铁矿石月报：宏观干扰加剧 铁矿继续承压运行

宏观干扰加剧铁矿继续承压运行 核心观点及策略 要点⚫需求端：国内铁水产量先稳后升。1-2月国内铁水产量维持小幅下降态势，3月钢厂复产节奏加快。目前钢厂盈利率尚可，钢厂高炉铁水有望维持高位，但是受钢厂自主减产和政策限产的影响，4月份旺季需求逐步减弱，铁水产量大概率将见顶回落。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供应端：3月份海外发运逐步恢复，处于近三年同期偏 高 水 平 。 二 季 度 海 外 矿 山 增 量 将 释 放 ， 力 拓WesternRange项目（设计年产能2500万吨）预计二季度投产，FMG铁桥项目继续提产。澳洲矿山财年末冲量，叠加巴西淡水河谷发运回升，二季度全球发运将显著增加。4月到港总量预计环比回升。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫未来一个月，铁矿石供需双增，供应回升的确定性高于需求，预计库存压力将逐步积累。宏观面美关税政策超出市场预期，多方反制，全球经济衰退风险增加，国内粗钢调控政策可能会逐步明朗，铁矿需求承压。宏观影响市场波动加大，预计铁矿承压运行。关注外矿发运强度及粗钢限产政策变化情况。期货主力合约已经切换至2509合约。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4 1、政策减产干扰，铁矿需求承压.................................................................................................52、供给：发运逐步增加.................................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................74、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况..........................................................96、海运费情况...............................................................10 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货价格.........................................................4图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）.....................................4图表5全国高炉开工情况.......................................................6图表6全国钢厂盈利情况.......................................................6图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8铁矿石45港口日均疏港量................................................6图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量................................................7图表10巴西铁矿石发运量......................................................7图表11澳洲铁矿石公司发运量..................................................7图表12澳洲铁矿石发运总量....................................................7图表13铁矿石到港量北方6港..................................................7图表14铁矿石北方主港到港量..................................................7图表15铁矿石45港总库存.....................................................8图表16日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表17港口库存45港：铁矿类型...............................................8图表18 45港：在港船舶数总计.................................................8图表19钢厂铁矿石库存........................................................8图表20钢厂铁矿:总日耗.......................................................8图表21日均生铁产量:全国:当周值..............................................9图表22全国电炉运行情况......................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比..........................................9图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数............................................9图表25国内矿山铁矿石产量...................................................10图表26河北矿山铁矿石产量...................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................10图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................10 一、行情回顾 3月铁矿石期货主力合约维持宽幅震荡行情，价格核心波动区间为760-790元/吨，与2月价格相比重心小幅下降。月初延续前期跌势，受成材需求恢复不及预期影响，市场悲观情绪升温，矿价承压下探至760元/吨附近。中下旬随着钢厂逐步复产，铁水日均产量快速回升，最高至237万吨上方，期价超跌反弹，升至区间上沿附近。需求端，终端需求不佳压力与钢厂复产加速格局并存。钢厂盈利率升至53%带动铁水产量回升，但成材终端需求疲软导致钢材去库不畅，抑制了原料的上行空间。供应端，海外发运修复显著。澳洲天气干扰减弱，发运量同比大增。国内矿山维持高开工率，库存压力边际累积。港口库存高位小幅波动，环比下降。纵观上月，铁矿供需双强，终端需求承压，期价宽幅震荡走势。 3月青岛港现货价格震荡调整，普氏指数价格表现偏强，截至4月1日，普氏铁矿石价格指数62青岛港104.1美元/吨，月环比上涨0.2美元/吨或0.2%，青岛港PB粉价格788元/吨，环比下跌12元/吨或1.5%，青岛港超特粉647元/吨，环比下跌10元/吨或1.4%，高低品价差震荡偏强，现货高低品PB粉-超特粉价差基本稳定在130-140元/吨区间以内，PB粉、纽曼粉等中品矿更强。05-09合约价差在35-45元/区间波动，近月供应压力较大。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、政策减产干扰，铁矿需求承压 2025年中国将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。3月13日，国家发改委发布关于2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，推动落后低效产能稳步退出。消息面，3月20日，中信特钢董事长钱刚透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。3月24日，新疆八钢（不包含巴州和伊犁基地）、昆仑、昆玉和闽新四家钢厂发布消息，主动减产10%，以四家企业生产情况推算，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右。 国内需求方面，铁水产量先稳后升。1-2月国内铁水产量维持小幅下降态势，3月钢厂复产节奏加快，日均铁水产量回升至237.28万吨，较年初增加12万吨，同比增16万吨。统计局数据显示，1-2月生铁产量1.4亿吨，同比微降33万吨。钢厂复产加快，铁水产量抬升，但产品结构明显分化，建材维持低产量，终端需求疲软，地产新开工数据低迷，板材产量相对较好，虽然出口回落，但国内制造业韧性支撑。 3月样本钢厂铁水产量总量预计7276万吨，环比增加891万吨，日均铁水产量234.7万吨/天，环比增加6.6万吨/天。上月高炉检修集中在中上旬，需求进入旺季，同时钢厂有一定的利润，复产积极令铁水产量较快增加。目前钢厂盈利率尚可，钢厂高炉铁水有望维持高位，但是受钢厂自主减产和政策限产的影响，4月份旺季需求逐步减弱，铁水产量大概率将见顶回落。 海外方面，北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税，对中国34%，欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。中方出手反制，对美所有进口商品加征34%关税，在世贸组织争端解决机制下起诉美方相关做法、将多家美国实体列入出口管制管控名单、对中重稀土相关物项实施出口管制、暂停6家美企输华资质等。贸易保护加剧会减缓全球经济增速，增加经济衰退的风险。世界钢铁协会数据显示，2025年2月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.447亿吨，同比下降3.4%。其中，日本粗钢产量640万吨，当月同比-8.4%，韩国粗钢产量515万吨，当月同比+0.5%，德国粗钢产量270万吨，当月同比-13.5%。根据钢联数据，除中国大陆外，2月份其他国家及地区样本产量3318万吨，环比上月下降281万吨，降幅7.8%，同比去年同期下降4.5%。海外铁矿石需求收缩，贸易保护增加令全球需求预期放缓。还关注地缘冲突结束后家园重建对钢材的需求。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：发运逐步增加 从海关数据看，国内进口放缓，非主流进口下滑，印度进口量暴跌。2025年1-2月份全国进口铁矿石19136万吨，同比减少