尿素月报：产检陆续开展，农需弱于预期

期货研究报告|尿素月报2025-06-02 产检陆续开展，农需弱于预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 5月尿素�口相关细则不断明朗，厂检陆续开展，国内尿素将自律有序�口，同时相关部门倡议保供稳价。尿素煤头企业利润尚可，检修企业依旧偏少，装置开工率高位运行，未来尿素日均产量仍处于较高水平。下游工业需求复合肥与三聚氰胺开工减弱，局部地区麦收从南到北开始进行，农业需求暂时处于麦收空档期，同时局部农业备肥需求开始呈现启动迹象，整体农需弱于预期。尿素在�口细则逐渐落地之后，�口窗口亦打开，内外盘价差走低，工厂集港意愿提升，部分工厂库存预留给�口，港口库存走高。建议持续关注尿素下游农需启动以及�口相关政策。 核心观点 ■市场分析 成本利润：尿素煤头企业利润尚可，短期尿素装置检修偏少，尿素煤头、气头成本面较为稳定，尿素工厂生产利润主要跟随尿素�厂价格。 供应：6月份尿素检修企业依旧偏少，装置开工率高位运行，未来尿素日均产量仍处于较高水平。 进�口：尿素�口相关细则不断明朗，厂检陆续开展，国内尿素将自律有序�口。尿素企业集港意愿提升明显，厂检陆续开展，内盘尿素价格走高，尿素�口窗口打开，内外盘价差走低。 需求：复合肥开工率为37.6%，三聚氰胺开工率为66.5%，尿素企业订单天数5.9天。下游工业需求复合肥与三聚氰胺开工减弱，局部地区麦收从南到北开始进行，农业需求暂时处于麦收空档期，同时局部农业备肥需求开始呈现启动迹象。 库存：尿素企业库存量91.7万吨，下游需求旺季，尿素库存去化。港口库存量20.3万吨，尿素在�口细则逐渐落地，集港意愿提升，部分工厂库存预留给�口，港口库存走高。 ■策略 中性：5月尿素�口相关细则不断明朗，厂检陆续开展，国内尿素将自律有序�口，同时相关部门倡议保供稳价。尿素煤头企业利润尚可，检修企业依旧偏少，装置开工率高位运行，未来尿素日均产量仍处于较高水平。下游工业需求复合肥与三聚氰胺开工减弱，局部地区麦收从南到北开始进行，农业需求暂时处于麦收空档期，同时局部农业备肥需 求开始呈现启动迹象，整体农需弱于预期。尿素在�口细则逐渐落地之后，�口窗口亦打开，内外盘价差走低，工厂集港意愿提升，部分工厂库存预留给�口，港口库存走高。建议持续关注尿素下游农需启动以及�口相关政策。 ■风险 淡季储备、�口法检、库存变动、国际市场变化 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单11 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:1-5价差丨单位：元/吨6 图6:5-9价差丨单位：元/吨6 图7:9-1价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨7 图9:尿素周度产量丨单位：万吨7 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素期现价格与无烟煤价格丨单位：元/吨8 图12:尿素成本丨单位：元/吨8 图13:山东现货利润丨单位：元/吨8 图14:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图15:全国开工率丨单位：%8 图16:气制开工率丨单位：%9 图17:煤制开工率丨单位：%9 图22:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图23:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图24:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元/吨10 图25:小颗粒印度CFR-中国FOB-20丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒东南亚CFR-中国FOB丨单位：美元/吨10 图27:大颗粒巴西CFR-中国FOB丨单位：美元/吨10 图28:尿素�口利润丨单位：美元/吨10 图29:盘面�口利润丨单位：美元/吨10 图30:复合肥开工率丨单位：%11 图31:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图32:尿素待发订单天数丨单位：天11 图33:上游库存丨单位：万吨12 图34:港口库存丨单位：万吨12 图35:期货仓单丨单位：张12 图36:尿素期货持仓量丨单位：手12 图37:尿素期货成交量丨单位：手12 尿素基差结构 5月尿素�口相关细则不断明朗，厂检陆续开展，国内尿素将自律有序�口，同时相关部门倡议保供稳价，盘面冲高后回落。国内工业刚需减弱，农业因局部麦收开始，农需处于短暂空档期，需求呈现小幅走弱趋势。尿素基差呈现正基差格局，区间震荡为主。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 3000 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 600 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 尿素5月产量为628万吨，较上月增幅为7.7%，6月份国内尿素月度产量预期610万吨附近，较5月产量有所下降。6月份检修企业依旧偏少，尿素日均产量仍处于较高水平。 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 650 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 当前尿素煤头企业利润尚可，短期尿素装置检修偏少，尿素煤头、气头成本面较为稳定，尿素工厂生产利润主要跟随尿素�厂价格。 5月底尿素整体开工率为88.6%，较上月增长4.7%，煤制开工率为92.5%，较上月增加 3.9%，气制开工率为76.1%，较上月增长7.3%，预计尿素装置开工率在6月仍将高位运行。 图11:尿素期现价格与无烟煤价格丨单位：元/吨 3000 期货主力无烟煤价格小颗粒:山东 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：Wind华泰期货研究院 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 图12:尿素成本丨单位：元/吨图13:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2023年 2024年 2022年 图14:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图15:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:气制开工率丨单位：%图17:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2025年 2023年 2024年 2022年 2025年 2023年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素进出口总量与出口利润 2025年4月尿素进口420.5吨，环比涨1092.9%。2025年4月尿素�口2252.6吨，环比跌2.1%。国内�口政策放松，预计5月�口量小幅提升。 随着国内�口政策放松，尿素企业集港意愿提升明显，厂检陆续开展，内盘尿素价格大幅走高，尿素�口窗口打开，内外盘价差走低。 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 图18:尿素月度进口量丨单位：万吨图19:尿素月度出口量丨单位：万吨 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：：中国海关华泰期货研究院 图20:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元 /吨图21:小颗粒印度CFR-中国FOB-20丨单位：美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2025年 2022年 2024年 2021年 2