尿素期货周报：短期僵持待破局，中长期供需和情绪轮换驱动将加剧盘面波动

广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：基差偏强，预期盘面小幅走强后放缓 供需平衡预估:上游出货情况平稳，挺价意愿较强 ◼近期（20240516-0522）供需差由正值转负值，企业库存下降5.56万吨。周期内工业刚需持续，主流地区虽农业走货零星，但外围区域农业走货有增加趋势，在供应提升缓慢之时，现货行情暂时坚挺延续。山东尿素企业报价先落后涨，现货价格环比下降2.13%至2300-2370元/吨。 国内尿素产销情况 ◼本周尿素市场主流偏强，临近周末市场陷入胶着局面。目前东北当地企业装置负荷不满，部分工农业需求适价跟进采买备货，平均产销比约104.3%左右；华北地区尿素厂家未达满产，该区域企业平均产销比100.1%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比96.3%左右。华中地区尿素市场装置运行一般，下游刚需为主，区内企业平均产销比101.5%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为101.3%左右。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 各地产销率变化：外围货源销售情况较好 尿素期货合约行情：产销率保持高位运行导致盘面高位震荡 ◼本周尿素期货走势冲高回落：5月17日盘面开于2132元/吨，5月23日收于2175元/吨，价格上调43元/吨、涨幅2.02%；5月17日期现基差为154元/吨，5月23日至134元/吨，基差走弱，现货暂时坚挺，期货波幅较大。上周尿素市场展现出快速变换的特性，初期受山东、河北地区价格回调影响，市场显现下行迹象，但随后期货市场价格的显著上涨逆转了这一趋势，带动现货市场情绪回暖，价格止跌并略有反弹。当前，尿素企业维持较低库存水平，且预期农业需求将产生缺口，为此厂家报价保持坚挺，侧重于完成前期订单。然而，复合肥工厂采购热情减弱，转向按需采购的保守策略，新订单量的减少已促使部分企业在周四开始微调报价向下。下游采购端保持谨慎，农业市场尚未进入集中采购期，导致市场步入短期的僵持整理阶段，预示着下周尿素市场或将迎来一波回调波动。整体而言，尿素市场的近期表现体现了高度的波动性，其后续走向将紧密依赖于需求端的实际行动及市场情绪的进一步演变。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：预计基差波动冲高回落 月差情况：近月市场仍偏强运行，价差有所拉大 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：尿素内外盘价格差异扩大对于出口形成掣肘 ◼埃及基于天然气供应削减尿素产量：考虑到国内的天然气供应前景，埃及政府于5月20日要求氮肥生产企业减产20%，去年7月中旬，生产商也收到类似的通知。 ◼美国新奥尔良尿素价格在装载驳船以每吨290美元离岸价和292美元离岸价交易后下跌9.50美元/吨。6月的驳船也以每吨278美元离岸价交易。新奥尔良尿素市场无视海外的涨幅，因为分销商在上游供应充足，而且港口的春季购买正在减少。 资讯和数据来源：CZAPP，氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 •本周中国尿素市场呈现出供需偏紧的格局，产量环比下降导致供需差变为负值，需求超过供应，企业库存显著减少。尽管产能利用率下滑且部分企业计划停产或检修推迟限制了产量的快速回升，但市场仍受前期未完成订单的支撑，行情维持强势。短期内，尿素日产量预计将缓慢增加至17.3-18.2万吨，企业库存虽有小幅回升预期，但整体仍处于低位，因下游复合肥采购放缓及少数企业恢复生产的影响。综上所述，当前尿素市场受到供应收紧和前期订单支撑的双重影响，短期内行情可能保持坚挺，但需密切关注后续企业复工进度及下游需求的实际变化。 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼近期，根据隆众的统计口径，国内尿素生产企业产能利用率在79.85%，较上期跌1.38%，趋势继续下降。