆从53.08%降至49.2%，铜价大涨，新订单增速再度放缓，企业对后续生产能否维持表示担忧，国网和出口订单维持基本走量。 3、观点。周末市场热议美英通过LME继续制裁俄罗斯金属事件，无论如何，俄罗斯金属作为LME的主要交割金属，其禁止俄罗斯金属（4月13日之后生产的）的注册，在当前铜上涨趋势下，无疑会增加铜的波动性（参考有色热点点评）。另外，从内外基本面来看，预期与现实背离再度加大，铜精矿处于紧张情绪中，但供给减弱在可控范围内，但国内需求却持续低迷，海外铜价拉涨下出口窗口也已打开，佐证国内需求的不畅，加之美联储降息推迟、美股表现出的不稳定以及地缘态势影响，铜价已然处于过热情绪中，后市上涨空间受限，中期回调走势或将逐渐到来。 总结 2、需求：国内铝下游加工龙头企业周度上调0.1%至64.1%。其中铝型材开工率下调3.7%至58.6%，铝线缆开工率上调1.2%至61.8%%，铝箔开工率上调0.6%至77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费河南持稳，新疆包头临沂无锡广东下调20-80元/吨；铝杆加工费全线持稳；铝合金ADC12及A380上调300-400元/吨，ZLD102/104及A356上调800元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2.2万吨至7.8万吨；沪铝周度累库1.2万吨至23.2万吨；LME周度去库1.24万吨至52.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库5.1万吨至22.5万吨；铝锭周度累库0.6万吨至85.3万吨；铝棒周度累库1.47万吨至25.4万吨。 4、观点：内矿暂无复产消息、雨季结束进口矿到港量逐渐增加，外矿价格不断上涨给予国内氧化铝支撑，云南电解铝复产进度偏慢，下游观望、补库力度不足。氧化铝存在强现实和弱预期压力，注意移仓换月时点，择机逢高布空。电解铝方面，清明节内集中到货、铝锭社库部分累库但幅度低于预期，后续有望快速回归去库。现阶段宏观助力铝价部分脱离基本面，下游畏高接货积极性开始下滑，但无显著利空驱动下多头情绪暂未转向，大幅修正可能性偏低，涨势乏力后高位震荡为主。 锌：微观基本面一般高价谨慎追多 总结 一、供应： 上周国内锌矿加工费环比持平，国内锌矿产量将逐步进入季节性的高点，供应紧缺程度预计将逐步得到缓解。另外据SMM调研，国内3月精炼锌产量为52.55万吨，同比下降5.61%，预计4月精炼锌产量为50.43万吨，但由于近期国内冶炼利润修复，4月产量或高于月初预期值。进口锌方面由于进口窗口关闭，预计短期锌进口量处于低位。 二、需求： 受锌持续走高的影响，现货市场交易清淡，三地锌现货贴水有所扩大。加工材方面，镀锌及压铸合金开工率环比有所上行，氧化锌开工率维持较高水平运行。整体需求表现一般。 三、库存： SMM七地锌锭库存总量周环比增加1.15万吨至21.10万吨，同比增加38.45%；上期所库存周环比增加0.38万吨至12.76万吨，同比增加46.83%；LME库存环比减少0.35万吨至25.85万吨，同比增加484.79%。 四、策略观点： 锌价上行驱动多来自周期内资金的轮动，锌微观基本面上国内供应过剩，海外供应过剩，预期方面国内地产及基建也未见明显大幅好转迹象，后续需谨慎情绪退潮后锌价波动或较大，23,000元/吨以上的锌价建议观望为主，谨慎追多。 锡：强势突破25万上方空间打开 总结 一、供应： 据SMM调研，中国3月精炼锡产量为1.556万吨，同比增加2.92%。预计4月精炼锡产量为1.655万吨，环比增加6.42%，同比增加10.71%。进口锡由于进口窗口关闭，预计进口量处于低位。 二、需求： 锡价加速上行，现货市场交投清淡，贸易商及冶炼厂出货均以大贴水为主。实际需求方面，预计电子及光伏产业订单较好，行业整体开工率预计处于稳中上行，铅酸蓄电池订单较弱，行业进入季节性淡季。 三、库存： Myseel社会库存环比增加555吨至16,538吨，同比增加53%。上期所库存环比增加1,275吨至1.41万吨，同比增加55.68%；LME库存周环比减少300吨至4,115吨，同比增加131.18%。 四、策略观点： 中美制造业PMI回到扩张区间，锡在基本面预期较强的背景下价格表现亮眼。目前锡基本面国内依然处于过剩的阶段，但海外由于印尼出口尚未完全恢复，在海外有缺口的情况下，后续需警惕锡出口窗口打开。价格方面，锡价的矛盾不在现货端，而是更远期的需求复苏以及AI可能带来的需求亮点，从长远期看锡上行空间已经打开。 镍&不锈钢：消息面或多有影响，上下方受制于产业和资金矛盾 总结 1、供给：截止4月7日，镍矿港口库存700.5万湿吨，环比增加19万湿吨；截止4月5日，镍矿到港量48.76万吨，环比增加5.39万吨；4月预计电解镍产量25900吨，环比增加4%；预计中国镍生铁产量2.7万金吨，环比减少2.5%；印尼镍生铁产量12.1万金吨，环比增加2.6%；预计印尼MHP产量2.36万镍吨，环比增加9%；高冰镍产量2.35万镍吨，环比增长10%；MHP平均系数维持83%；预计硫酸镍产量35866镍吨，环比增长5.4%；据钢联，镍豆需求量华中地区增加50吨。 