铁矿石月报：春节过后下游钢厂生产较为积极，矿价或偏强运行，需关注终端需求的节后修复情况

行情回顾

• 1月铁矿石期货2505合约呈“震荡回落—反弹回升”走势，1月9日创2024年11月19日以来新低743.0元/吨，1月27日创2024年12月11日以来新高815.0元/吨，累计上涨4.04%。
• 1月螺矿比（螺纹钢/铁矿石）整体“小幅上涨-震荡回落”，截至1月27日为4.1727。

宏观政策分析

• 国际：美国关税2.0政策落地，市场避险情绪升温，对黑色金属相对利空，但贸易战重燃或预期政策加码对冲部分利空。
• 国内地产：1月房地产市场延续止跌回稳，新房成交环比下滑但同比增26%，二手房成交同比增19%，2月预计延续正增长态势。

基本面因素分析

• 供给端：
  • 进口矿：1月澳洲、巴西发运量季节性回落，到港量同步下滑，近期预计先低后高。
  • 国内矿：2024年产量同增5.19%，2月产能利用率55.1%（春节假期影响）。
• 库存端：
  • 港口库存：春节假期累积，截至2月7日45港库存15367.68万吨，环比增2.90%。
  • 钢厂库存：节后回落但仍处高位，2月7日钢厂进口烧结粉库存1329.9万吨，可用天数24天。
• 需求端：
  • 钢铁产量：1月日均铁水产量228.44万吨（环比增），钢材产量不降反增（803.85万吨/周），总库存走势与往年相似，需求好于预期。
  • 钢厂盈利：1月钢企盈利率51.52%（环比增），仅冷轧板卷盈利，螺纹钢高炉亏损加剧。

后市预判

• 消息面：美国关税政策利空黑色金属。
• 基本面：供应端近期到港量低位，需求端钢厂生产积极，盈利率提升推动需求回暖。
• 结论：春节后下游钢厂生产积极，钢材产量不降反增，终端需求修复好于去年，叠加低到港量，预计矿价偏强运行，需关注终端需求修复情况。