锌周报：宏观微观均不佳 锌价承压弱运行

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 7 2023年8月21日 宏观微观均不佳 锌价承压弱运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785  上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡。宏观面来看，美联储7月利率会议纪要偏鹰，叠加近期美国数据强劲，经济韧性及通胀粘性强的背景下，高利率持续时间或维持较长时间。国内7月经济数据不及预期，现实经济疲态拖累市场情绪，不过政策端依旧偏暖，央行意外降息，且释放支持地方债务及地产政策表态，情绪有所修复。基本面看，受澳洲罢工影响，LNG供应扰动担忧升温，欧洲天然气价格飙升，但需求弱势抵消了成本端利多影响。海外隐性库存继续显性化，连续集中交仓后LME库存大幅攀升，伦锌受挫逼近前低。国内看，锌矿进口窗口再开启，原料充裕及利润修复下，炼厂额外检修驱动不强，供应维持高位，叠加锌锭进口窗口临近开启，进口存流入预期下，供应压力不减。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善，且锌价跌至二万附近下游逢低备货情绪明显好转，需求有韧性，但政策刺激落地程度仍待观察。  整体来看，宏观悲观情绪有所缓解，同时海外交仓节奏放缓且临近矿山成本支撑，国内下游逢低采购下库存进一步回落，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。但供需压力并未有效改善，海外仍有隐形库存潜在风险，且宏观暂无利好，期价向上驱动亦不强。多空交织下，期价或围绕二万上下震荡修整。  策略建议：观望  风险因素：宏观情绪切换，产业链上游减产 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 7 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月11日 8月18日 涨跌 单位 SHFE锌 20,655 19,895 -760 元/吨 LME锌 2,398 2310 -88 美元/吨 沪伦比值 8.6 8.6 0.0 上期所库存 63,069 53,926 -9143 吨 LME库存 91,800 145975 54175 吨 社会库存 11.72 9.93 -1.79 万吨 现货升水 60 150 90 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2310合约，周初期价延续跌势，周四周五企稳震荡，最终收至19740元/吨，周度跌幅4.1%。周五震荡，收至19915元/吨。伦锌探底回升，收至2310美元/吨，周度跌幅3.67%。 现货市场：截止至8月18日，上海0#锌主流成交价集中在20160~20260元/吨，对2309合约升水150~170元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20210-20280元/吨左右，常规品牌对2309合约升水180~200元/吨，对上海现货升水70元/吨。广东0#锌主流成交于20060~20160元/吨，主流品牌对2310合约报价在升190~200元/吨左右，对上海现货贴水70元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20300~20400元/吨，对2309合约报280~310元/吨附近。总的来看，锌价回落至二万下方，下游逢低采买增多，且市场货源较少，持货商报价坚挺，现货升水上行，但考虑到本周进口锌锭到货，后期现货升水上行空间不足。 库存方面，截止至8月18日，LME锌锭库存145975吨，周度增加54175吨。上期所库存53,926吨，较上周减少9143吨。社会库存方面，七地总库存量为9.93万吨，较上周五减少1.79万吨。其中，上海地区，周内锌价大跌且进口锌锭减少，市场交割完后仓单流出，下游逢低补库增加，库存下降明显；广东地区，周内到货正常，下游补库增加，库存下降；天津地区，北方炼厂到货极少，消费正常下，镀锌企业逢低补库增加，库存下降明显。 宏观方面：美联储会议纪要偏鹰：警告重大通胀上行风险，两人支持7月不加息，不再预计今年衰退；“新美联储通讯社”称，部分官员注意到加息太高的风险，美联储对加息更谨慎。 美国经济数据偏强，显示经济韧性及通胀粘性均较强。其中，美国7月工业产出月率3 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 7 个月来首次上升，录得1%，为年初以来最大增幅，预期为0.30%，前值为-0.50%。美国7月新屋开工总数年化145.2万户，预期144.8万户，前值139.8万户。美国7月零售销售环比增长0.7%超预期，前值0.3%，预期0.4%，创1月以来最大增幅。美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前值为24.8万人。这表明劳动力市场依然吃紧。美国8月上半月的二手车批发数据环比增长了0.1%，四个月来的首次增长，显示通胀可能粘滞很久。 国内数据方面，7月经济数据总体偏弱，其中社会消费品零售同比增2.5%不及预期，大众服务消费偏强；规模以上工业增加值同比增3.7%，低于预期。1-7月房地产开发投资同比降8.5%，固定资产投资增3.4%；统计局称CPI下降很可能是短期现象，暂停发布分年龄段失业率。此外，7月70城房价：各线二手房跌幅扩大，一、二线新房涨幅回落。 政策方面，8月16日，中国央行“降息”，下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点。