尿素期货周报：高供应压力与出口博弈僵持 静待农需破局定方向

尿素周度整体看需求端缺乏爆发性驱动，短期高供应拖累盘面重心向下交易逻辑：短期：当前尿素期货偏弱震荡，核心因供应刚性施压。日产高位、企业累库，上游开工弹性不足，山西、陕西等地出厂价承压下行，西北低价货源冲击华北主销区，加剧供给压力。叠加麦收季农需空档、复合肥开工率下滑，库存转移受阻，尿素工厂降价去库压力凸显，盘面反弹乏力，弱势震荡格局延续。长期：尿素市场供应宽松格局延续，新增产能释放持续施压。工业需求增幅或放缓，农业需求虽稳步增长但难抵产能过剩。不过边际变化现积极信号：1.港口库存加速累积，反映出口集港启动，政策引导下贸易商提前布局；2.华北夏玉米追肥备货窗口临近，农业低库存状态或催生脉冲式补库未来需关注几方面：1.出口政策执行力度与集港节奏：若出口订单加速释放，或缓解港口库存压力；2.6月中旬玉米追肥需求能否带动库存去化；3.高库存压力下，若工厂主动降负荷可能缓和供应压力；策略：建议波段思路对待，寻底阶段可以适当偏空，周线波动区间1800-1900元/吨；期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计平稳，短期可把握卖出深虚值机会，仅供参考。-100-80-60-40-200204060尿素厂家除去货权外库存差（万吨）-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.11500170019002100230025002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06尿素期货和扩散指数波动情况尿素期货主连收盘价(左)尿素期货主连扩散指数/30日领先(右)17001750180018501900 UR01.CZCUR05.CZCUR09.CZC尿素远期曲线变化（元/吨）2025-05-232025-05-222025-05-142025-04-302025-03-242025-02-24 供需尿素核心数据变化供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率88.56%，环比上涨1.91%，同比增8.71%，供应压力显著；（利空）企业库存增至91.74万吨，环比增加12.26%，港口库存增至20.3万吨，环比增24.54%，库存压力加剧；（利空）出口政策明确，企业集港意愿提升，港口库存预计继续累积；（中性）需求端农业需求因麦收进入空档期，工业需求中复合肥产能利用率降至37.57%，三聚氰胺产能利用率降至66.49%；（利空）价格下跌后，市场交投谨慎，短期出口对库存去化帮助不大；（利空）库存端企业库存环比增12.26%，供需差扩大至11.45万吨；（利空）下周企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积；（中性）宏观端欧洲对俄罗斯化肥加征关税或推升国际价格，间接利好中国出口；（利多）国内政策调控压制市场交易情绪，出口审批周期延长抑制短期出口量；（利空）市场价格端山东中小颗粒尿素出厂价降至1820-1860元/吨，均价环比下跌5元/吨；（利空）尿素期货主力合约2509价格弱势盘整，最低至1834元/吨，市场信心不足；（利空）市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.94日，环比降5.56%；（利空）市场观望情绪浓厚，出口政策落地后未提振交投热度；（利空） 价格国内尿素市场价格变化情况（周度）指标名称01-05价差05-09价差09-01价差2025-05-22-6.00-77.0083.002025-05-21-8.00-74.0082.002025-05-20-3.00-74.0077.002025-05-19-59.00-17.0076.002025-05-16-61.00-28.0089.002025-05-15-69.00-24.0093.002025-05-14-86.0014.0072.002025-05-13-132.0033.0099.002025-05-12-124.0028.0096.0013501850235028503350日期湖北山东河南广东广西安徽陕西华山小颗粒2025-05-2318101840185019701930187018202025-05-2218201870187019701930187018202025-05-2118401880189019901950188018202025-05-2018501890190020001980189018202025-05-191880190019102020199019101830周度变化-70-60-60-50-60-40-10周涨跌-4%-3%-3%-2%-3%-2%-1%国内尿素市场周度价格数据（元/吨） 国内小颗粒尿素离岸价报360美元/吨，大颗粒尿素离岸价报360美元/吨。海关部门将于5月26日启动尿素货物检查程序，企业需至少五个工作日获得通关许可，这意味着最早装运期将延迟至6月初，内陆地区产品审批周期可能延长至10天。中国尿素出口政策明确后，并未对国际行情带来明显的下行压力，反而由于埃及部分尿素工厂的停车以及印度下一轮尿素进口标购发布时间的临近，导致本周国际多地尿素价格均呈上涨趋势。未来行情走势最主要的不确定因素将是中国的尿素出口供应形势，而需求端预期将偏强，印度或将在下周发布新一轮尿素进口标购，预计随着雨季的到来，印度的需求仍将保持强劲，拉美的购买需求也有望恢复。（安云思） 尿素平衡企业库存增加，销售规模下降，盘面重心下移◼农业需求淡季：农业尿素市场仍处用肥淡季，经销商备肥依旧谨慎，大范围的农需备肥暂未启动，观望居多，多地农业经销商手中库存量仍不足。◼工业需求偏弱：复合肥工厂开工呈下降趋势，工厂对原料尿素仍以刚需采购为主，行情支撑力偏弱。