有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：内外倒挂支撑较强 总结 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价持续下降，表明铜精矿紧张情绪再现，成为当前基本面的强支撑因素。精铜产量方面，3月电解铜预估产量110.02万吨，环比增加4.0%，同比增加10.08%，但二季度检修预期增强。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降1.15%至23.6万吨，累计同比下降8.53%；2月废铜进口量环比增加2.22%至19.33万金属吨，同比增加26.77 %，累计同比增加12.86%。库存方面来看，截止3月21日全球铜显性库存较上次（14日）统计下降0.8万吨至72.9万吨，其中LME库存下降9150吨至224600吨；Comex库存下降29吨至93410吨；国内精炼铜社会库存较上周下降0.91万吨至34.64万吨，保税区库存增加1.04万吨至7.31万吨。需求方面，部分贸易商受东南亚地区高升水高需求吸引，积极寻找冶炼厂出口FOB货源，但国内下游消费缺乏支撑。 3、观点。随着铜价上冲，美铜与伦铜价差也在扩大，最高达到1389美元/吨，溢价率达到14%，可以说本轮铜价上行美铜可能是“始作俑者”，另外市场可能定价美对全球铜制品进口关税可能从此前市场预期的10%上调至25%。从国内来看，旺季效应逐渐显现，国内社会库存累库结束开始去库，彰显了需求韧性，另外国内TC费用持续下降以及较大幅度的进口亏损（甚至阶段性打开出口窗口），均令空头做空意愿不强。可以预见国内现货将逐渐紧张，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。当前市场做多情绪仍强于做空，但要注意海外宏观情绪转变，关注80000~82000元/吨能否有效突破。 氧化铝&电解铝：需求缓速，冲高乏力 总结 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.24%至83.8%，周内山西因成本压力开工下调，广西新增产能稳步提产。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产开始有序推进。据SMM，预计3月国内冶金级氧化铝运行产能至9003万吨，产量758万吨，环比增长9.4%，同比增长1.8%；3月国内电解铝运行产能增至4384万吨，产量370.5万吨，环比增长10.8%，同比增长4.2%，铝水比继续回涨至74%。 2、需求：下游多板块开工继续回暖。周内加工企业开工率上调1.2%至62.8%。其中铝型材开工率上调3%至60%，铝线缆开工率上调3%至58%，铝板带开工率上调1%至71%，铝箔开工率上调0.3%至75.7%。铝棒加工费稳中有升，包头河南临沂持稳，新疆无锡广东上调40-130元/吨；铝杆加工费河南广东持稳，山东内蒙上调50-100元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2.07万吨至20.4万吨；沪铝周度去库8438吨至22.48万吨；LME周度去库1.6万吨至48.75万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.3万吨至4.8吨；铝锭周度去库0.6万吨至86.2万吨；铝棒周度去库0.95万吨至28.8万吨。 4、观点：原料矿石持续回调，北方氧化铝因亏损检修规模少，南方新投产能推进快且投料多。受下游控制供货和发运节奏基本稳速，难以形成有效去库。短期维持偏空思路对待，近月成本支撑下滑，关注远月超跌修复机会。电解铝仍处于宏微共振效应中，由于旺季去库拐点出现早，但后续去库节奏慢，目前线缆端需求启动慢，旺季成色仍待持续验证。整体乐观预期助力铝价易涨难跌，下方有支撑、向上有阻力，关注下游订单情况。 镍&不锈钢：原料走强成本托底 总结 1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%维持26.5美元/湿吨，红土镍矿1.6%价格上涨0.5美元/湿吨至49.5美元/湿吨，印尼镍矿升贴水上涨至20美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%上涨3美元/湿吨至11.5美元/湿吨。一级镍方面，1-2月中国累计电解镍出口35906吨，同比增加393%；累计进口34363吨，同比增加172%。镍铁方面，1-2月镍铁累计进口22.46万镍吨，同比增加7%；据铁合金在线，周内印尼某工厂高镍铁成交价为1028-1030元/镍(舱底含税)，成交量上万吨，交期4月。中间品方面，受钴供应扰动叠加LME价格上涨，中间品价格走强，交易活跃度上升。硫酸镍方面，1-2月硫酸镍累计进口3万吨，同比下降11%；原材料价格走强导致盐厂挺价情绪渐浓，硫酸镍价格有望继续走强。 2、需求：不锈钢方面，仓单库存环比增加约1574吨至19.88万吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少5442吨至112.2万吨，其中300系环比减少1248吨至18.9吨；1-2月不锈钢累计出口环比增加12%至75.5万吨，进口环比下降29%至32万吨；终端，1-2月新开工/施工/竣工同比分别为-30%/-9%/-16%，新开工跌幅略扩大，施工和竣工跌幅收窄。新能源方面，1-2月三元前驱体累计出口1.2万吨，同比下降50%；1-2月三元材料累计出口1.2万吨，同比增加46%；累计进口0.57万吨，同比减少39%；周度库存环比增加452吨至13674吨；周度电芯产量环比增加3%至20.23GWh，其中铁锂环比增加3.3%至13.54GWh，三元环比增加2.3%至6.7GWh；终端，据乘联会，2月新能源乘用车出口11.8万辆，占乘用车出口33.9%，其中纯电动占比新能源出口的59%。3月1-16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比去年3月同期增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%；3月1-16日，全国乘用车厂商新能源批发42.2万辆，同比去年3月同期增长43%，较上月同期增长64%，今年以来累计批发214.1万辆，同比增长47%。 