国务院总理李强：要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费。8月17日中国央行重磅报告：坚决防范汇率超调风险、支持地方债务风险化解、适时调整房地产政策。 上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡。宏观面来看，美联储7月利率会议纪要偏鹰，叠加近期美国数据强劲，经济韧性及通胀粘性强的背景下，高利率持续时间或维持较长时间。国内7月经济数据不及预期，现实经济疲态拖累市场情绪，不过政策端依旧偏暖，央行意外降息，且释放支持地方债务及地产政策表态，情绪有所修复。基本面看，受澳洲罢工影响，LNG供应扰动担忧升温，欧洲天然气价格飙升，但需求弱势抵消了成本端利多影响。海外隐性库存继续显性化，连续集中交仓后LME库存大幅攀升，伦锌受挫逼近前低。国内看，锌矿进口窗口再开启，原料充裕及利润修复下，炼厂额外检修驱动不强，供应维持高位，叠加锌锭进口窗口临近开启，进口存流入预期下，供应压力不减。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善，且锌价跌至二万附近下游逢低备货情绪明显好转，需求有韧性，但政策刺激落地程度仍待观察。 整体来看，宏观悲观情绪有所缓解，同时海外交仓节奏放缓且临近矿山成本支撑，国内下游逢低采购下库存进一步回落，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。但供需压力并未有效改善，海外仍有隐形库存潜在风险，且宏观暂无利好，期价向上驱动亦不强。多空交织下，期价或围绕二万上下震荡修整。 三、行业要闻 1. 澳大利亚液化天然气公司Woodside Energy工人罢工，可能使全球多达10%的液化天然气出口面临中断的风险，欧洲天然气期货大涨。 2. 7月中国空调产量2305.8万台，同比增长29%；1-7月累计产量16348万台，同比增长17.9%。7月全国冰箱产量849.5万台，同比增长15.3%；1-7月累计产量5588.2万台，同 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 7 比增长13.8%。7月全国洗衣机产量727.4万台，同比增长15.9%；1-7月累计产量5641.4万台，同比增长19.9%。7月全国彩电产量1597.7万台，同比下降2.8%；1-7月累计产量10915.4万台，同比增长3.9%。 3. WBMS：2023年6月，全球锌板产量为117.49万吨，消费量为115.3万吨，供应过剩2.2万吨。 1-6月，全球锌板产量为709.8万吨，消费量为694.8万吨，供应过剩15万吨。 2023年6月，全球锌矿产量为110.14万吨。 2023年1-6月，全球锌矿产量为647.62万吨。 4.海关数据：7月精炼锌进口量7.997万吨，环比增加61.14%，同比增加867.66%。1-7月累计进口量20.385万吨，累计同比增加3774.19%。 四、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 16002100260031003600410046005100130001500017000190002100023000250002700029000310002022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-01SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 元/美元/元/吨 美元/55.566.577.588.599.52020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30内外比价 -20002004006008001000120014002019-07-102019-11-102020-03-102020-07-102020-11-102021-03-102021-07-102021-11-102022-03-102022-07-102022-11-102023-03-102023-07-10平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 元/吨 -500501001502002502022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-232023-02-232023-04-232023-06-23LME锌(现货/三个月):升贴水 美元/吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 7 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9 国内外锌矿加工费情况 图表10 锌矿进口盈亏 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 05000010000015000020000010000150002000025000300002019-07-052019-11-052020-03-052020-07-052020-11-052021-03-052021-07-052021-11-052022-03-052022-07-052022-11-052023-03-052023-07-05上期所锌库存 上期所锌收盘价 元/吨 吨 050000100000150000200000250000300000350000150020002500300035004000450050002020-07-232020-10-232021-01-232021-04-232021-07-232021-10-232022-