铁矿石月报：宏观微观制约 期价承压运行

宏观微观制约期价承压运行 核心观点及策略 要点⚫需求端：12月上旬钢厂减产节奏加快，一方面淡季需求不佳钢厂订单减少，另一方面全国钢厂盈利状态恶化，盈利钢厂数量明显减少，生产意愿较弱，原料需求减少，铁水产量明显下滑。节后，市场需关注两会政策变化，以及终端需求改善的情况。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供应端：12月全球铁矿石发运环比基本持平，低于去年同期水平，总发运量预计为13500万吨，月环比-100万吨，同比去年同期-1300万吨。上月发运澳巴环比下滑，非主流发运环比回升，南非发运贡献增量最大。2024年1-52周，四大矿山共计发全球109476万吨，累计同比增加3551万吨或3.3%。根据季节性规律，2025年1月发运将会回落。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫未来一个月，铁矿石供需偏弱，预计海外发运到港回落，需求减少，库存大概率增加。下游钢材处于淡季，春节前后实际需求偏弱，钢厂盈利情况一般，检修意愿强。宏观面，节前重点关注美国政策变化的影响，节后重点关注两会政策预期影响，预计铁矿价格继续承压运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4二、基本面分析.............................................................51、钢厂维持减产节奏，铁水产量明显回落.................................................................................52、供给：海外铁矿石发运保持稳定.............................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况.........................................................106、海运费情况...............................................................10三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势....................................................4图表2铁矿石基差走势........................................................4图表3铁矿石现货价格........................................................5图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................5图表5全国高炉开工情况......................................................6图表6全国钢厂盈利情况......................................................6图表7全国247家钢厂日均铁水产量............................................6图表8铁矿石45港口日均疏港量...............................................6图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表10巴西铁矿石发运量.....................................................7图表11澳洲铁矿石公司发运量.................................................7图表12澳洲铁矿石发运总量...................................................7图表13铁矿石到港量北方6港.................................................7图表14港口库存45港：贸易矿................................................7图表15铁矿石45港总库存....................................................8图表16日均疏港量:铁矿石....................................................8图表17港口库存45港：铁矿类型..............................................8图表18 45港：在港船舶数总计................................................8图表19钢厂铁矿石库存.......................................................9图表20钢厂铁矿:总日耗......................................................9图表21日均生铁产量:全国:当周值.............................................9图表22全国电炉运行情况.....................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比........................................10图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数..........................................10图表25国内矿山铁矿石产量..................................................10图表26河北矿山铁矿石产量..................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)....................................11图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................11 一、行情回顾 12月铁矿石期货震荡偏弱，重心下移。上月宏观消息平淡，市场交易转向基本面，总体上看，终端需求疲软，钢材消费进入淡季，钢厂订单减少，检修增加，原料需求减少，铁矿价格承压下行。虽然吨钢盈利有所回升，但随着产量下跌，钢材营收减少，盈利企业数量有所调整，钢厂的经营情况恶化，生产放缓，原料需求回落，高炉开工从月初81.5%上方下降至78.1%，铁水产量从232万吨/日降至225万吨/日。供应端，海外发运季节性调整，不过港口库存维持偏高状态，供需偏宽松。宏观面，12月中共中央政治局分析了2025年经济工作，会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。海外方面，美联储12月宣布降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点。纵观上月，宏观平稳，基本面走弱，终端需求淡季深入，铁矿需求下降，供应压力偏大。春节前，钢厂因场内自身库存偏低，有补库需求，对市场有一定支撑，同时，海外压力增大，特朗普上任后，市场面临较大的不确定性。 12月铁矿石现货市场震荡偏弱走势，普氏指数价格表现弱于港口现货价格，截至1月8日，普氏铁矿石价格指数62青岛港97.1美元/吨，月环比下跌8.55美元/吨或8.1%，青岛港PB粉价格753元/吨，环比下跌37元/吨或4.7%，青岛港超特粉630元/吨，环比下跌48元/吨或7.1%，高低品价差震荡上涨，现货高低品PB粉-超特粉价差123元/吨，上涨11元/吨。期现方面，5月基差先跌后涨震荡走势，最优交割品-05合约基差月环比+3，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润震荡反弹。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、钢厂维持减产节奏，铁水产量明显回落 12月上旬钢厂减产节奏加快，一方面淡季需求不佳钢厂订单减少，另一方面全国钢厂盈利状态恶化，盈利钢厂数量明显减少，生产意愿较弱，原料需求减少，铁水产量明显下滑。上月样本钢厂铁水产量总量预计7126万吨，环比增加84万吨，日均铁水产量229.9万吨/天，环比-4.87万吨/天，全年累计同比减少3081万吨，降幅为3.53%。据钢联统计12月共有18座高炉复产，40座高炉检修，从地域来看，绝大多数地区铁水产量减少，华北、华东、西北等地减产较多。受到季节性影响，市场供需关系转弱，钢厂检修减产增多，春节前后需求仍处于淡季，且下游冬储预期不强，目前钢厂利润一般，预计下月高炉铁水产量继续低位运行。节后，市场需关注两会政策变化，以及终端需求改善的情况。 海外方面，美国特朗普总统将于1月20日上任，贸易上其主张高关税，特别是对华采取强硬态度，单边主义抬头，海外压力增加。美联储12月宣布降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，预期2025年将降息两次。世界钢铁协会数据显示，2024年11月，全球71个纳入世界钢协统计的国家和地区粗钢产量为1.468亿吨，同比增加0.8%，1-11月份粗钢产量为16.95亿吨，同比下降1.4%。其中，日本粗钢产量688万吨，当月同比-3.1%，韩国粗钢产量519万吨，当月同比-3.5%，德国粗钢产量291万吨，同比+7.7%。根据钢联数据，12月份全球高炉钢厂生铁产量10607万吨，环比上月增加150万吨，增幅1.4%，较去年同期增加0.2%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3497万吨，环比上月增加81万吨，增幅2.4%，同比去年同期下降3.1%。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定 2024年国内进口保持增长态势，2024年1-11月份全国进口铁矿石112424万吨，同比增长4.3%。其中，澳大利亚进口57523万吨，同比减少349万吨或0.5%，巴西进口24704万吨，同比增2239万吨或10%，印度进口