铁矿石月报：需求预期支撑 期价偏强走势

需求预期支撑期价偏强走势 核心观点及策略 要点⚫需求端：1月钢厂生产低位维持，但进一步下降的空间也不大，原料需求已降至底部，节后复工预期回升。据钢联统计1月份检修的高炉多在中上旬，主要是因为终端需求走弱，部分钢厂亏损扩大，叠加临近年底钢厂年度检修增加；中下旬前期检修结束，部分钢厂盈利状况改善，复产高炉逐步增加，铁水产量整体表现为触底反弹。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：1月全球铁矿石发运环比下降，高于去年同期水平，澳巴周均发运量预计为2055万吨，月环比-305万吨，同比去年同期+52万吨。1月份中国45港铁矿石到港量小幅下降，周均2337万吨，环比-20万吨，同比-326万吨。去年到港量周均2409.9万吨，同比增加95万吨。预计2月发运量回升。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫未来一个月，铁矿石供需双强，预计海外发运回升，下游钢材逐步进入旺季，节后钢厂复产节奏加快，高炉开工率稳步回升，成材产量环比增长带动铁矿日耗上行。宏观面，重点关注两会政策预期影响，政策基调总体偏暖，预计铁矿价格偏强运行。关注终端需求兑现强度及钢厂利润修复节奏。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4 1、钢厂维持低产节奏，铁水产量变化不大.................................................................................52、供给：海外铁矿石发运保持稳定.............................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................74、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况..........................................................96、海运费情况...............................................................10 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势....................................................4图表2铁矿石基差走势........................................................4图表3铁矿石现货价格........................................................5图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................5图表5全国高炉开工情况......................................................6图表6全国钢厂盈利情况......................................................6图表7全国247家钢厂日均铁水产量............................................6图表8铁矿石45港口日均疏港量...............................................6图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表10巴西铁矿石发运量.....................................................7图表11澳洲铁矿石公司发运量.................................................7图表12澳洲铁矿石发运总量...................................................7图表13铁矿石到港量北方6港.................................................7图表14港口库存45港：贸易矿................................................7图表15铁矿石45港总库存....................................................8图表16日均疏港量:铁矿石....................................................8图表17港口库存45港：铁矿类型..............................................8图表18 45港：在港船舶数总计................................................8图表19钢厂铁矿石库存.......................................................8图表20钢厂铁矿:总日耗......................................................8图表21日均生铁产量:全国:当周值.............................................9图表22全国电炉运行情况.....................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比.........................................9图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数...........................................9图表25国内矿山铁矿石产量..................................................10图表26河北矿山铁矿石产量..................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)....................................10图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................10 一、行情回顾 1月铁矿石期货见底回升，震荡偏强。上月市场预期好转，虽然终端需求疲软，钢材消费进入淡季，但节后需求预期回升，原料需求接近底部进一步下降的空间不大，叠加春节前钢厂补库需求增加，铁矿价格反弹。需求端，样本钢厂铁水产量在225万吨/日附近徘徊，表现平稳。供应端，海外发运季节性调整，主流矿山发运减少，供应总体偏低。随着钢厂补库增加，到港偏少，港库有所调整。宏观面，2025年中国人民银行工作会议1月3日至4日召开。会议强调，实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境；择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。海外方面，美联储在1月货币政策会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%的区间不变。美联储议息声明显示，美国经济继续以稳健步伐扩张。近月失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况稳固，但通货膨胀仍一定程度上处于高位，经济前景存在不确定性。对于下一步美联储降息的幅度和时机，将评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。纵观上月，宏观平稳，基本面边际有所修复，补库需求支撑，叠加特朗普上任后政策好于预期，市场情绪好转。 1月铁矿石现货市场震荡反弹走势，普氏指数价格表现强于港口现货价格，截至2月6日，普氏铁矿石价格指数62青岛港106.5美元/吨，月环比上涨5.45美元/吨或5.4%，青岛港PB粉价格805元/吨，环比上涨25元/吨或3.2%，青岛港超特粉670元/吨，环比上涨12元/吨或1.8%，高低品价差震荡上涨，现货高低品PB粉-超特粉价差涨至135元/吨，涨幅12元/吨。期现方面，5月基差震荡反弹，最优交割品-05合约基差月环比+22，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润冲高回落。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、钢厂维持低产节奏，铁水产量变化不大 1月钢厂生产低位维持，淡季需求不佳钢厂订单减少，同时全国钢厂盈利状态恶化，盈利有所减少，生产意愿较弱，但进一步下降的空间也不大，原料需求已降至底部，节后复工预期回升。上月样本钢厂日均铁水产量224.88万吨/天，环比-5.72万吨/天。据钢联统计1月份检修的高炉多在中上旬，主要是因为终端需求走弱，部分钢厂亏损扩大，叠加临近年底钢厂年度检修增加；中下旬前期检修结束，部分钢厂盈利状况改善，复产高炉逐步增加，铁水产量整体表现为触底反弹。2月重点关注两会政策变化，以及终端需求改善的情况。 海外方面，美联储在1月货币政策会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%的区间不变。美国总统特朗普于2025年2月1日签署行政令，对中国商品加征10%关税；经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，美中贸易摩擦加剧。美国总统特朗普表示，他将于10日宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税。特朗普表示，关税将适用于来自所有国家的钢、铝进口。他没有透露关税何时生效。世界钢铁协会数据显示，2024年12月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.445亿吨，同比提高5.6%。2024年全年全球粗钢产量为18.826亿吨，同比下降0.8%。其中，日本粗钢产量8040万吨，累计同比+18%，韩国粗钢产量5870万吨，当月同比+7%，德国粗钢产量3360万吨，同比+15%。根据钢联数据，12月份全球高炉钢厂生铁产量10633万吨，环比上月增加176万吨，增幅1.7%，较去年同期增加0.5%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3523万吨，环比上月增加107万吨，增幅3.1%，同比去年同期下降下降2.4%。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定 2024年国内进口保持增长态势，1-12月份全国进口铁矿石123655万吨，同比增长4.9%。其中，澳大利亚进口74340万吨，同比增加539万吨或0.7%，巴西进口27365万吨，同比增2471万吨或9.9%，印度进口3671万吨，同比增加9万吨或0.2%，南非进口3832万吨，同比增247万吨或6.9%，四国合计占比88.2%。 1月全球铁矿石发运环比下降，高于去年同期水平，澳巴周均发运量预计为2055万吨，月环比-305万吨，同比去年同期+52万吨。上月发运澳巴均环比下滑，澳洲发