铁矿石月报：春节过后下游钢厂生产较为积极，矿价或偏强运行，需关注终端需求的节后修复情况

报告类型铁矿石月报 2025年2月7日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 春节过后下游钢厂生产较为积极，矿价或偏强运行，需关注终端需求的节后修复情况 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：1月以来铁矿石期货2505合约表现为“震荡回落—反弹回升”，1月9日创2024年11月19日以来新低743.0元/吨后震荡上行，于1月27日创下2024年12月11日以来新高815.0元/吨，截至1月27日收盘，铁矿石期货2505合约自2024年12月31日收盘价779.0元/吨上涨了31.5元/吨或4.04%至810.5元/吨。 《市场点评：锰矿早间报价上调，锰硅跟涨，主力合约价格涨超7%》2025-02-06 《专题报告：力拓发布2024年四季度经营简报：2024产销下滑，2025增长可期》2025-01-21 宏观影响因素：国际方面，美国关税2.0政策落地，全球贸易摩擦加剧，市场避险情绪暴涨，对黑色商品而言相对利空。国内地产方面，虽然1月受春节假期影响，成交数据环比有所下滑，但由于去年基数较低且政策利好效应延续，同比均有所增长。2月预计仍将延续止跌回稳态势，去年2月为春节月，基数较低，预计成交数据同比将延续正增长。 《2025年建信期货铁矿石年度报告》2024-12-02 基本面影响因素：供给端（进口矿）：11月发运量季节性回落，到港量同样有所下滑；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2024年1-12月国内铁矿石产量同增5.19%；截至2月7日，国内矿山产能利用率下滑至55.1%，主要受到春节假期影响；库存端：港口库存春节假期有所累积；钢厂节后库存回落，目前仍处偏高水平，预计短期补库积极性并不强烈；需求端：1月平均日均铁水产量、高炉产能利用率均有所增长，高炉开工率小幅下滑，春节后钢材产量不降反增，总库存走势与往年相似，需求端表现好于预期；钢厂盈利水平：1月钢企盈利率震荡回升，仍处近年来较高水平；各钢材品种生产利润走势分化，仅冷轧板卷仍有盈利。 后市预判：消息面上，美国关税政策落定，市场避险情绪较浓，在一定程度上对黑色商品形成利空。基本面上，供应方面，上周澳洲、巴西发运量明显回升，到港量则调头回落至较低水平，按船期推算，近期到港量预计呈现先低后高趋势。需求方面，春节假期钢材产量不降反增，截至2月7日当周，产量合计为803.85万吨，环比增加了2.00万吨，日均铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，钢厂生产较为积极。与此同时，钢厂盈利率环比增加了2.60个百分点至51.52%，钢企利润也将使得复产进程更为顺畅，铁矿需求预计将继续回暖。整体来看，春节过后下游钢厂生产较为积极，钢材产量不降反增，终端需求的修复也好于去年春节后的水平，同时叠加到港量处于明显低位，预计近期矿价偏强运行，后续仍需关注终端需求的修复情况。 目录 一、行情回顾...........................................................................-4- 1.11月铁矿石期货主力2505合约表现为“震荡回落—反弹回升”，1月9日创2024年11月19日以来新低743.0元/吨.....................-4-1.21月份螺矿比整体上表现为“小幅上涨-震荡回落”.............-6- 二、宏观政策分析..................................................................-6- 2.1国际宏观分析：美国关税2.0政策落地，市场避险情绪较浓.-6-2.2国内地产分析：成交数据环比季节性回落，同比正增长，延续止跌回稳态势............................................................................................-7- 三、基本面因素分析..............................................................-7- 3.1供给端：1月发运量季节性回落，到港量同样有所下滑.......-7-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2024年1-12月国内铁矿石产量同增5.19%；截至2月7日，国内矿山产能利用率下滑至55.1%，主要受到春节假期影响........................................................................-8-3.3库存端：港口库存春节假期有所累积；钢厂节后库存回落，目前仍处偏高水平，预计短期补库积极性并不强烈............................-8-3.4需求端：1月平均日均铁水产量、高炉产能利用率均有所增长，高炉开工率小幅下滑，春节后钢材产量不降反增，总库存走势与往年相似，需求端表现好于预期................................................................-9-3.5钢厂盈利水平：1月钢企盈利率震荡回升，仍处近年来较高水平；各钢材品种生产利润走势分化，仅冷轧板卷仍有盈利..................-11- 四、后市预判.........................................................................-12- 春节过后下游钢厂生产较为积极，矿价偏强运行，需关注终端需求的节后修复情况......................................................................................