铁矿石月报：中矿集团与必和必拓谈判阶段矿价下方支撑较强，后续仍需观察下游需求的修复情况

报告类型铁矿石月报 2025年10月9日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 中矿集团与必和必拓谈判阶段矿价下方支撑较强，后续仍需观察下游需求的修复情况 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：9月以来铁矿石期货2601合约表现为“先强后弱”，9月1日开盘自787.0元/吨下跌至月间最低水平761.0元/吨后震荡上涨，于9月22日创下月间最高水平820.0元/吨，随后再度转弱，截至9月30日收盘，铁矿石期货2601合约自8月29日收盘价787.5元/吨下跌了7元/吨或0.89%至780.5元/吨。 《铁矿石月报：等待价格回归基本面后信心重建》2025-09-01 《铁矿石月报：情绪退潮后矿价或跟随黑色板块整体回调》2025-08-01 基本面影响因素：供给端（进口矿）：9月铁矿石发运量有所回升，10月发运或有所转弱，预计10月到港量将呈现前高后低状态；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；9月国内矿山产能利用率先降后升，月初主要受到9·3限产影响；库存端：9月港口库存有所累积，主要或受到港回升影响；钢企节前补库之下库存可用天数震荡上涨，预计节后将逐步回落，但受中矿与必和必拓谈判的不确定性影响，短期回落幅度预计有限；需求端：9月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均在月初下探后快速回升，9·3限产的影响较为有限；节后下游钢材需求降幅较为明显，观察后续修复情况；钢厂盈利水平：9月钢企盈利率持续回落，仍有过半样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均有所回落，螺纹钢已接近盈亏平衡点。 《铁矿石半年报：“终端需求不振—企业利润收窄—自发控亏减产”的链条或将打开》2025-07-05 后市预判：消息面上，有报道称中矿集团暂停采购以美元计价的必和必拓生产的进口铁矿石，近日有传闻称必和必拓同意以人民币计价履行长协合同，但消息并未得到官方证实，谈判阶段不确定性较高，将给矿价带来一定支撑。目前基本面上，9月澳巴发运与到港均有所回升，或在一定程度上受到季末冲量的影响，考虑到谈判结果的不确定性，叠加季末冲量结束后的规律性回落，预计10月发运、到港量有所下滑；需求端，日均铁水产量目前仍处于240万吨以上的偏高位置，考虑到钢材生产利润持续收窄，预计后续产量增长空间有限，短期或将在240万吨左右水平震荡运行。需要注意的是，节后首周五大材产量和需求数据下滑较为明显，尤其是建筑钢材需求可能受到了节假日的滞后影响，观察后续需求的修复情况。库存方面，钢厂节前补库力度加大，钢厂铁矿库存持续增长，预计节后将逐步回落，但考虑到中矿集团与必和必拓谈判仍有一定不确定性，预计短期回落幅度不会太大。总体而言，中矿集团与必和必拓谈判阶段市场避险情绪或有所提升，矿价下方支撑较强，近期或仍将高位盘整运行，后续需密切关注下游需求的修复情况。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-4- 1.19月铁矿石期货主力合约表现为“先强后弱”，9月22日创下月间最高820.0元/吨.............................................................................................................-4-1.29月份螺矿比整体上表现为“快速回落-小幅回升-低位盘整”............-5- 二、宏观环境分析.................................................................................-6- 2.1国际宏观分析：美联储9月降息重启，美国政府“关门”使得避险资产持续上涨......................................................................................................................-6-2.1.1美联储9月降息落地，符合市场预期，会后表态整体略偏鹰派.......-6-2.1.2美国政府“关门”数日，黄金等避险资产价格持续突破...................-7-2.2国内地产分析：房地产持续调整，投资端跌幅持续创新低...................-7- 三、基本面因素分析...............................................................................-8- 3.1供给端：9月铁矿石发运量有所回升，10月发运或有所转弱，预计10月到港量将呈现前高后低状态..................................................................................-8-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；9月国内矿山产能利用率先降后升，月初主要受到9·3限产影响......................................................................................................................-9-3.3库存端：9月港口库存有所累积，主要或受到港回升影响；钢企节前补库之下库存可用天数震荡上涨，预计节后将逐步回落，但受中矿与必和必拓谈判的不确定性影响，短期回落幅度预计有限.........................................................