尿素月报：农需支撑，价格涨跌有限

尿素月报 2024/07/05 刘洁文（能源化工组） 目录 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：6月国内现货表现为先大跌随后逐步企稳回升，盘面同样先跌后涨，但波动幅度明显小于现货。月初多地受干旱影响延迟用肥，短期出现需求空档，现货价格出现大幅下跌，随后在下游农业补货下现货开始企稳回升，部分企业报价出现反弹。下旬受印度招标以及埃及尿素装置停车影响盘面单日大涨，但实际本次印标与国内关系不大，出口政策并未出现松动。总体来看，现实端仍是低库存格局，价格主要受消息以及农需追肥驱动，6月受追肥进度影响较大，7月份随着追肥的逐步结束叠加供应端的回归，预计后续尿素供需压力不减，现货或仍有回落空间。 供应端：6月国内尿素产量531万吨，总量环比五月小幅回落，日均产量基本与五月持平。6月份煤炭价格回落明显，但尿素现货跌幅更大，固定床利润仍回落75元/吨，目前固定床每吨仍有270的利润，利润水平仍旧较高，随着后续供需逐步转宽松，预计企业利润仍有回落空间。本周数据来看，国内尿素企业开工82.62%，环比回升，同比仍在高位。 需求端：6前半段受干旱天气影响，农业用肥推迟，后半段随着雨水天气到来，追肥时间缩短，农需集中性备肥，因此全月农业需求表现为前低后高。复合肥随着夏季高氮肥生产进入维持，6月全月开工持续回落，对尿素需求支撑有限。三聚氰胺则维持弱势，开工偏低，企业利润低位。出口方面，虽有印度招标，但国内出口政策并未出现松动，且内外价差利润空间有限，出口意愿并不强，因此短期出口仍难有明显放量。后续来看，当前国内尿素价格仍相对偏高，预计在现货明显走弱之前出口政策难有松动。 库存：6月国内尿素企业库存仍去化4.25万吨，当前库存处于同期低位水平，港口库存回落2.2万吨，窄幅波动为主。6月国内供应同比仍有明显增加，但企业库存仍在进一步去化，且出口维持在低位，由此可看出今年需求整体还是有较为明显的增量。但后续农业用肥旺季的结束叠加供应的逐步回升，企业仍将步入累库通道。 小结：供应端检修装置回归，日产走高，后续预计小幅波动为主，现货走强，企业利润走高，三季度新增产能释放较多，预计供应压力仍将逐步回升。需求端短期农需追肥仍有支撑，但复合肥与三聚氰胺走弱，印标更多为情绪上影响，实际国内参与有限，需求后续仍将走弱为主。库存方面，雨水增多，农业追肥备肥推进，企业库存再度走低，已至同期低位水平，低库存对现货仍有支撑。港口库存在出口未有实质性放开之前维持窄幅震荡为主。总体来看，短期低库存与农业追肥支撑，现货表现偏强，但后续随着供应的恢复以及需求的走弱，国内尿素难改过剩格局，策略方面逢高关注空配机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：盘面强于现货，基差回落至季节性低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现货变化不大，月差震荡为主 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货小幅走强，利润回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：天气好转，农需追肥增加，企业库存继续去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：检修增多，开工提升缓慢 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 计划检修企业 预收订单和产量：需求好转有限，预收订单同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：复合肥开工持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落，利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国内表现偏强，出口暂无利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层