-12- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.11月铁矿石期货主力2505合约表现为“震荡回落—反弹回升”，1月9日创2024年11月19日以来新低743.0元/吨 1月份，在初步核算2024年国内生产总值1349084亿元按不变价格计算比上年增长5.0%、2024年全国固定资产投资（不含农户）514374亿元同增3.2%、2024年规模以上工业增加值比上年增长5.8%、2024年全国房地产开发投资100280亿元同降10.6%房屋施工面积733247万平方米同降12.7%房屋新开工面积73893万平方米同降23.0%房屋竣工面积73743万平方米同降27.7%、1月PMI为49.1%比上月下降1.0个百分点制造业景气水平有所回落、1月财新制造业PMI为50.1前值50.5连续第四个月维持在荣枯线上、2024年全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元同降3.3%其中黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额291.9亿元同降54.6%、1月31日特朗普政府宣布将从2月1日起对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税、2月1日美国政府宣布对所有中国输美商品加征10%关 税、中国国务院关税税则委员会于2月4日发布公告定自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税、2024年12月中国粗钢产量7597万吨同增11.8%生铁产量6670万吨同增9.4%钢材产量11910万吨同增7.1%、2024年1-12月中国粗钢产量100509万吨同降1.7%生铁产量85174万吨同降2.3%钢材产量139967万吨同增1.1%、2024年12月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.445亿吨同增5.6%全年全球粗钢产量为18.826亿吨同降0.8%、中国2024年累计铁矿砂及其精矿进口123654.6万吨同增4.9%、2024年12月钢材出口972.7万吨全年累计钢材出口11071.6万吨同增22.7%、中国钢铁工业协会会长姚林表示钢铁行业进入“减量发展、存量优化”阶段的特征日益明显制造业用钢占比从2020年的42%提高到2024年的50%、力拓发第四季度铁矿石出货量下滑出口铁矿石8570万吨同降1%全年总出货量3.286亿吨同降1%、必和必拓2024年铁矿石总产量达到2.896亿吨再次刷新历史纪录、淡水河谷2024年全年铁矿石产量达3.28亿吨超过了3.1-3.2亿吨的原定目标为2018年后的最高产量水平、FMG2024年四季度产量6190万吨环增8%同增12%发运量4940万吨环增4%同增1%、1月10日Comilog公布2025年2月对华锰矿报价Mn44.5%加蓬锰矿报价4.3美元/吨度环比1月价格上涨0.2美元/吨度对印度报价4.4美元/吨度等因素的影响下，1月以来铁矿石期货2505合约表现为“震荡回落—反弹回升”，1月9日创2024年11月19日以来新低743.0元/吨后震荡上行，于1月27日创下2024年12月11日以来新高815.0元/吨，截至1月27日收盘，铁矿石期货2505合约自2024年12月31日收盘价779.0元/吨上涨了31.5元/吨或4.04%至810.5元/吨。 1.21月份螺矿比整体上表现为“小幅上涨-震荡回落” 1月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“小幅上涨-震荡回落”：1月2日起自4.2276小幅上涨，于1月6日上涨至月间最高水平4.3273，随后调头回落，1月22日创下月间最低点4.1686，截至1月27日，螺矿比为4.1727。 二、宏观政策分析 2.1国际宏观分析：美国关税2.0政策落地，市场避险情绪较浓 2月1日，美国政府宣布对所有中国输美商品加征10%关税，中国国务院关税税则委员会于2月4日发布公告决定自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税。 美国关税2.0政策落地，全球贸易摩擦加剧，市场避险情绪暴涨，贵金属价格不断上破。对于黑色金属而言，中国直接出口美国的钢材量相对有限，因此影响更大可能会是钢材制品的间接出口，尤其是前期较为火热的“抢出口”或将在政策落地后逐步放缓，因此关税2.0政策的落地对黑色商品而言相对利空。但另一方面，随着贸易战的重启，市场对于两会政策加码的预期或将进一步走强，进而对冲一定的利空风险。 2.2国内地产分析：成交数据环比季节性回落，同比正增长，延续止跌回稳态势 房地产方面，2025年1月，房地产市场延续止跌回稳态势。新房成交方面，据CRIC监测数据，1月前22日30个重点城市整体成交745万平方米，环比下降37%，同比增长26%，绝对量水平显著超去年2月春节月520万平方米，具体来看，一线城市成交面积同比增长56%，二三线城市同比正增20%。二手房方面，1月前22日，33个重点城市二手房成交面积预计为1346万平方米，环比下降19%，同比增长19%，其中，一线城市同增40%，二线及三四线城市增幅分别为14%、15%。 整体来看，虽然1月受春节假期影响，成交数据环比有所下滑，但由于去年基数较低且政策利好效应延续，同比均有所增长。2月预计仍将延续止跌回稳态势，去年2月为春节月，基数较低，预计成交数据同比将延续正增长。 三、基本面因素分析 3.1供给端：1月发运量季节性回落，到港量同样有所下滑 据Mysteel数据，1月31日当周，铁矿石澳洲发货量（19港）为2067.1万吨,较上周增加832.5万吨,澳洲发至中国量（19港）为1744.8万吨，较上周增加776.7万吨。巴西发货量（19港