2、需求：不锈钢方面，据Mysteel统计，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%；4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%；2024年4月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为132.69万吨，预计环比减少2.64%，预计同比增加17.44%、热轧板材排产量199.27万吨，环比减少0.05%；镍矿审批不及预期，叠加斋月影响，镍铁价格上涨，不锈钢成本抬升；截止4月11日，78家样本社会库存113.68万吨，周环比上升0.6%，库存水平仍偏高。新能源汽车方面，4月预计三元前驱体产量80290吨，环比增长4%，其中523系和811系环比正增长，622系和NCA系环比小幅减少；3月，我国动力和其他电池合计产量为75.8GWh，环比增长73.8%，同比增长39.8%；合计销量为73.2GWh，环比增长96.1%，同比增长49.5%；出口12.2GWh,环比增长48.7%，同比增长19.6%，占当月销量16.7%；装车量35.0GWh，同比增长25.8%，环比增长94.6%。中汽协数据显示，3月，中国新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%；1-3月，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。 3、库存：周内LME库存减少1632吨至75516吨；沪镍库存增加1941吨至22774吨，社会库存增加1407吨至33390吨，保税区库存增加200吨至4960吨 4、观点：消息面，4月13日凌晨，美国和英国宣布针对俄罗斯生产的铝、铜、镍三种金属实施新的交易限制，按新规定自4月13日起，伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制。镍矿审批不及预期，据smm，近三周暂无新增的通过审批的镍矿配额，印尼镍矿稍紧，镍铁价格小幅抬升，为不锈钢价格提供较强支撑。同时，新能源产业链方面，中间品/高冰镍/硫酸镍供应预计环比增加，当前市场需求较好，价格仍偏坚挺。然而，近期宏观情绪多有扰动，一级镍仍面临供应过剩的压力，且下游不锈钢方面需求仍然疲软，镍基本面相对偏弱，使得在有色中成为空配优选。短期来看，消息面或多有影响，且上下方受制于产业和资金矛盾。 铜：LME再生波澜波动恐加大 铜：LME再生波澜波动恐加大 目录 1、资金层面： 1.2截止4月9日CFTC铜总持仓较上周统计增仓7226手至301181手；非商业净多持仓增仓22398手至42694手；1.3截止4月5日LME铜总持仓较上周统计增仓24415手至535868手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓2483手至44487手；1.4截止4月12日沪铜前十多空总持仓较上周统计增仓30322手至539557手；沪铜前十净多持仓增仓17140手至4137手（净空转净多）； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水199元/吨升至贴水62元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水110.5美元/吨小幅升至贴水110.66美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的48.17美元/吨降至42.9美元/吨；广东与上海差价由升水92元/吨升至升水124元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的6.38美元/吨降至6.05美元/吨；1月智利+秘鲁产量合计环比下降43千吨至687.4千吨，同比增加30.35千吨；3.12月国内铜精矿产量同比下降8.75%至11.99万吨，累计同比下降8.79%；3月进口量同比增加15.36%至233.03万吨，累计同比增加4.92%；3.1截止4月12日国内港口库存较上周末统计下降1.7万吨至28.5万吨；4月铜精矿供求预期继续紧张； 精铜：3.2国内3月电解铜产量99.95万吨，环比增加5.18%，同比上升5.06%；4月电解铜预估产量96.5万吨，环比下降3.45%，同比下降0.5%；3.2本周现货进口窗口继续关闭；国内2月精铜净进口同比增加23.27%至25.27万吨，累计同比增加26.64%；3.2截止4月11日国内精炼铜社会库存周度增加1.72万吨至40.52万吨，保税区库存增加0.66万吨至7.04万吨；3.2截止4月11日上海地区精铜社会库存较上周末统计增加1.77万吨至26.95万吨；广州地区增加0.17万吨至5.87万吨；3.2截止4月12日全球铜显性库存较上周统计增仓3.5万吨至62.6万吨；LME库存增加8900吨至124425吨；Comex库存下降456吨至28998吨； 废铜：3.3截止4月12日国内精废价差较上周统计增加596元/吨至2851元/吨；2月废铜进口量环比下降18.2%至12.2万金属吨，同比下降12.3%，累计同比增加11.6%。4、下游：3.4下游企业开工率：4月铜加工行业整体开工率预期弱于去年同期；样本企业精炼铜制杆周度开工率从71.67%升至71.96%，再生铜制杆从53.08%降至49.2%；3.4企业库存：3月样本冶炼企业库存天数降至1.88天；3月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.3； 5、供求平衡： 3.54月国内铜表观消费预期同比增加2.1%至121万