有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：区间震荡波动降低 总结 1、宏观。海外方面，美国8月Markit综合PMI初值55.4，创9个月新高，高于预期53.5和前值55.1；其中制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，高于预期49.7和前值49.8，但服务业PMI初值55.4，创2个月新低，高于预期54.2和低于前值55.7。经济数据的韧性降低了市场对美联储连续降息的押注。不过周五晚间举行的全球央行年会上美联储主席鲍威尔讲话却异常鸽派，一是，强调了就业的下行风险，认为“一旦下⾏将加速恶化”，而通胀持续上⾏⻛险存在但相对较小；二是认为当前情形已经满足货币政策调整的条件，释放了较为明确的即将降息的信号；三是货币政策框架调整放弃灵活通胀目标制（FAIT），转向简单的2%通胀目标制，但保留了对就业市场“短缺”的关注。国内方面，国务院第九次全体会议继续指出稳定市场预期，并提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来支撑着铜精矿报价。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜进口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%，精铜和废铜进口未能有效好转，国内现货紧张态势依旧。库存方面来看，截止8月22日全球铜显性库存较上次（15日）统计增加0.5万吨至61.3万吨；其中LME库存增加175吨至155975吨；Comex库存增加3889吨至246284万吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.61万吨至13.17万吨，保税区库存下降0.48万吨至7.93万吨。需求方面，季节性淡季渐进尾声，下游订单有望逐渐回暖，而废铜开工持续低位下，也有利于精铜替代。 3、观点。铜价整体维系区间窄幅波动，宏微依然存在一定分歧，美铜天量累库下也深度影响着盘面，而国内反内卷情绪与补库预期共同支撑着盘面，多空维系均衡态势，有待外力因素打破当前震荡之势。但站在国内淡季结束终端订单回升角度去看，因进口窗口近几月未能有效打开，国内存在加工企业补库和社会库存再次快速去库的预期，这也可能带动LME进入去库阶段，有利于铜价企稳回升，但相对而言9月旺季弱于上半年，因此价格潜在上行空间恐有限。 铜：区间震荡波动降低 铜：区间震荡波动降低 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止8月19日CFTC铜总持仓较上周统计增仓1329手至195080手；非商业净多持仓下降2179手至26032手；1.3LME市场：截止8月15日LME铜总持仓较上周统计减仓4925手至440876手；投资公司和信贷机构投机净多持仓下降1220手至20060手；1.4SHFE市场：暂停更新； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水151元/吨降至升水148元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水86.42美元/吨降至贴水88.75美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水52.5美元/吨降至升水51.1美元/吨；广东与上海差价由贴水19元/吨升至贴水7元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-37.68美元/吨小幅降至-41.15美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.79千吨至703.72千吨，同比增加4.0%，累计同比增加4.0%；3.15月国内铜精矿产量同比增加11.16%至15.78万吨，累计同比增加4.24%；7月进口量同比增加18.45%至256.01万吨，累计同比增加8.06%；3.1截止8月22日国内港口库存较上周末统计增加5.1万吨至47.3万吨；集中检修陆续结束下，8月铜精矿供求关系再次紧张； 精铜：3.2国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，累计同比增加11.82%；8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%；3.2本周现货进口窗口逐渐打开；国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%； 3.2截止8月21日国内精炼铜社会库存较上周（14日统计）增加0.61万吨至13.17万吨，保税区库存下降0.48万吨至7.93万吨；3.2截止8月21日上海地区精铜社会库存较上周（14日）统计增加0.73万吨至8.33万吨；广州地区下降0.03万吨至2.65万吨；3.2截止8月22日全球铜显性库存较上次（15日）统计增加0.5万吨至61.3万吨；其中LME库存增加175吨至155975吨；Comex库存增加3889吨至246284万吨；废铜：3.3截止8月22日国内精废价差较上周统计下降24元/吨至1025元/吨（周度均值）；7月废铜进口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%。 4、下游：3.4下游企业开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比小幅下滑；样本企业精炼铜制杆周度开工率从70.61%升至71.8%，再生铜制杆从19.35%降至16.83%；3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至1.49天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.22； 5、供求平衡： 3.5三季度国内铜表观消费预期同比增加6.5%至402.54吨；实际消费预期同比下降1.5%至397.04万吨； 1.1走势分析：窄幅波动比价回落 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止8月19日CFTC铜总持仓较上周统计增仓1329手至195080手；非商业净多持仓下降2179手至26032手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止8月15日LME铜总持仓较上周统计减仓4925手至440876手；投资公司和信贷机构投机净多持仓下降1220手至20060手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：暂停更新； 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水151元/吨降至升水148元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水86.42美元/吨降至贴水88.75美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水52.5美元/吨降至升水51.1美元/吨；广东与上海差价由贴水19元/吨升至贴水7元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-37.68美元/吨小幅降至-41.15美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.79千吨至703.72千吨，同比增加4.0%，累计同比增加4.0%； 资料来源：IFIND，光大期货研究所 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.1铜精矿：5月国内铜精矿产量同比增加11.16%至15.78万吨，累计同比增加4.24%；7月进口量同比增加18.45%至256.01万吨，累计同比增加8.06% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：7月铜精矿现货采购冶炼利润亏损扩大，长单冶炼小幅盈利；截止8月22日，山东地区冶炼硫酸低端价降至500元/吨，内蒙升至560元/吨，河南降至520元/吨，云南维持750元/吨，安徽维持680元/吨； 3.1铜精矿：截止8月22日国内港口库存较上周末统计增加5.1万吨至47.3万吨；集中检修陆续结束下，8月铜精矿供求关系再次紧张； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，累计同比增加11.82%；8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口窗口逐渐打开；国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月21日国内精炼铜社会库存较上周（14日统计）增加0.61万吨至13.17万吨，保税区库存下降0.48万吨至7.93万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月21日上海地区精铜社会库存较上周（14日）统计增加0.73万吨至8.33万吨；广州地区下降0.03万吨至2.65万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月22日全球铜显性库存较上次（15日）统计增加0.5万吨至61.3万吨；其中LME库存增加175吨至155975吨；Comex库存增加3889吨至246284万吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止8月22日国内精废价差较上周统计下降24元/吨至1025元/吨（周度均值）；7月废铜进口量环比增加3.73%至19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：8月铜材加工行业整体开工率预计环比继续小幅下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从70.61%升至71.8%，再生铜制杆从19.35%降至16.83%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至1.49天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.22； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.5铜供求平衡：三季度国内铜表观消费预期同比增加6.5%至402.54吨；实际消费预期同比下降1.5%至397.04万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.5 ICSG：供应，需求 资料来源：WIND，光大期货研究所 3.5 ICSG：供求缺口，库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：流动性与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：通胀预期与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：股市与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.1宏观分析：汇率与铜价 资料来源：WIND，光大期货研究所 总结 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.2%至83%。几矿报价提升，广西部分企业再度出现常规检修情况。山东、山西开工持稳。电解铝方面，供给延续高位，广西技改项目投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划。据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6%；8月国内电解铝运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，铝水比小幅回落至73.7%。 2、需求：旺季逐步临近，周内加工企业平均开工率上调0.5%至60%。分版块看，铝板带上调1%至66%，铝箔