2023年年报点评：业绩稳步增长，持续深化国内外产能布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科达利（002850.SZ）2023年年报点评 业绩稳步增长，持续深化国内外产能布局 2024年04月13日 ➢ 事件。2024年4月12日，公司发布2023年年报，公司全年实现营收105.11亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润12.01亿元，同比增长33.25%，扣非后归母净利润11.58亿元，同比增长36.88%。 ➢ Q4业绩拆分。营收和净利：公司2023Q4营收27.43亿元,同比+2.22%，环比-3.79%，归母净利润为4.06亿元，同比+31.91%，环比+41.82%，扣非后归母净利润为3.86亿元，同比+33.77%，环比+40.16%。毛利率：2023Q4毛利率为24.28%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。净利率：2023Q4净利率为15.04%，同比+3.40pcts，环比+4.79pcts。费用率：公司2023Q4期间费用率为11.08%，同比+1.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、2.59%、7.36%、0.73%。 ➢ 持续加码产能，深化国内外布局。1）国内：24年1月，公司发布公告拟使用不超过12亿元投建“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，达产后年产值约33亿元。此外，公司22年募投项目中，年产7500 万件新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车锂电池精密结构件项目（三期）投资进度分别达22.91%、11.95%，预计于2025年完成建设。江西科达利新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车动力电池精密结构件项目预计于26年完成产能建设；2）海外：报告期内，公司先后向德国科达利、匈牙利增资3000万欧元、3200万欧元，用于基地产能建设。此外，23年9月，公司发布公告与欧洲知名锂电池生产商签订《材料买卖合同》，为其供应约3.5亿套方形锂离子电池所需盖板。随着公司海外生产基地产能持续释放，海外业务有望稳步扩张。 ➢ 重视研发投入，4680壳体已进入量产阶段。23年公司研发投入达6.36亿元，同比增长16.75%。得益于大量研发投入，公司一体防爆动力电池盖板已进入量产阶段，可实现一次性冲压成型，大幅提高电池安全性。高空间利用率动力电池结构产品已小批量生产，可有效提高电池内部空间利用率。此外，46系列圆形动力电池壳体制造全线已开发成熟，可进入量产阶段。随着4680大圆柱电池产业化进程加速，公司4680结构件业务有望高增。 ➢ 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收132.65、157.57、189.07亿元，同比增速分别为26.2%、18.8%、20.0%，归母净利润为13.76、16.60、20.75亿元，同比增速分别为14.6%、20.6%、25.0%，当前时点对应PE为17、14、11倍，考虑到公司龙头地位明显，海外业务有望持续扩张，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外市场开拓受阻、募投项目产能释放不及预期、原材料价格波动超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,511 13,265 15,757 18,907 增长率（%） 21.5 26.2 18.8 20.0 归属母公司股东净利润（百万元） 1,201 1,376 1,660 2,075 增长率（%） 33.5 14.6 20.6 25.0 每股收益（元） 4.45 5.10 6.15 7.69 PE 20 17 14 11 PB 2.3 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月12日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 87.72元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 邮箱： zhaodan@mszq.com 研究助理 黎静 执业证书： S0100123030035 邮箱： lijing@mszq.com 相关研究 1.科达利（002850.SZ）2023年三季报点评：业绩符合预期，结构件龙头盈利能力强韧-2023/10/27 2.科达利（002850.SZ）2023年半年报点评：业绩符合预期，结构件龙头盈利能力稳定-2023/08/19 3.科达利（002850.SZ）2022年年报及2023年一季报业绩预告点评：结构件龙头全球布局，4680量产迎增长机遇-2023/04/16 4.科达利（002850.SZ）2022年半年报点评：结构件龙头产能快速增长，4680带来新增量-2022/08/13 科达利(002850)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10,511 13,265 15,757 18,907 成长能力（%） 营业成本 8,033 10,273 12,273 14,719 营业收入增长率 21.47 26.20 18.79 19.99 营业税金及附加 56 66 79 76 EBIT增长率 31.54 16.33 17.56 23.11 销售费用 43 53 50 60 净利润增长率 33.47 14.62 20.61 25.02 管理费用 294 371 425 492 盈利能力（%） 研发费用 636 769 898 1,059 毛利率 23.58 22.56 22.11 22.15 EBIT 1,504 1,750 2,057 2,533 净利润率 11.42 10.38 10.53 10.98 财务费用 74 91 71 56 总资产收益率ROA 6.97 6.69 6.96 7.55 资产减值损失 -69 -45 -54 -65 净资产收益率ROE 11.44 11.59 12.26 13.30 投资收益 -59 -53 -52 -62 偿债能力 营业利润 1,371 1,567 1,888 2,358 流动比率 1.87 1.76 1.82 1.95 营业外收支 -13 -5 -4 -3 速动比率 1.65 1.57 1.65 1.77 利润总额 1,358 1,562 1,884 2,355 现金比率 0.39 0.79 0.92 1.04 所得税 140 172 207 259 资产负债率（%） 38.97 42.18 43.05 42.96 净利润 1,218 1,390 1,677 2,096 经营效率 归属于母公司净利润 1,201 1,376 1,660 2,075 应收账款周转天数 92.75 85.00 80.00 80.00 EBITDA 2,215 2,529 2,969 3,445 存货周转天数 41.83 40.00 40.00 40.00 总资产周转率 0.67 0.70 0.71 0.74 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,899 5,305 7,550 10,030 每股收益 4.45 5.10 6.15 7.69 应收账款及票据 2,684 3,035 3,393 4,072 每股净资产 38.88 43.98 50.13 57.81 预付款项 20 21 25 29 每股经营现金流 2.77 15.78 10.71 11.29 存货 921 1,081 1,291 1,549 每股股利 0.20 0.30 0.30 0.30 其他流动资产 3,660 2,389 2,715 3,132 估值分析 流动资产合计 9,184 11,830 14,974 18,812 PE 20 17 14 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.3 2.0 1.7 1.5 固定资产 6,446 6,872 7,001 6,853 EV/EBITDA 10.82 9.48 8.07 6.96 无形资产 410 598 686 724 股息收益率（%） 0.23 0.34 0.34 0.34 非流动资产合计 8,039 8,752 8,868 8,669 资产合计 17,222 20,582 23,842 27,481 短期借款 423 1,323 1,823 2,123 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 3,987 5,066 5,985 7,057 净利润 1,218 1,390 1,677 2,096 其他流动负债 510 344 408 488 折旧和摊销 711 779 911 913 流动负债合计 4,921 6,733 8,216 9,668 营运资金变动 -1,332 1,814 -19 -333 长期借款 131 331 431 481 经营活动现金流 748 4,261 2,891 3,049 其他长期负债 1,659 1,617 1,617 1,657 资本开支 -2,406 -1,491 -1,024 -708 非流动负债合计 1,790 1,948 2,048 2,138 投资 -600 -20 -20 -20 负债合计 6,711 8,681 10,264 11,807 投资活动现金流 -3,002 -1,564 -1,096 -790 股本 270 270 270 270 股权募资 3,613 0 0 0 少数股东权益 13 27 43 64 债务募资 -1,418 828 600 391 股东权益合计 10,511 11,901 13,578 15,675 筹资活动现金流 1,909 709 450 221 负债和股东权益合计 17,222 20,582 23,842 27,481 现金净流量 -344 3,406 2,245 2,480 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 科达利(002850)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；