铁矿石月报：供需边际减弱，铁矿承压运行

供需边际减弱铁矿承压运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫需求端：上月铁矿石需求整体高位波动，但需求逐步转弱。月底河北环保限产加严，铁水产量下滑，钢厂对原料采购趋于谨慎。钢厂进口矿库存主动去化，补库意愿偏弱。在供需边际转松背景下，需求端对矿价的驱动明显减弱。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：西芒杜首船铁矿石计划于今年11月发运，2026年产量有望显著提升，并于2027-28年进入快速放量阶段，后续需重点关注。10月，全球铁矿石发运量环比小幅提升，整体维持高位。中国到港量明显增加，后续关注年末冲量预期，主流矿山发运节奏有望保持积极，到港量或将继续保持高位。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，市场焦点转向基本面。宏观面，近期政策利好密集落地，情绪获得释放。基本面，铁矿需求边际下滑，钢厂减产预期增强，铁水产量将继续回落。供应端，海外发运与到港预期平稳，港口库存或将继续累库。供需转弱，预计铁矿震荡承压走势。关注区间700-810元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 目录 一、行情回顾...........................................................4二、基本面分析.............................................................51、需求驱动明显减弱.....................................................................................................................52、供给：海外发运平稳.................................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................74、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况..........................................................96、海运费情况...............................................................10三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货价格.........................................................4图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）.....................................4图表5全国高炉开工情况.......................................................5图表6全国钢厂盈利情况.......................................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8铁矿石45港口日均疏港量................................................6图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量................................................7图表10巴西铁矿石发运量......................................................7图表11澳洲铁矿石公司发运量..................................................7图表12澳洲铁矿石发运总量....................................................7图表13铁矿石到港量北方6港..................................................7图表14铁矿石北方主港到港量..................................................7图表15铁矿石45港总库存.....................................................8图表16日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表17港口库存45港：铁矿类型...............................................8图表18 45港：在港船舶数总计.................................................8图表19钢厂铁矿石库存........................................................8图表20钢厂铁矿:总日耗.......................................................8图表21日均生铁产量:全国:当周值..............................................9图表22全国电炉运行情况......................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比..........................................9图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数............................................9图表25国内矿山铁矿石产量...................................................10图表26河北矿山铁矿石产量...................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................10图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................10 一、行情回顾 10月，铁矿石期货高位宽幅震荡，先跌后涨，进入11月后价格高位转弱。上月初受国庆假期影响，市场对终端需求疲软的担忧情绪增强，矿价承压下行，主力合约最低下探至760元/吨附近。中旬，在宏观面利好带动下，市场情绪逐步回暖，中美高层会谈释放积极信号，美联储降息落地，叠加国内“十五五”规划政策预期提振，铁矿石价格触底反弹。基本面，上月全球发运量维持高位，港口库存持续累积，需求端边际走弱，日均铁水产量连续环比小幅回落，韧性逐步转弱，供需格局由紧平衡向宽松过渡。价格波动中宏观预期与产业现实持续博弈。 现货价格震荡调整，截至11月初62%普氏指数月环比跌1.2%至104.6美元/吨，PB粉现货跌2元至782元/湿吨。高低品价差止跌反弹，现货高低品PB粉-超特粉价差自70元/吨附近上涨至95元/吨附近，上月钢厂采购良好，中高品位资源需求回升，支撑了铁矿现货的价格。01-05合约价差上月震荡走势，在20-25元/吨区间窄幅波动。在季节性减产预期与成材累库压力下，近月价格压力有所增加。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、需求驱动明显减弱 10月铁矿石需求整体高位波动，但需求逐步转弱。据Mysteel统计，247家钢厂样本10月日均铁水产量为240.1万吨/天，环比增加1.9万吨，周度数据连续环比下滑，月末降至236.36万吨，需求韧性虽有韧性但边际下降。上月钢厂利润明显收缩，盈利率降至52.2%，环比下降7.3%，月底河北环保限产加严，铁水产量下滑，钢厂对原料采购趋于谨慎。终端用钢需求疲软，房地产投资同比继续下滑，基建投资、制造业增速放缓，钢材累库压力传导至原料端，抑制铁矿消费。港口疏港量环比下降，45港日均疏港量322万吨，环比减少8.7万吨，钢厂进口矿库存主动去化，补库意愿偏弱。在供需边际转松背景下，需求端对矿价的驱动明显减弱。 海外方面，10月份美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。中美双方就多项重要经贸议题形成初步共识，关税影响缓和。商务部介绍中美经贸磋商成果共识：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年。中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。主要铁矿石进口国粗钢生产持续不佳，1-9月日本粗钢累计产量6048万吨，同比-4.44%，韩国粗钢累计产量4589万吨，同比-4.42%，德国粗钢累计产量2549万吨，同比-9.84%。世界钢铁协会数据显示，2025年9月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.418亿吨，同比下降1.6%。根据钢联数据，除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3444万吨，环比上月下降116万吨，降幅3.3%，同比去年同期下降0.6%。9月全球除中国大陆外高炉钢厂日均生铁产量114.81万吨，环比下降0.03万吨，降幅0.03%。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外发运平稳 今年我国铁矿石进口同比下降，但近期降幅收窄。1-9月份中国进口铁矿石共计91769万吨，同比减少0.1%，其中，9月进口11633万吨，当月同比增加11.9%。从国别来看，进口澳大利亚铁矿石56032万吨，同比增加1.6%，进口巴西铁矿石19650万吨，同比减少0.3%，进口印度矿1691万吨，同比减少46%，进口南非矿3200万吨，同比增加11%，四国进口合计8.06亿吨，占比87.7%。 几内亚西芒杜铁矿项目预计将顺利投产，首船铁矿石计划于今年11月发运。西芒杜项目年产能达1.2亿吨，预计在2026年实现产量显著提升，并于2027-28年进入快速放量阶段，有望重塑全球铁矿石贸易格局，并增强中国在海运铁矿石市场中的影响力。值得注意的是，今年1-9月我国自几内亚进口铁矿石总量仅为30万吨，后续需重点关注该进口数据的动态变化。 10月，全球铁矿石发运量环比小幅提升，