3、库存：周内LME库存增加96吨至200676吨；沪镍库存增加887吨至32354吨，社会库存减少2130吨至47108吨，保税区库存维持5500吨 4、观点：镍矿再度走强，内贸价格及升水上涨。镍铁成交价格延续偏强运行，成本端继续抬升。不锈钢方面，原料成本延续偏强，供应出现部分减产，周度库存小幅下降。新能源方面，受资源端扰动，带动中间品、硫酸镍及终端产品价格上涨。近期政策反复扰动，若印尼税费相关政策进一步落地，也将继续抬升成本。海外政策仍有调整预期，后市仍可关注成本线附近逢低做多，风险性相对较低，同时亦可关注高估值下短线沽空机会。 铜：内外倒挂支撑较强 铜：内外倒挂支撑较强 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止3月18日CFTC铜总持仓较上周统计增仓10523手至237882手；非商业净多持仓增仓6594手至25192手；1.3LME市场：截止3月14日LME铜总持仓较上周统计增仓8644手至469797手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓5310手至23356手；1.4SHFE市场：截止3月21日沪铜前十多空总持仓较上周统计增仓12605手至513442手；沪铜前十净多持仓增仓8109手至11874手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水6元/吨升至平水；LME铜0-3月升贴水报价由贴水28.25美元/吨降至贴水48.54美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水72.4美元/吨升至升水83.3美元/吨；广东与上海差价由升水143元/吨升至升水232元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-15.92美元/吨降至-22.88美元/吨；12月智利+秘鲁产量合计环比增97.86千吨至825.91千吨，同比增加10.1%，累计同比增加3.2%；3.112月国内铜精矿产量同比增加6.89%至15.18万吨，累计同比降至增加1.39%；2月进口量同比下降0.84%至218.2万吨，累计同比增加1.21%；3.1截止3月21日国内港口库存较上周末统计增加7.7万吨至53.7万吨；3月铜精矿供求仍维持紧张态势； 精铜：3.2国内2月电解铜产量105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%，累计同比增加7.91%；3月电解铜预估产量110.02万吨，环比增加4.0%，同比增加10.08%；3.2本周现货进口窗口关闭、亏损幅度收窄；国内2月精铜净进口同比下降1.15%至23.6万吨，累计同比下降8.53%； 3.2截止3月20日国内精炼铜社会库存较上周（13日统计）下降0.91万吨至34.64万吨，保税区库存增加1.04万吨至7.31万吨；3.2截止3月20日上海地区精铜社会库存较上周（13日）统计下降0.05万吨至23.59万吨；广州地区下降1.24万吨至4.28万吨；3.2截止3月21日全球铜显性库存较上次（14日）统计下降0.8万吨至72.9万吨；LME库存下降9150吨至224600吨；Comex库存下降29吨至93410吨； 废铜：3.3截止3月21日国内精废价差较上周统计上涨323元/吨至2421元/吨；2月废铜进口量环比增加2.22%至19.33万金属吨，同比增加26.77 %，累计同比增加12.86%。4、下游：3.4下游企业开工率：3月铜加工行业整体开工率预期逐步恢复；样本企业精炼铜制杆周度开工率从75.14%降至69.93%，再生铜制杆从30.88%降至28.37%；3.4企业库存：2月样本冶炼企业库存天数降至2.32天；2月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.71； 5、供求平衡： 3.53月国内铜表观消费预期同比增加0.28%至127.52吨；实际消费预期同比增加11.78%至135.02万吨。 1.1走势分析：震荡走高比价回升 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止3月18日CFTC铜总持仓较上周统计增仓10523手至237882手；非商业净多持仓增仓6594手至25192手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止3月14日LME铜总持仓较上周统计增仓8644手至469797手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓5310手至23356手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止3月21日沪铜前十多空总持仓较上周统计增仓12605手至513442手；沪铜前十净多持仓增仓8109手至11874手； 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水6元/吨升至平水；LME铜0-3月升贴水报价由贴水28.25美元/吨降至贴水48.54美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水72.4美元/吨升至升水83.3美元/吨；广东与上海差价由升水143元/吨升至升水232元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-15.92美元/吨降至-22.88美元/吨；12月智利+秘鲁产量合计环比增97.86千吨至825.91千吨，同比增加10.1%，累计同比增加3.2%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：12月国内铜精矿产量同比增加6.89%至15.18万吨，累计同比降至增加1.39%；2月进口量同比下降0.84%至218.2万吨，累计同比增加1.21% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：2月铜精矿现货采购冶炼利润亏损扩大，长单冶炼继续亏损；截止3月7日，山东