铁矿石3月报：两会政策定调，市场震荡加剧

两会政策定调，市场震荡加剧 观点策略01020304宏观层面价差现货及基差05供给06需求07库存 两会交易逻辑为主，市场多空博弈加剧。铁矿石基本面无较大矛盾，维持区间震荡走势。 宏观层面02 建筑-项目资金到位率持续改善 据百年建筑调研，截至2月25日，样本建筑工地资金到位率为56.47%，周环比上升1.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为58.22%，周环比上升1.17个百分点;房建项目资金到位率为47.9%，周环比上升0.67个百分点。 本期头部施工单位样本的资金到位率继续回升，环比增幅较上期略收窄0.02个点。分项目看，非房建和房建项目的资金到位环比均改善，非房的改善幅度略好于房建。资金好转的样本集中于华东的国企施工和西南的央企施工。 建筑-2月份水泥和混凝土出库持续上调 根据百年建筑，2月份水泥出库量持续上调，截至28日当周，水泥周度出库量156.6万吨，对比2月7日当周上涨129.48万吨；混凝土发运量逐渐上调，但上调幅度明显小于水泥。截至28日当周，混凝土发运量45.24万立方米，对比2月7日当周19.46万立方米，上升了25.78万立方米。 基建-2月水泥直供量大幅增加 2月份基建水泥直供量大幅上调，由月初每周2万吨，上涨至月末80万吨/周，基建行业节后复工情况恢复较好。截至28日当周，沥青销量24.54万吨，对比月初12.2万吨/周，上涨1倍。 制造业-PMI指数回暖 根据国家统计局，2月份制造业PMI指数50.2%，比一月份回升1.1个百分点，或主要为春节因素。其中建筑业PMI为52.7%，环比上升3.4个百分点（2018-2024年，春节下个月建筑业PMI指数平均回升3.96个百分点）；PMI出厂价格指数48.5%，低于荣枯线。根据产业在线，3月三大白色家电排产4050万台，环比增长38.98%，同时高于历史同期水平。 12月份黑色板块商品价格下调 2月份，经历节后复工极弱、元宵节后复工加快、钢材出口加税、“粗钢监控”传闻一系列事件，钢价震荡加剧，螺纹和热卷价格小幅下调。而炉料端，铁矿石外矿发运端，澳巴天气原因发运量下调；需求端，铁水产量维持在228万吨/天，价格较为坚挺。而焦炭在2月历经3轮提降，价格支撑较弱。 2月份铁矿石现货价格震荡小幅走强。除了高品位铁粉由于需求低价格下调之外，中低品味铁粉价格小幅上调，增幅在10元/湿吨左右。 截至2月28日，铁矿石主力合约收盘价799.5元/吨，跌幅1.36%；2月份铁矿石盘面价格震荡偏弱。28日基差2.5元/吨，小幅走强。节后，由于钢企生产利润尚可，铁水维持在228万吨/天附近，铁矿石需求不弱。随后由于下游端项目开工不及预期，铁矿石价格小幅下调；但建材库存维持低位，元宵节后项目资金到位率改善，下游开工恢复，预期转好；随后越南、韩国等地对我国出口钢材加税，叠加市场“粗钢减空”小作文事件，铁矿石盘面价格下跌。 3月初。两会召开，此前政策端持续释放积极信号，市场预期不一，预计黑色板块价格跟随政策走向。 2月铁矿石持仓线增后降 2月份铁矿石单边持仓量呈现先增后降趋势，2月21日持仓最高至93.5万手，当天铁矿石价格收盘838.5元/吨，为2月最高；截至28日单边持仓87.8万手。 跨期价差分析-铁矿石价格下移，协议走陡 对比一个月前，铁矿石Back曲线价格有所下移，并且价格曲线更为陡峭（斜率由-6.9变化为-8.2）。1月底，即将春节，下游端需求较为疲软，市场预期有限；而2月底，钢材需求有所恢复，但出口受阻、市场小作文事件持续影响黑色板块走势，临近的两会预期是市场博弈的焦点。 1-5价差、5-9价差小幅走扩 由于铁矿石Back结构持续小幅走陡，月差小幅走扩。截至28日，1-5价差-65.5元/吨，对比1月底下降5.5元/吨；5-9价差39.5元/吨，对比1月底上升2.5元/吨。 价差04 跨市场价差-大商所-新交所铁矿石价差 2月份大商所和新交所铁矿石价差在30元/吨附近，对比1月份有所上调，价差处于历史平均水平。 截至2月底螺矿差（05合约）2528.5元/吨，环比1月底降43元/吨；2月底螺矿比为4.16，环比1月底降0.01。 2月份，铁矿石主力合约下跌1.36%，而螺纹钢主力合约价格下跌1.60%，因此螺矿差和螺矿比均有所下调。钢材价格主要受需求端影响，经历①节后开工偏低、②开工陆续恢复、③出口加税、④粗钢减产传闻等陆续事件，钢价持续震荡。但整体来看，钢材由于库存偏低，而需求陆续恢复，基本面无较大矛盾。铁矿石供给恢复，预计铁水产量持续小幅上调，需求不弱，港口持续去库中。虽然螺矿差处于历史低位，但螺矿比处于历史低位，螺矿套利机会有限。 全球发货量同比上升 2月份初，澳洲港口受台风影响，巴西受降雨影响，发运量一度处于历史低位。天气好转之后，澳巴发运快速恢复。截至2月28日当周，铁矿石全球发货量3395.4万吨，环比上周增328.5万吨，增幅10.71%，今年累计发货量24373.4亿吨，同比减3.29%。本周澳巴发货量2737.6万吨，较上周发货增162.2万吨，增幅6.3%。非澳巴本周发货量657.8万吨，环比增166.3万吨，增幅33.84%。 