尿素期货月报：供应宽松压力持续 静待6月农需与出口共振

尿素月度6月下旬存在需求与出口共振带来的反弹机会交易逻辑：短期：端午节后市场预计延续震荡偏弱格局。麦收农忙叠加端午假期将导致农业采购停滞，复合肥开工进一步下滑，需求真空期难以改善。企业库存可能突破102万吨，部分工厂为缓解压力或继续降价促销（河南局部成交已跌破1800元/吨）。期货贴水现货的格局下，高库存将压制反弹空间，主力合约或下探。长期：走势或呈现先抑后扬，但反弹力度有限。6月中上旬新疆新产能释放、农业备肥未集中启动、出口尚未兑现等因素将延续库存压力；6月下旬东北追肥需求启动与印标订单落地可能带动阶段性补库，但反弹高度受制于复合肥淡季检修及国内供应充裕的现实，上方空间预计受限。未来需关注几方面：1.上行风险包括国际供应突发收紧、国内法检效率超预期提升推动出口提前放量、极端天气延迟麦收或加速追肥需求。2.下行风险则来自国际市场折价打击国内市场出口信心、复合肥企业因成品库存高压导致开工率骤降拖累工业需求、煤炭价格超预期下跌拖累盘面下行；策略：建议波段思路对待，高库存与弱需求主导下，短期尿素期货维持偏空思路，主力合约或测试1750-1770元/吨支撑；6月中旬后密切跟踪农需启动与出口兑现情况，择机布局波段多单，并重点关注复合肥开工、海外市场成交结果、法检进度及天气变化三大变量期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计回升，后市可把握买入机会，仅供参考。-100-80-60-40-200204060尿素厂家除去货权外库存差（万吨）1500170019002100230025002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12尿素期货和扩散指数波动情况尿素期货主连收盘价(左)尿素期货主连扩散指数/30日领先(右) -0.2-0.15-0.1-0.0500.050.12024-032024-062024-092024-122025-032025-0617001750180018501900UR01.CZCUR05.CZCUR09.CZC尿素远期曲线变化（元/吨）2025-05-302025-05-292025-05-212025-05-122025-03-312025-03-03 供需尿素核心数据变化供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率达88.56%，环比上升1.91%，同比增8.71%，供应压力显著；（利空）新疆新装置计划投产，日产或突破20.8万吨，进一步增加供应；（利空）需求端农业需求因麦收季节进入空档期，东北追肥需待6月中旬启动；（利空）工业需求中复合肥产能利用率降至约40%，三聚氰胺产能利用率降至约63%，成品库存高压抑制原料采购；（利空）价格下跌后市场交投谨慎，短期出口受法检限制，对库存去化帮助有限；（利空）库存端企业库存环比增6.89%，供需差环比缩减7.51%，库存压力突出；（利空）企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积；（中性）市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.88日，环比降1.01%；（利空）市场观望情绪浓厚，出口政策落地后未提振交投热度；（利空） 价格国内尿素市场价格变化情况（周度）指标名称01-05价差05-09价差09-01价差2025-05-29-16.00-63.0079.002025-05-28-16.00-61.0077.002025-05-27-12.00-66.0078.002025-05-26-12.00-67.0079.002025-05-23-9.00-65.0074.002025-05-22-6.00-77.0083.002025-05-21-8.00-74.0082.002025-05-20-3.00-74.0077.002025-05-19-59.00-17.0076.0013501850235028503350日期湖北山东河南广东广西安徽陕西华山小颗粒2025-05-3018101840185019701930187018202025-05-2918201870187019701930187018202025-05-2818401880189019901950188018202025-05-2718501890190020001980189018202025-05-261880190019102020199019101830周度变化-70-60-60-50-60-40-10周涨跌-4%-3%-3%-2%-3%-2%-1%国内尿素市场周度价格数据（元/吨） 本周随着印度发布的新一轮西海岸150万吨尿素进口标购，国际尿素市场情绪进一步好转，而在印度发布标购后，阿尔及利亚以及阿拉伯湾地区均以更高的价格达成了大颗粒尿素交易，但其他区域交易活跃度不高。印度此轮目标采购量为150万吨，目前看实现可能性不大，成交量预期或只有100万吨。埃及本周交易量相对有限，但生产商报价依旧坚挺，尽管随着天然气供应的增加，埃及尿素工厂开工有所恢复，但目前至少仍有三家尿素工厂在进行停车检修中，预计到本月底结束。安云思从外媒了解巴西尿素价格相对疲软，因其进口货源主要为伊朗货，伊朗尿素价格较其他货源地便宜，而目前伊朗尿素出口离岸价格基本稳定。拉美地区的尿素买家仍在等待中国的货源，中国5月26日已开始海关检查，预计货物会在6月下半月到达，而发往拉美的大批量货物或将在7月份到达。尿素后市预期看：农民利润率下降以及粮食价格下跌等因素或将限制未来尿素价格的上涨，且中国尿素6-7月份也将陆续开始投放国际市场，从而增加全球供应。但目前看全球尿素买家库存量相对偏低，预计价格下行风险暂有限，一旦价格下调，就可能会刺激买家的购买热情。