豆粕市场分析总结
盘面回顾
- 豆粕收盘价2868元/吨，较上周下跌54元，跌幅1.85%。
- 持仓方面，15合约未开始移仓，期限结构为back结构，斜率略减。
- 01基差为2元/吨，较上周上涨34元；月差为155元/吨，较上周下降13元。
- 美湾大豆升水78美分/蒲式耳，较上周下降20美分/蒲式耳；巴西大豆升水191美分/蒲式耳，较上周上涨12美分/蒲式耳。
- 美湾大豆至中国到岸完税价为4436.85元/吨，较上周下降47.7元/吨；巴西大豆至中国到岸完税价为3955.08元/吨，较上周上涨55.03元/吨；阿根廷大豆至中国到岸完税价为3771.18元/吨，较上周上涨63.48元/吨。
供应端
- 大豆到港312万吨，累计到港7276.75万吨，同比增长8.06%。
- 美豆产区无干旱地区占比33%，中度干旱地区占比39%，重度及以上干旱地区占比18%。
- 沿海油厂开工率为65.82%，较上周上升2.87%。
- 国内油厂本周产量150.52万吨，累计产量5536.4227万吨，同比增长3.06%。
- 巴西10月出口预估被上调至731万吨，增加全球大豆供应压力，但四季度可能发生拉尼娜现象或影响产量。
- 国内现货供应高，盘面压榨利润持续恶化并进入负值区间，远期买船速度减慢，可能影响年末至明年初大豆到港量。
需求端
- 国内大豆盘面压榨利润158.55元/吨，较上周上升7.73元/吨；现货压榨利润-343.3元/吨，较上周下降35.1元/吨。
- 能繁母猪存栏521.34万头，较上月下降1.7万头；商品猪存栏3839.01万头，较上月上升56.61万头。
- 油厂五日移动平均提货量187420吨，较上周上升11314吨。
- 畜产品价格跌至历史低位，畜禽养殖全面亏损，下游补货意愿低，观望情绪浓厚，若去产能坚决且持续，豆粕需求将趋势性走弱。
库存
- 豆粕油厂库存94.11万吨，较上周下降11.91万吨；豆粕饲料企业库存7.93万吨，较上周下降0.41万吨。
- 仓单数量42882张，较上周上升9190张。
- 巴西豆粕库存2550810吨，环比下降4.44%；阿根廷豆粕库存772079吨，环比下降9.01%；美国豆粕库存353131短吨，环比下降14.26%。
研究结论
- 豆粕市场缺乏明确方向，预计维持震荡整理格局。
- 库存高企压制豆粕价格，月底APEC峰会前的中美谈判结果将是首要驱动因素。
- 若中美关系恶化，可能导致明年一季度供应缺口。
- 策略建议：单边逢低做多，套利15合约正套，期权观望。
- 风险提示：中美贸易谈判超预期，USDA报告不及预期，南美天气异常。
