铁矿石月报

近期铁矿石走势：等待终端需求好转，盘面震荡寻底 1）节后至两会期间，铁矿高位回落，走势弱于成材；2）两会后，利好政策落空，黑色系集体负反馈，大幅回调；3）传统“金三银四”，终端需求仍未明显复苏，盘面再度寻底。 近期铁矿石走势：等待终端需求好转，盘面震荡寻底 铁矿石成交方面，随着节后价格的高位回落，成交相对平淡，钢厂集中补库力度较弱，在价格超跌后，成交有所增加，但持续性仍然不足。 核心逻辑：供强需弱，矿价持续寻底 今年以来日均铁水产量增幅不及预期，明显弱于往年同期（季节性规律）。与供应端的稳中偏强相比，今年初的需求平缓超出预期。节后，预期中的铁水明显回升没有见到，反而出现连续小幅下跌，传统金三银四也未出现明显回升。近期，钢厂盈利率水平小幅修复，在终端需求好转的情况下，后期仍存刚需补库预期。247家钢厂日均铁水产量（万吨）247家钢厂盈利率（%） 核心逻辑：供强需弱，矿价持续寻底 从近三年多的铁水和钢厂盈利情况来看，当前铁水产量拐头向上的预期仍存不确定性。目前的低盈利水平比照2023年春节前后，随着成材旺季的到来，钢厂利润回升，拉动铁水持续走强。但从当前角度，市场公布的钢厂检修计划，钢厂对未来需求尚不乐观。 核心逻辑：供强需弱，矿价持续寻底 成交与疏港： 年后，成交波动较大，随着价格的超跌出现短暂的成交增量，而疏港的超季节性回落也表明目前终端刚需补库仍弱势。 铁 矿 石 价 差 ： 高 品 相 对 偏 强 ， 低 品 相 对 偏 弱 年初以来，低品表现相对坚挺，由于当前高炉利润一直维持低位，钢厂对低品的需求稳定。近期澳洲低品发运明显恢复，使得溢价有所上升。 相对中品而言，近期高品出现小幅上涨，当前溢价仍然处于近五年同期的偏低水平。三月以来，高品矿产地巴西发运相对走弱，这对溢价有一定推动作用。 铁矿石价差：块矿、球团溢价双双回落 铁矿石基差：逐步收敛，远月强于近月 05-09合约价差： 05合约基差：新年以来震荡走低，延续收敛趋势。 新年以来逐步收敛，远月略强于近月；当前05合约相对09合约估值回落至低位。 铁 矿 石 供 需 展 望 1.供需推演 1）供应： 主流澳矿：FMG24财年目标上调500万吨，Q4发运高于去年同期，年初以来受脱轨事故影响部分发运，随后逐步恢复至高位水平；RT生产目标环比增300万吨，当前发运节奏较为稳定，有望维持；BHP生产目标未调整，新年以来发运略有增长。按规律来看，四月澳矿发运环比将小幅回落。预计周均发中国量约1440万吨（3月周均1554万吨，去年同期周均约1380万吨）。 铁 矿 石 供 需 展 望 1.供需推演 1）供应： 主流澳矿：FMG24财年目标上调500万吨，Q4发运高于去年同期，年初以来受脱轨事故影响部分发运，随后逐步恢复至高位水平；RT生产目标环比增300万吨，当前发运节奏较为稳定，有望维持；BHP生产目标未调整，新年以来发运略有增长。按规律来看，四月澳矿发运环比将小幅回落。预计周均发中国量约1440万吨（3月周均1554万吨，去年同期周均约1380万吨）。 铁 矿 石 供 需 展 望 1.供需推演 1）供应： 主流巴西矿：淡水河谷2023年产量超预期，2024年度产量指引未变，年初以来一直维持在较高位水平。节奏上看，3月发运有所放缓，预计4月中枢小幅下移，周均发运量620万吨（3月641万吨左右）。 非主流矿：去年年末非主流矿周均到港量达600万吨，从高频数据看，年初以来非主流发运同比仍然偏高，预计四月周均维持到港维持在500万吨左右。 国产矿：去年下半年以来国产矿产量增幅明显，节后快速恢复至较高水平，预计四月国产矿将有所提升，预计周均产量360万吨左右。 铁 矿 石 供 需 展 望 1.供需推演 2）需求： 新年以来日均铁水产量维持在220万吨附近，处于近几年同期极低位置；港口库存持续处于累库过程中，钢厂刚需补库较弱，港口贸易矿累库至高位，在终端需求弱势的情况下，钢厂停产检修增多，以谨慎观望为主。 相对估值：相对估值修复，关注成材价格 相对成材：当前估值有所修复，季节性角度三月预计走强相对煤焦：当前估值水平偏高，季节性角度三月或将回落品种间强弱：铁矿>成材>焦煤、焦炭 相 对 估 值 ： 中 品 略 低 估 低品粉矿：基本面有所转弱：1）现货库存有所累积，偏紧状况缓解；2）钢厂利润低位的情况下，仍存刚需补库支撑。 中品粉矿：基本面变化不大：1）溢价仍在低位，低于往年同期；2）市场对高炉利润预期不高，压制中品溢价上方空间。 高品粉矿：基本面有所转强：1）巴西发运有所走弱；2）卡粉折盘面相对偏低，成交较好。总结：基本面上角度中、低品相对更优，估值上角度中品略低估。 数据来源：mysteel 相对估值：球团压力仍存，块矿有望反弹 球团矿：入炉配比新年以来维持低位，压制球团溢价。后期来看，四月球团配比增长空间依然不大，虽然相对块矿而言，当前球团溢价不高，但短期缺乏向上驱动。而且，近期港口球团矿库存维持高位，从而压制价格。 块矿：入炉配比新年以来低位回升，处于近几年同期中位水平，但四月仍有走弱可能。当前估值压力较小。而且，港口库存有所累积但仍处于偏低位置，溢价有望反弹。 相对估值：球团压力仍存，块矿有望反弹 球团矿：入炉配比新年以来维持低位，压制球团溢价。后期来看，四月球团配比增长空间依然不大，虽然相对块矿而言，当前球团溢价不高，但短期缺乏向上驱动。而且，近期港口球团矿库存维持高位，从而压制价格。 块矿：入炉配比新年以来低位回升，处于近几年同期中位水平，但四月仍有走弱可能。当前估值压力较小。而且，港口库存有所累积但仍处于偏低位置，溢价有望反弹。 操作建议与策略机会 1）短期看，随着终端市场缓慢恢复，黑色系品种仍震荡寻底。对于铁矿石而言，由于钢厂库存偏低，处于近几年的最低位置，因此在矿价大幅超跌之后，铁矿石的成交量出现明显增加，目前铁矿估值相对合理，现货价格在100美元附近，近期价格超跌过后存在买入套保机会。关注指标：钢材价格、铁水复苏进程 2）进入四月，重点关注下游成材需求。由于目前铁水产量仍未复苏，产业上并没有明显短缺或过剩。如果旺季来临，下游需求能够恢复到日均铁水产量230万吨的水平，那么二季度开始铁矿将重新回到去库状态，叠加今年总库存整体偏低，铁矿有望受成材拉动向上。但如果旺季落空，则需警惕负反馈。同时，还要警惕宏观压力。预计四月将出现震荡企稳，关注主力09合约730附近支撑以及830附近阻力。 免责声明 本报告的版权属于弘业期货股份有限公司。未经弘业期货股价有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且弘业期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。