2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳步增长，加快高端产能释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 久立特材（002318.SZ）2023年年报及2024年一季报点评 业绩稳步增长，加快高端产能释放 2024年04月30日 ➢ 事件概述：公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年，公司实现营收85.68亿元，同比增长31.1%；归母净利润14.89亿元，同比增长15.6%；扣非归母净利12.21亿元，同比减少5.1%。2024Q1，公司实现营收23.89亿元，同比增长42.3%、环比减少1.1%；归母净利润3.28亿元，同比增长41%、环比减少13.8%；扣非归母净利3.4亿元，同比增长55.7%、环比减少0.2%。 ➢ 点评：销量与毛利率同比增长 ① 量：2023年销量同比增长。2023年，公司无缝管销量6.14万吨，同比增长14.82%，焊接钢管销量6.50万吨，同比增长6.72%。2023年，公司（含新增久立欧洲公司）积极开拓市场，复合管销售收入同比增长367.63%，合金材料销售收入同比增长108.49%，其他业务由于受托加工业务及废料销售增加，营业收入同比增长73.18%。此外，2023年境外收入同比增长83.62%。 ② 价：毛利率同比持续增长。2023年，公司毛利率为26.18%，同比增长0.90pct，其中无缝钢管毛利率为28.36%，同比下滑3.64pct；焊接钢管毛利率为24.84%，同比增长2.04pct，其他管材毛利率为24.31%，同比增长21.19pct，主要由于受托加工业务量大幅上升。2024Q1，公司毛利率为27%，同比增长3.32pct，环比下滑2.76pct。 ③ 2024年经营目标：成品钢管总销量约18.29万吨，管件销量约0.96万吨。 ➢ 未来核心看点：规模优势明显，加快高端产能释放 ① 规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业，先进的工艺和定制化的设备提高了原材料成材率和产品品质。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。部分产品多次打破国外垄断，实现填补国内空白。 ② 加快高端产能释放。公司可转债项目“年产5500km精密管材项目”以及“1000万吨航空航天材料及制品项目”分别实现净利润1.16和0.62亿元。另外，“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”当前投产进度分别85%、90%、70%和45%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。 ➢ 投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润14.22、16.70和18.84亿元，对应4月29日收盘价，PE分别为16、14和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,568 11,001 13,961 14,394 增长率（%） 31.1 28.4 26.9 3.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,489 1,422 1,670 1,884 增长率（%） 15.6 -4.4 17.4 12.8 每股收益（元） 1.52 1.46 1.71 1.93 PE 16 16 14 12 PB 3.2 2.8 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月29日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.96元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 任恒 执业证书： S0100523060002 邮箱： renheng@mszq.com 相关研究 1.久立特材（002318.SZ）2023年三季报点评：产品结构持续优化，业绩稳步提升-2023/10/31 2.久立特材（002318.SZ）2023年半年报点评：产品结构高端布局，积极拓展海外市场-2023/09/03 3.久立特材（002318.SZ）2022年年报点评：产品结构高端布局，投资收益助推业绩-2023/03/23 4.久立特材（002318.SZ）2022年半年报点评：产品结构高端布局，投资收益助推业绩-2022/08/11 久立特材(002318)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,568 11,001 13,961 14,394 成长能力（%） 营业成本 6,325 8,269 10,649 10,882 营业收入增长率 31.07 28.39 26.92 3.10 营业税金及附加 49 77 98 101 EBIT增长率 38.51 23.46 18.58 12.93 销售费用 364 462 586 561 净利润增长率 15.58 -4.44 17.44 12.79 管理费用 367 439 557 561 盈利能力（%） 研发费用 339 407 503 504 毛利率 26.18 24.83 23.72 24.40 EBIT 1,183 1,461 1,733 1,957 净利润率 17.37 12.93 11.96 13.09 财务费用 -42 -106 -83 -104 总资产收益率ROA 11.44 9.56 9.58 10.04 资产减值损失 -39 -33 -29 -26 净资产收益率ROE 20.55 17.26 17.61 17.34 投资收益 523 165 209 216 偿债能力 营业利润 1,734 1,696 1,992 2,246 流动比率 1.67 1.80 1.81 1.99 营业外收支 9 0 0 0 速动比率 1.15 1.21 1.18 1.34 利润总额 1,743 1,696 1,992 2,246 现金比率 0.84 0.86 0.81 0.95 所得税 251 199 233 263 资产负债率（%） 42.75 42.71 43.49 39.58 净利润 1,492 1,497 1,758 1,983 经营效率 归属于母公司净利润 1,489 1,422 1,670 1,884 应收账款周转天数 47.53 49.58 49.58 49.58 EBITDA 1,519 1,820 2,141 2,417 存货周转天数 140.91 143.74 143.74 143.74 总资产周转率 0.75 0.79 0.86 0.80 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,313 5,153 5,818 6,661 每股收益 1.52 1.46 1.71 1.93 应收账款及票据 1,408 1,863 2,383 2,460 每股净资产 7.41 8.43 9.71 11.12 预付款项 222 250 322 329 每股经营现金流 1.80 1.32 1.87 2.25 存货 2,442 3,224 4,165 4,260 每股股利 0.48 0.44 0.51 0.58 其他流动资产 252 266 322 330 估值分析 流动资产合计 8,638 10,756 13,009 14,039 PE 16 16 14 12 长期股权投资 1,106 600 809 1,025 PB 3.2 2.8 2.5 2.2 固定资产 2,577 2,723 2,807 2,889 EV/EBITDA 13.44 11.22 9.53 8.45 无形资产 372 372 370 369 股息收益率（%） 2.00 1.82 2.14 2.41 非流动资产合计 4,378 4,121 4,431 4,725 资产合计 13,016 14,877 17,440 18,764 短期借款 706 656 456 156 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,380 1,926 2,480 2,534 净利润 1,492 1,497 1,758 1,983 其他流动负债 3,071 3,384 4,261 4,349 折旧和摊销 336 359 408 460 流动负债合计 5,158 5,966 7,197 7,039 营运资金变动 374 -477 -198 -80 长期借款 68 68 68 68 经营活动现金流 1,759 1,291 1,824 2,199 其他长期负债 338 320 320 320 资本开支 -442 -604 -513 -543 非流动负债合计 406 388 388 388 投资 429 0 0 0 负债合计 5,564 6,354 7,585 7,427 投资活动现金流 189 67 -513 -543 股本 977 977 977 977 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 207 282 370 469 债务募资 331 -47 -200 -300 股东权益合计 7,452 8,523 9,855 11,337 筹资活动现金流 -286 -518 -647 -814 负债和股东权益合计 13,016 14,877 17,440 18,764 现金净流量 1,682 840 664 843 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 久立特材(002318)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下