前言概要
- 供需展望：市场展望显示，供应端主流矿山发运平稳，但同比增量有限；非主流矿发运环比回升，但同比减量有望持续。需求端，5月份钢联铁水产量高位运行，终端需求韧性持续，制造业用钢需求维持高增长。地产新开工同比大幅下滑，对国内用钢需求存在拖累；海外需求方面，印度国内用钢维持高增长，随着关税贸易政策缓解，二季度有望逐步修复。
- 策略推荐：单边操作建议震荡运行，套利操作建议9/1正套，期权操作建议观望。
- 风险提示：中美关税政策反复博弈，非主流矿发货量超市场预期。
铁矿石市场数据回顾
- 5月份矿价整体重心小幅抬升，主要由于中美关税取得实质性进展，市场情绪好转。但进入5月下旬，市场对淡季终端需求悲观，黑色系价格回落至700左右。
- 最优交割品基本以BRBF为主，主流定价品主要以PB中高品粉为主，这一趋势预计会延续。
- 9/1跨期价差从20左右拉升至40左右，09铁矿主力基差从90左右逐步下跌至70左右，但仍处于高位，后市基差有望逐步回落。
铁矿供需分析
- 供应端：2025年1-4月中国累计进口铁矿砂及其精矿38850万吨，同比下降5.5%/2260万吨。四大矿山（力拓、淡水河谷、必和必拓、Fortescue）2025年增量预计不到1000万吨，增量主要来自BHP和FMG。非澳巴矿发运自去年四季度至今减产持续，二季度同比减量有望持续看到。
- 需求端：2025年1-4月国内铁精粉产量同比回落5.3%/470万吨。4月份地产投资环比回落，对国内用钢需求存在拖累；基建投资同比增速放缓，但电力投资仍处于高位。制造业投资同比8.2%，仍处于偏高水平，通用、专用设备增速有望维持高增长。
- 海外需求：2023年至今海外铁元素消费量持续处于高位，以印度为代表的新兴经济体基建投资增速较快。2025年海外铁元素消费格局预计会得到延续。
进口铁矿港口总库存偏高运行
- 当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，略高于2023年，对矿价估值形成一定支撑。但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，因此国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好。
铁矿行情展望
- 供需推演与投资逻辑：供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，但同比增量有限；非主流矿发运环比回升，但同比减量有望持续。需求端，5月份钢联铁水产量高位运行，终端需求韧性持续，制造业用钢需求维持高增长。地产新开工同比大幅下滑，对国内用钢需求存在拖累；海外需求方面，印度国内用钢维持高增长，随着关税贸易政策缓解，二季度有望逐步修复。
- 整体来看：当前驱动市场价格涨跌的核心因素较弱，市场可能会在淡季弱现实层面反复博弈，矿价预计震荡运行。
- 交易策略：单边操作建议震荡运行，套利操作建议9/1正套，期权操作建议观望。
- 风险提示：中美关税政策反复博弈，非主流矿发货量超市场预期。