省份供应量 出货量 供应-出货 上期库存东北黑龙江7.55.32.21.8吉林3.73.20.50.4辽宁54.50.50.4华北山东1918.80.20河北10.14.55.64.9河南18.417.11.31.2山西19.715.93.82.9西北内蒙古45.220.524.727.4甘肃1.71.60.10.1陕西13.18.74.44.8宁夏3.83.30.50.4新疆24.61212.612.9青海3.12.60.50.4华东江苏4.74.60.10.2江西2.92.80.10.2华中安徽108.11.92.1西南湖北9.28.40.80.8四川7.95.12.81.4重庆3.13.100云南5.43.71.72贵州1.71.700华南海南4.82.32.52合计224.6157.866.866.3020406080100120140160180200尿素供应出货平衡情况(万吨) 尿素平衡产销率变化情况（周度）◼本周尿素企业产销比95.4%，较上期减0.8个百分点。80859095100105150020002500300035002020/012021/012022/012023/012024/012025/01国内尿素期货和产销率波动情况尿素期货价格(左)尿素产销率(右)1,5501,7501,9502,1502,3502,5502,7502,95075%80%85%90%95%100%105%山东地区产销和现货价格情况山东山东地区市场价 尿素平衡政策端明朗化，短期需求端没有明显拉动，远端库存先升后降概率较大国内尿素供需平衡推算未来还需关注◼农需启动延迟：华北干旱天气可能推迟追肥时点，导致库存去化不及预期；◼期现结构：当前基差走阔，关注套保盘入场对盘面的压制作用；◼出口法检实际执行力度存变数，若港口库存突破25万吨后政策再度收紧，可能引发市场信心下滑日期企业库存港口库存尿素总产量煤制产量天然气制产量小中颗粒产量大颗粒产量进口量总供应量出口量农业消费折算复合肥消费折算三聚氰胺消费折算2025/1/1155.0815.4123.81107.7216.0997.2526.560123.810.1203572025/1/8173.9415.2123.26106.2916.9795.9927.270123.260.1223272025/1/15162.9515.2127.06108.7418.3299.8127.250127.060.1233472025/1/22143.4915.2130.81111.4619.35102.9727.840130.810.1232882025/2/5174.5915.2137.63111.4526.18110.1127.520137.630.1232382025/2/19166.9413.2136.66110.8225.84109.5527.110136.660.1303082025/2/26142.2511.3136111.2524.75109.7126.2901360.1454582025/3/5122.2712.8140.2113.0327.17111.4728.730140.20.1804882025/3/12119.3413.1138.24111.0727.17109.8528.390138.240.1704982025/3/19103.813.1137.08109.8427.24108.3128.770137.080.1604772025/3/2686.7813135.79110.9724.82107.3228.470135.790.1504872025/4/275.4212135.26110.2824.98105.6329.630135.260.1404672025/4/983.3711.9136.07109.5426.53106.0530.020136.070.1404382025/4/1690.6211.2135.03108.5126.52105.8629.170135.030.1404292025/4/23106.511.7134.97108.6826.29107.8627.110134.970.1403892025/4/30119.1711.8140.07113.2826.79109.730.370140.070.1453592025/5/7106.5613.3141113.9927.01111.4529.5501410.1503392025/5/1481.7216.3139.47110.2229.25108.3431.130139.470.1503592025/5/2191.7420.3142.55113.4829.07111.8830.670142.550.1503382025/5/28E7023143114291123101438553492025/6/4E9325142113291113101422553092025/6/11E852814111130110310141570309 1900200021002200230024002500260027002025-04-242025-05-012025-05-08合成氨：市场主流价：山东（日）合成氨：市场主流价：湖北（日）合成氨：市场主流价：河南（日）合成氨：市场主流价：内蒙古（日）合成氨：市场主流价：山西（日）合成氨：市场主流价：安徽（日）氮肥尿素相关品种价格变化◼合成氨市场，供应集中再度恢复预期，需求虽稳中有提但或不及供应增加程度，因此短时间氨市借供应缩减支撑重心上提，但介于减量多为短时行为。◼硫铵市场，在国际市场询盘热度不高下，国内出口颗粒厂商买兴不足，仍刚需为主，且打压意向较浓。所以综上来看，短期国内硫酸铵市场偏弱震荡可能性较大。国内合成氨主产区市场价格变化（元/吨） 供应短期国内尿素装置变化情况据隆众数据，本周（20250515-0521）供需差环比上涨113.22%，企业库存上涨10.02万吨。虽然出口消息一点点落地，但短时支撑有限，市场暂时回归基本面。而目前供应充足依旧，工业需求延续，农业暂无明显好转迹象，所以供需偏宽松态势，行情僵持中逐渐松动。山东尿素企业报价基本稳定，截止周