尿素月报：供应端有下降预期，关注农需与出口情况

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 谨慎偏空：3月份国内尿素先扬后抑，上半月偏强震荡，下半月价格大幅下跌。月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，市场供应端充足。已有多家企业计划4月检修，装置检修损失量较大，供应端有下降预期，但上游库存同比仍偏高。当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱。复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎。尿素厂家新订单量偏少，待发订单天数持续走低，销售压力增加，上游库存去化偏慢，以价换量降低库存压力。国内尿素出口窗口打开，海外尿素价格大多下行，印度发布新一轮尿素招标，但短期受出口政策影响，尿素出口驱动不足，尿素进口量与出口量均保持低位，关注后续出口相关导向。供应端压力有下行预期，春耕来临，农需季节性回升，市场情绪偏弱，预计尿素仍可能小幅走低。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 成本：煤炭价格偏弱震荡，煤制尿素成本走低，但尿素价格亦大幅走低，企业生产利润下行。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 供应：尿素月度产量为568万吨（+32），产能利用率84.8%（+0.4%），月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，但货源释放偏缓慢。有多家企业计划4月检修，装置检修损失量较大，预计尿素4月月度产量将在540万吨附近，较上月产量小幅减少，供应端有下降预期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 进出口：国内尿素出口窗口打开，海外尿素价格下行，印度发布新一轮尿素招标，但受短期出口政策影响，尿素出口量预期较少，尿素进口量与出口量均保持低位。 需求：截止3月29日，复合肥开工率为47.27%（+11.3%），三聚氰胺开工率为74.84%（+2.91%），尿素企业订单天数4.88天（-1.18）。北方农业返青肥结束，水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱。复合肥工业开工较高，工业刚需稳步推进，尿素工厂出货整体尚可，尿素厂家新订单量偏少。春耕即将开启，预计4月尿素市场需求面依旧维持逢低采购的弱稳格局。 库存：截止3月29日，尿素企业总库存量75.74万吨（+0.86），尿素上游库存去化偏慢。港口样本库存量19.6吨（+0.05），出口仍偏紧，港口库存震荡整理为主。尿素供应端压力下行，需求缓慢修复，预计4月小幅去库为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 谨慎偏空：3月份国内尿素先扬后抑，上半月偏强震荡，下半月价格大幅下跌。月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，市场供应端充足。已有多家企业计划4月检修，装置检修损失量较大，供应端有下降预期。当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱。复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎。尿素厂家新订单量偏少，待发订单天数持续走低，销售压力增加，上游库存去化偏慢，以价换量降低库存压力。国内尿素出口窗口打开，海外尿素价格大多下行，印度发布新一轮尿素招标，但短期受出口政策影响，尿素出口驱动不足，尿素进口量与出口量均保持低位，关注后续出口相关导向。供应端压力有下行预期，农需与出口均承压明显，市场情绪偏弱，预计尿素仍可能小幅走低。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素进出口总量与出口利润.............................................................................................................................................................9尿素下游开工与订单........................................................................................................................................................................11尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素月度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图9:尿素周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图11:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图12:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图14:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图15:气制开工率丨单位：%....................