国债期货周报：期债震荡调整，静待政策破局

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、中央财经委员会召开第六次会议，会议强调纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2、证监会党委召开扩大会议强调，要持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力的领域高效集聚。牢记我国资本市场中小投资者众多的最大市情，不断完善投资者保护制度体系。3、财政部等三部门发布关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告。境外投资者以中国境内居民企业分配的利润，在2025年1月1日至2028年12月31日期间用于境内直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免境外投资者当年的应纳税额。基本面：1、国内:1）6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，生产经营活动保持扩张。2）5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善；3）出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口同比增长4.8%，较前值回落3.3个百分点；4）5月金融数据小幅超预期，财政持续发力，政府债有力支撑社融，但企业信贷需求走弱，经济内生动能仍待提振。海外：1）美国6月新增非农就业14.7万人，超过市场预期的11.0万人，失业率从4.2%回落至4.1%，劳动力市场保持韧性；2）美国国会众议院表决通过总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案，该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。3）欧盟与美国正围绕贸易协议展开最后阶段博弈。据知情人士披露，欧盟已原则上同意接受美方提出的10%普遍关税方案，但要求美国在制药、半导体等四大关键领域作出对等让步。白宫经济顾问委员会主任米兰称，对与欧盟达成贸易协议“持乐观态度”。汇率：人民币对美元中间价7.1535，本周累计调升92个基点。资金面：本周央行公开市场逆回购6522亿元，逆回购到期20275亿元，累计实现净回笼13753亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率下行至1.42%附近震荡。总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.80-1bp左右，10Y、30Y收益率下行0.6bp、0.4bp左右至1.64%、1.85%。本周国债期货短弱长强，TS、TF主力合约分别下跌0.03%、0.01%、T、TL主力合约分别上涨0.05%、0.26%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据期货:2年期30年期10年期5年期2年期 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约上涨0.26%，10年期主力合约上涨0.05%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-192024-03-192024-04-192024-05-192024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-19TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约下跌0.01%，2年期主力合约下跌0.03%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-192024-03-192024-04-192024-05-192024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-19TF 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF、T主力合约成交量上升，TL主力合约成交量下降。TS、TF、T主力合约持仓量下降，TL主力合约持仓量上升。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-30各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾6月30日，国家统计局公布数据显示，6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持扩张。7月1日，中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争，规范政府采购和招标投标、招商引资，着力推动内外贸一体化发展，持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。要加强顶层设计，加大政策支持力度，鼓励引导社会资本积极参与发展海洋经济。7月2日，证监会党委召开扩大会议强调，要持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力的领域高效集聚。牢记我国资本市场中小投资者众多的最大市情，不断完善投资者保护制度体系。7月3日，西门子公司称，美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子，此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销。西门子公司表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限，新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务。7月3日，美国劳工部发布的数据显示，美国6月季调后非农就业人数增加14.7万人，超出市场预期的11万人，也高于前值13.9万人。失业率表现也好于预期，6月失业率为4.1%，低于市场预期4.3%，较前值4.2%回落。7月3日，美国国会众议院以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。白宫说，特朗普定于7月4日即美国“独立日”当天签署该法案，使其生效。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期收益率差小幅走扩，10年和1年期收益率差小幅收窄。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-10-122023-11-122023-12-122024-01-122024-02-122024-03-122024-04-122024-05-122024-06-1210Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走扩。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-192024-03-192024-04-192024-05-192024-06-19TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期合约跨期价差小幅走扩、30年期合约跨期价差窄幅震荡。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-11-202023-12-202024-01-202024-02-202024-03-202024-04-202024-05-202024-06-202024-07-20TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期合约跨期价差小幅收窄，5年期合约跨期价差震荡。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净空单小幅减少。050,000100,000150,000200,000250,000T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜期限、1周、2周、1个月期限Shibor利率集体下行，DR007加权利率下行至1.42%附近震荡。本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.80-1bp左右，10Y、30Y收益率下行0.6bp、0.4bp左右至1.64%、1.85%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购6522亿元，逆回购到期20275亿元，累计实现净回笼13753亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率下行至1.42%附近震荡。3.4公开市场操作 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行7557.36亿元，总偿还量4530.68亿元；本周净融资3026.67亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.1535，本周累计调升92个基点。人民币离岸与在岸价差走强。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅下行。图25美国10年国债收益率来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002021-07-022022-07-022023-07-02美国:国债收益率:10年 图24 A股风险溢价率本周十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价下行。3.6市场情绪来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000中国:国债收益率:10年A股风险溢价率 2020.06.30厦