（安云思） 尿素平衡企业库存增加，销售规模下降，盘面重心下移◼需求端受麦收季节抑制，农业备肥积极性不足，东北追肥需待6月中旬启动；工业需求同步走弱，复合肥开工率降至39.31%（环比降7.92%），成品库存高压限制原料采购，三聚氰胺开工率亦下滑至62.98%。省份供应量 出货量 供应-出货 上期库存东北黑龙江7.95.22.72.2吉林3.83.20.60.5辽宁5.14.20.90.5华北山东19.218.60.60.2河北11.85.26.65.6河南20.318.61.71.3山西20.615.35.33.8西北内蒙古42.81329.824.7甘肃1.51.40.10.1陕西12.77.55.24.4宁夏3.93.40.50.5新疆24.311.213.112.6青海3.22.70.50.5华东江苏4.64.50.10.1江西2.82.70.10.1华中安徽9.881.81.9西南湖北9.23.65.60.8四川9.34.94.42.8重庆3300云南5.13.21.91.7贵州1.61.600华南海南5.32.82.52.5合计227.8143.88466.8020406080100120140160180200尿素供应出货平衡情况(万吨) 尿素平衡产销率变化情况（周度）◼本周尿素企业产销比94.8%，较上期减0.6个百分点。80859095100105150020002500300035002020/012021/012022/012023/012024/012025/01国内尿素期货和产销率波动情况尿素期货价格(左)尿素产销率(右)1,5501,7501,9502,1502,3502,5502,75075%80%85%90%95%100%105%山东地区产销和现货价格情况山东山东地区市场价 尿素平衡政策端明朗化，短期需求端没有明显拉动，远端库存先升后降概率较大国内尿素供需平衡推算未来还需关注◼企业库存拐点；◼新装置投产对日产量的提升；◼海外市场动态日期企业库存港口库存尿素总产量煤制产量天然气制产量小中颗粒产量大颗粒产量进口量总供应量出口量农业消费折算复合肥消费折算三聚氰胺消费折算2025/1/1155.0815.4123.81107.7216.0997.2526.560123.810.1203572025/1/8173.9415.2123.26106.2916.9795.9927.270123.260.1223272025/1/15162.9515.2127.06108.7418.3299.8127.250127.060.1233472025/1/22143.4915.2130.81111.4619.35102.9727.840130.810.1232882025/2/5174.5915.2137.63111.4526.18110.1127.520137.630.1232382025/2/19166.9413.2136.66110.8225.84109.5527.110136.660.1303082025/2/26142.2511.3136111.2524.75109.7126.2901360.1454582025/3/5122.2712.8140.2113.0327.17111.4728.730140.20.1804882025/3/12119.3413.1138.24111.0727.17109.8528.390138.240.1704982025/3/19103.813.1137.08109.8427.24108.3128.770137.080.1604772025/3/2686.7813135.79110.9724.82107.3228.470135.790.1504872025/4/275.4212135.26110.2824.98105.6329.630135.260.1404672025/4/983.3711.9136.07109.5426.53106.0530.020136.070.1404382025/4/1690.6211.2135.03108.5126.52105.8629.170135.030.1404292025/4/23106.511.7134.97108.6826.29107.8627.110134.970.1403892025/4/30119.1711.8140.07113.2826.79109.730.370140.070.1453592025/5/7106.5613.3141113.9927.01111.4529.5501410.1503392025/5/1481.7216.3139.47110.2229.25108.3431.130139.470.1503592025/5/2191.7420.3142.55113.4829.07111.8830.670142.550.1503382025/5/28E7023143114291123101438553492025/6/4E9325142113291113101422553092025/6/11E852814111130110310141570309 1900200021002200230024002500260027002025-04-302025-05-072025-05-14合成氨：市场主流价：山东（日）合成氨：市场主流价：湖北（日）合成氨：市场主流价：河南（日）合成氨：市场主流价：内蒙古（日）合成氨：市场主流价：山西（日）合成氨：市场主流价：安徽（日）氮肥尿素相关品种价格变化◼合成氨市场，前期因山东、山西、江苏、河南、湖北、福建等地均有氨装置常规或临时故障检修影响，全国商品氨量自5月中旬意外减量，对此市场供需关系得到缓解，虽大多氨厂存有库存压力，但伴随着实际供应量的缩减，出货情况得到好转，继而主流价位趁机推涨。◼硫铵市场，国际订单价格偏低，经销商高位出货承压。加上国内供应稳中有增，影响业者心态，预计短线国内硫酸铵市场或将延续震荡小跌走势为主，多关注巴西需求和印标情况。国内合成氨主产区市场价格变化（元/吨） 供应短期国内尿素装置变化情况本周（20250522-0528）供需差环比下跌7.51%，企业库存上涨6.32万吨。短时的市场，在等待夏季肥需求的提升