-9-3.4需求端：9月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率均在月初下探后快速回升，9·3限产的影响较为有限；节后下游钢材需求降幅较为明显，观察后续修复情况....................................................................................................-11-3.5钢厂盈利水平：9月钢企盈利率持续回落，仍有过半样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均有所回落，螺纹钢已接近盈亏平衡点.......................-12- 四、后市预判.........................................................................................-13- 中矿集团与必和必拓谈判阶段矿价下方支撑较强，后续仍需观察需求的修复情况............................................................................................................................-13- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.19月铁矿石期货主力合约表现为“先强后弱”，9月22日创下月间最高820.0元/吨 9月份，在京津冀及周边地区部分钢铁企业集中限产、8月份美国非农就业人数增2.2万人、国务院批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心等10个要素市场化配置综合改革试点、新一轮十大重点行业稳增长方案再次启动实施、美方要求七国集团及北约以进口俄罗斯石油为由对华加征关税、中美双方通过西班牙会谈就TikTok问题达成基本框架共识、美联储如预期降息25基点、美联储主席鲍威尔表示美股价格确实相对偏高、工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》、美国政府宣布自10月1日起对厨房橱柜浴室洗手台及相关建材征收50%关税/对家具征收30%关税/对重型卡车加征25%关税、8 月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%、国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会要带头坚决抵制“内卷式”竞争、国家发改委透露新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金、8月中国发行新增地方政府债券5715亿元、10月1日美国政府停摆/非农就业通胀等重点经济数据延迟发布、有消息称欧盟委员会将提议把钢铁进口配额削减近一半并将超配额部分的关税上调至50%旨在与美国和加拿大实施的关税政策保持一致等因素的影响下，9月以来铁矿石期货2601合约表现为“先强后弱”，9月1日开盘自787.0元/吨下跌至月间最低水平761.0元/吨后震荡上涨，于9月22日创下月间最高水平820.0元/吨，随后再度转弱，截至9月30日收盘，铁矿石期货2601合约自8月29日收盘价787.5元/吨下跌了7元/吨或0.89%至780.5元/吨。 1.29月份螺矿比整体上表现为“快速回落-小幅回升-低位盘整” 9月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“快速回落-小幅回升-低位盘整”：9月1日起自4.0666的月间最高水平快速回落至9月10日3.8621的月间最低点，而后小幅回升，9月15日回升至3.9379，而后在低位盘整运行，截至9月30日，螺矿比为3.9359，较月初下滑了0.1307。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观环境分析 2.1国际宏观分析：美联储9月降息重启，美国政府“关门”使得避险资产持续上涨 2.1.1美联储9月降息落地，符合市场预期，会后表态整体略偏鹰派 9月16-17日美联储召开年内第六次议息会议，决定降息25BP，联邦基金利率目标区间从4.25-4.5%下调至4-4.25%。预计年内还降息50BP，但预计2026年仅降息25BP。美联储主席鲍威尔会后表示，无需迅速调整利率，并把此次降息视为风险管理式降息。起整体表态略偏鹰派，这也意味着美联储并不会立刻进入持续性的降息周期。10月9日凌晨，美联储发布9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，在19位参会官员中，略多于一半的人预计今年还将至少再降息两次，意味着10月、12月可能连续降息；但另有7人明确表示，今年不应再进一步放松货币政策，甚至有人主张2025年剩余时间仅降息一次或干脆暂停。此外，美国政府因国会僵局已“关门”数日，劳工部、商务部等数据机构停摆，美联储即将在10月底“没有官方经济数据”的情况下召开议息会议，目前情况来看，受政府“关门”影响，10月再次降息的概率进一步提高。 2.1.2美国政府“关门”数日，黄金等避险资产价格持续突破 美国当地时间10月1日，由于美国国会参议院在9月30日未能通过共和党和民主党分别提出的临时拨款法案，美国联邦政府在七年后再次关门。数十万联邦雇员不得不面对强制休假或裁员，众多联邦部门的服务也停摆。历史上美国政府关门平均时长为8天，其中持续时间最长的一次为34天，发生于特朗普任期内。本次政府关门或伴随裁员，对GDP影响或较为轻微，但长期僵局或对消费者信心造成负面影响。此外，非农就业、通胀等重点经济数据延迟发布。受此影响，贵金属、比特币等对冲美国政府信用风险的资产表现亮眼，黄金、白银均突破历史新高。 2.2国内地产分析：房地产持续调整，投资端跌幅持