四大矿山发运至中国铁矿石恢复 根据钢联数据，截至2月28日当周，四大矿山发至中国铁矿石1922.8万吨，环比下降3.5万吨，降幅0.18%。结构上来看，除FMG发运下调之外，其余三大矿山发运恢复正常。累计同比来看，截至2月底，四大矿山发运至中国铁矿石同比下降。 47港到港量环比下降 截至2月28日当周，47港铁矿到港量1886.1万吨，环比下降389万吨，降幅17.1%；本年累计到港量20493.5亿吨，同比下降3076.3万吨，降低了13.05%。 内矿供应：2月份内矿产能利用率上调 据钢联数据，2月份126家矿山企业产能利用率由月初58.35%上升至62.85%；186家矿山企业产能利用率由月初55.1%上升至60.65%。节后矿山陆续开工。 内矿供应：2月内矿供给持续上调 据钢联数据，截至28日当周126家矿山铁精粉日均产量36.69万吨，环比月初上升0.77万吨/天；186家矿山铁精粉日均产量47.35万吨，环比月初上升4.32万吨/天。 2月份铁水产量维持在228万吨/天附近 钢联数据显示，2月份铁水日均产量在228万吨附近，虽然目前下游端需求逐渐恢复，但是钢厂生产偏谨慎，铁水产量控制较好。2月份进口铁矿石周度消耗量维持在280-285万吨/天附近。 2月高炉开工率和产能利用率基本持平 根据Mysteel调研，2月份247家钢企高炉开工率在78%附近，截至28日当周，高炉开工率78.29%，对比7日当周上调0.31%。247家钢企产能利用率维持在85.5%附近，截至28日当周，产能利用率85.58%，对比7日当周下降0.18%。整体来看，节后钢企高炉开工和产能利用率均维持在稳定位置，同比去年有所提高，主要在于今年钢材库存有限，供需矛盾不大。 2月份钢铁企业盈利率维持在50%左右 据钢联数据，截至28日当周，247家钢企盈利率50.22%，2月份钢厂利润在50%左右。2月份螺纹利润高于热卷，钢厂生产开始转向建材。2月份炉料端焦炭历经3轮提降，钢价整体较为坚挺，钢厂利润尚可。 2月份高炉生产螺纹利润坚挺 2月份钢联统计高炉生产螺纹钢利润在100元/吨附近，截至28日，高炉生产螺纹钢利润122元/吨，对比1月底上调11元/吨。2月份螺纹钢坯价差在350元/吨，截至28日当周，螺纹钢坯价差375元/吨，对比1月底上涨37元/吨。 月初由于下游端项目开工偏低，螺纹利润有所下调，但螺纹库存维持低位，元宵节后复工走好，螺纹价格上调，利润增加。 2月份电炉成本上升，利润下降 2月份华东地区电炉成本上调，利润下降。截至28日华东地区电炉螺纹钢谷电成本3320元/吨，平电成本3449元/吨，对比1月底，分别上涨31元/吨，50元/吨。2月底电炉谷电利润91元/吨，平电利润-38元/吨，对比1月底分别下降54元/吨，73元/吨。 产品利润：热卷毛利偏低，冷卷毛利坚挺 根据钢联数据，截至28日，热卷毛利34元/吨，对比1月底基本持平，整体利润偏低。2月底冷卷毛利208元/吨，对比1月底上涨37元/吨，冷卷毛利持续坚挺。 由于春节钢厂生产转向板材，热卷库存压力较大，价格难起；叠加出口受阻，市场预期下调。 2月铁水成本环比下调 根据钢联数据，截至2月底，河北地区铁水含税成本2498元/吨，对比1月底2591元/吨，环比下降93元/吨。铁水成本的下降主要来源于原料成本下降，2月焦炭价格历经3次提降，铁水成本下调。 替代品：铁废差下降为负值 根据钢联数据，2月底废钢价格指数2551元/吨，对比1月底2542元/吨，上升9元/吨。 2月铁废差由44元/吨持续下降为-53元/吨，主要在于铁水成本端下调，高炉生产钢材利润明显高于电炉利润。 库存07 国内矿山企业库存持续处于低位 节后矿山企业开工率增加，铁精粉库存持续上调，但整体来看处于历史低位水平。 截至28日当周126家矿企铁精粉库存44.82万吨，环比月初上升3.16万吨；186家矿企铁精粉库存78.55万吨，环比月初上升3.49万吨。 钢铁企业库存维持低位 据钢联数据，2月份钢厂库存维持低位。截至28日当周，247家钢企铁矿石库存9167.19万吨，对比2月初下降297.55万吨。最近3周钢厂持续维持9150万吨附近库存，补库意愿一般。虽然节后建材利润走好，但板材端由于出口受阻，目前钢厂生产较为谨慎。进口铁矿石价格维持在800元/湿吨附近，价格较高，钢厂按需补库为主。 港口库存持续小幅去库，处于高位 根据钢联数据，2月份港口库存持续小幅去库，但整体来看，库存处于高位。截至28日当周，47港铁矿石库存15756.4万吨，对比月初降低246.28万吨。由于钢厂铁水产量维持在228万吨/天附近，且钢企补库意愿一般，港口持续小幅去库。 节后疏港量小幅上调 根据钢联数据，港口船只数量持续下降，截至28日当周，45港在港船只57条，对比2月初下降21条。由于供给端外矿发运下降，到港船只下降。 截至28日当周，45港日均疏港量298.83万吨，对比2月初上调30.16万吨/天。由于节后钢厂利润尚可，铁水产量维持在228万吨/天，但是钢厂补库意愿一般，疏港量维持小幅上调。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易资讯业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。