豆粕周报：供需僵持持续，豆粕蓄势待破局

期货研究报告 2025 年 9 月 14 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 247 万吨，累计到港 6337.5 万吨，同比变化 7.14%。美豆产区无干旱地区占比 53%，中度干旱地区占比 22%，重度及以上干旱地区占比 4%。海油厂开工率为 71.91%，较上周变动 2.91%。国内油厂本周产量为 163.81 万吨，累计产量为 4853.839 万吨，同比变化2.88%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 129.02 元/吨，较上周变动-20.85 元/吨。现货压榨利润为-274.5 元/吨，较上周变动 10.6 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 523.04 万头，较上月变动-4.22 万头，商品猪存栏为 3782.4 万头，较上月变动 19.08 万头，油厂五日移动平均提货量为197560 吨，较上周变动 5200 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 101.62万吨，较上周变动 5.99 万吨，豆粕饲料企业库存为 9.22 万吨，较上周变动0.42 万吨。仓单数量为 29065 张，较上周变动-4627 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2684980 吨，环比变化 24.44%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 848507 吨，环比变化 4.14%，美国豆粕库存最新一期数据为 411881 短吨，环比变化 1.31%。供给方面，美国方面，美豆处于收割前夕，市场交易重心逐渐从生长阶段转向收获压力与出口现实。美国大豆优良率仍高于五年均值59%，作物整体状况良好。9 月 USDA 报告预计将单产从 53.6 蒲式耳/英亩下调至 53.3 蒲式耳/英亩，产量相应调减，但幅度有限，难以改变丰产基调。巴西方面，目前已开启 2025/26 年度大豆播种，进度快于去年，AgRural 预计新作产量将达 1.8092 亿吨，同比增长 5.3%。阿根廷方面，大豆面积减少4.3%至 1760 万公顷，转向玉米和向日葵。拉尼娜发生概率升至 71%，若持续发展，可能影响南美夏季生长，成为四季度末至明年初的潜在利多驱动。需求方面，豆粕下游需求整体偏弱。养殖产能平稳，豆粕需求缺乏爆发性增长点，但刚性需求稳健。“双节备货”预期仍在，9 月中旬后提货或阶段性回暖，支撑现货企稳。库存方面，库存绝对值中性偏高水平，累库继续，拐点仍未到来。秋季及节假日消费回暖有望带动提货加速，库存或逐步见顶回落。 豆粕周报 走势评级：豆粕——短期震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869投资咨询证号：Z0021769联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：15 合约正套。期权：观望。 风险提示：中美谈判结果不确定；美豆实际单产与天气风险；国内政策干预 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润................................................................................................................7图26：能繁母猪存栏...