尿素期货月报：供应宽松压力持续 静待6月农需与出口共振

核心观点

5月份尿素期货价格下跌的核心驱动是供需宽松格局持续强化。供应端因新疆新增产能投放及检修装置复产，全月产量同比大增10.24%至554.2万吨，企业库存持续累积；需求端农业呈现"随用随采"的谨慎态势，工业复合肥生产进入高氮肥尾期，月末开工率同比大幅下滑至三成，工农业实际支撑乏力，叠加上旬出口预期带动的投机情绪消退后市场回归理性，"买涨不买跌"心态加剧观望，最终形成供应增量与需求疲软的双重压力。

关键数据

• 国内尿素日产持续高位，产能利用率达88.56%，环比上升1.91%，同比增8.71%。
• 新疆新装置计划投产，日产或突破20.8万吨，进一步增加供应。
• 农业需求因麦收季节进入空档期，东北追肥需待6月中旬启动。
• 工业需求中复合肥产能利用率降至约40%，三聚氰胺产能利用率降至约63%，成品库存高压抑制原料采购。
• 尿素企业预收订单天数5.88日，较上周期减少0.06日，环比减少1.01%。
• 尿素企业总库存量98.06万吨，较上周增加6.32万吨，环比增加6.89%。

研究结论

短期国内尿素装置检修量较少，日产高位波动运行，供应充足依旧。6月下旬东北追肥需求启动与印标订单落地可能带动阶段性补库，但反弹高度受制于复合肥淡季检修及国内供应充裕的现实，上方空间预计受限。建议波段思路对待，高库存与弱需求主导下，短期尿素期货维持偏空思路，主力合约或测试1750-1770元/吨支撑；6月中旬后密切跟踪农需启动与出口兑现情况，择机布局波段多单，并重点关注复合肥开工、海外市场成交结果、法检进度及天气变化三大变量。