周期内新增8家企业停车，停车企业恢复6家，延续上周期的装置变化，产能利用率仍是下降趋势。尿素生产企业煤制产能利用率：79.02%，较上期跌1.63%；尿素生产企业气制产能利用率：82.37%，较上期跌0.65%。当前产能利用率处于2021年以来的高位水平，较前期低点涨24.74%，较前期高点跌7.38。随着时间推移，前期部分停车企业将陆续恢复生产，行业开工率预期提升趋势。不过因还有少量企业计划停车，再考虑到短时的故障或者推迟的投产，开工提升的缓慢，暂时支撑现货行情坚挺延续几日。 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒库存情况： ◼根据隆众的统计口径，国内尿素企业总库存量32.12万吨，较上周减少5.56万吨，环比减少14.76%。尿素企业库存继续去库，虽然近期下游追高情绪谨慎，复合肥采购有所放缓，但尿素企业因前期待发订单支撑，出货尚可。加之部分尿素企业装置停车，企业库存水平继续减少。下周，国内尿素样本企业总库存量预计在35万吨附近，较本周小幅增加。一方面月底前部分尿素企业恢复生产，另一方面，复合肥工厂采购量的减少，阶段性尿素企业出货放缓。 国内港口尿素大小颗粒库存情况： ◼中国尿素港口样本库存量在17.8万吨，环比减少1.4万吨，环比跌幅7.29%。本周期主要是烟台港、天津港部分货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量下降。 两广地区库存情况： 成本端 •本周中国尿素样本企业的理论利润呈现窄幅下行趋势，其中煤制尿素（固定床与新型水煤浆工艺）的利润分别下调了60元/吨和74元/吨，主要由于煤炭成本的小幅上升和尿素价格的小幅回调共同作用所致。相比之下，气制尿素的理论利润保持稳定，约为440元/吨，原因是天然气成本及尿素现货价格均维持不变。基于当前煤炭市场价格估算，尿素行业的完全成本区间大致为固定床工艺1900-2200元/吨，新型煤气化工艺1750-1850元/吨，而企业普遍的利润空间则缩小至200-500元/吨之间。总体来看，尽管利润有所压缩，行业仍保持一定的盈利水平，特别是气制尿素企业利润更为稳定。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气：国内产量基本维持在高位 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 需求端 •根据隆众的统计口径，复合肥生产方面，随着玉米施肥季节结束，6月份复合肥企业的开工率预计将显著下降，具体下降幅度和持续时间取决于玉米肥扫尾工作的完成情况以及秋季肥生产启动的早晚，对比历史数据，此变化在每年的具体时间有所不同，但总体上，6月复合肥对尿素的需求将明显减少，不及5月的支撑强度。至于农业需求，5月至8月是夏季肥料使用的高峰期，覆盖了东北、内蒙古、西北地区的底肥与追肥需求，以及主流和南方地区一年两茬作物的施肥周期。然而，农业用肥的特点是依据特定区域的作物生长周期和天气条件波动进行，因此需求支撑呈现分散性和阶段性，不如复合肥生产需求那般连续稳定。综上所述，接下来尿素市场将面临复合肥需求的季节性下滑和农业需求的分散性特点，需求侧对价格的支撑作用预计将减弱且分布不均。 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：下游心态改观促进复合肥装置开工率明显走高 ◼各主流地区来看，山东部分上周降负荷企业恢复生产，也有部分条线检修的企业，但整体看省内开工较上周有所提升。其他主产区湖北、河南、河北、苏皖因企业存前期待发订单，同时伴随终端用肥临近，交付时间缩短，因此企业开工维持高位稳定。西南地区中贵州部分企业降负荷，云南、四川企业负荷尚可。东北区域仅存零星企业少量条线生产，作为库存，预计月底全停。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所回落 下游分产品梳理：下游补库规模增加帮助复合肥企业库存去化 下游分产品梳理：三聚氰胺开工回落，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 专业专心专为您 THANK YOU