铁矿石6月月报

黑色板块研发报告 铁矿石6月月报2025年5月30日 市场预期反复，矿价震荡运行 第一部分前言概要 【供需展望】 基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，但同比难以看到增量；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量有望持续看到。需求端，5月份钢联铁水产量处于高位水平，同比增加6.7%，环比增加0.2%，终端需求韧性持续，制造业用钢需求维持高增长。统计局4月份房地产销售、新开工、投资环比不同程度出现回落，地产新开工同比大幅下滑和施工维持弱势，对国内用钢需求存在较大的拖累；制造业在固定资产投资中仍是主要支撑因素，受益于“两新”政策的通用、专用设备增速有望维持高增长，前4个月设备工器具购置累计同比达18.2%。海外需求方面，4月份海外铁元素需求环比较快回升，同时印度国内用钢维持高增长，随着关税贸易政策的逐步缓解，二季度有望逐步修复。 整体来看，当前驱动市场价格涨跌的核心因素较弱，市场可能会在淡季弱现实层面反复博弈，矿价预计震荡运行。 【策略推荐】 1.单边：震荡运行 2.套利：9/1正套为主 3.期权：观望 风险提示：1、中美关税政策反复博弈；2、非主流矿发货量超市场预期。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：丁祖超 电话：021-65789252 邮箱： dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F03105917投资咨询资格证号：Z0018259 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 第1页共17页 黑色板块研发报告 铁矿石6月月报2025年5月30日 第二部分铁矿石市场数据回顾 一、5月中美关税取得实质性进展，矿价呈现宽幅震荡 5月份矿价整体重心小幅抬升，主要在于中美关税取得实质性进展，5月12日商务部新闻发言人表示，本次会谈达成了联合声明，是双方通过平等对话协商解决分歧迈出的重要一步，为进一步弥合分歧和深化合作打下了基础、创造了条件。随着中美关税有所缓解，市场情绪面较快好转，当周矿价底部较快回升。但进入5月下旬开始，市场对进入淡季终端需求 较为悲观，黑色系价格较快回落至700左右。 图1：62%普氏铁矿价格图2：PB粉价格 260 230 200 170 140 110 80 50 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图3：卡粉-PB粉价差图4：PB粉-超特粉价差 500 400 300 200 100 202020212022202320242025202020212022202320242025 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 第2页共17页 黑色板块研发报告 铁矿石6月月报2025年5月30日 图5：螺纹盘面利润与高中低品价差图6：进口铁矿港口分品种占比 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 200 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 400 300 200 100 25% 20% 15% 10% 5% 0% 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% -1000 2020-102021-062022-022022-102023-062024-022024-10 2017-012018-052019-092021-012022-052023-092025-01 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 2025年5月份最优交割品基本以BRBF为主，主流定价品主要以PB中高品粉为主，且这一趋势预计会得到延续。 5月份中美关税取得实质性进展，矿价底部较快回升，9/1跨期价差从“对等关税”推出 的20左右最大拉升至40左右。5月中下旬开始，09铁矿主力基差从最高90左右逐步下跌 至70左右，但当前09铁矿主力合约基差仍处于高位，而铁矿基本面难以支撑强基差，后市基差仍有逐步回落的可能。 图7：最优交割品-01合约基差图8：最优交割品-05合约基差 400 350 300 250 200 150 100 50 0 BD-2101BD-2201BD-2301 BD-2401BD-2501BD-2601 450 350 300 250 200 150 100 50 0 -505/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 400 BD-2105BD-2205BD-2305 BD-2405BD-2505BD-2605 -501/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 -100 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 第3页共17页 黑色板块研发报告 铁矿石6月月报2025年5月30日 图9：最优交割品-09合约基差图10：跨期9/1价差 350 300 250 200 150 100 50 0 BD-2009BD-2109BD-2209BD-2309BD-2409BD-2509 210 180 150 120 90 60 30 0 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-25012509-2601 -509/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/16 1/162/163/164/165/166/167/168/16 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分铁矿供需分析 一、2025年1-4月份进口铁矿同比回落2260万吨 力拓：力拓一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量6977万吨，环比回落19.3%，同比下降10.5%；发运量为7070万吨，环比回落17.4%，同比下降9.3%。2025年力拓全年发运目标维持在3.23-3.38亿吨不变。今年的生产和成本指导正在按计划进行，由于第一季度极端天气事件造 成的损失，皮尔巴拉铁矿石的出货量预计将处于指导的下限。 VALE：淡水河谷一季度铁矿石总产量为6766万吨，环比下降20.7%，同比下降4.5%；总销量为6614万吨，环比下降18.5%，同比增加3.6%。根据淡水河谷的开采计划，铁矿石 产量同比下降320万吨，而高降雨量进一步影响了北部系统。S11D继续表现良好，达到了第一季度的最高产量。整体来看，一季度VALE产量低于市场预期，但发运量同比维持增加，淡水河谷第一季度的业绩表现为铁矿石销售额同比增长，VGR1和Capanema项目调试取得进展，确保了更大的运营灵活性。2025年VALE维持3.25-3.35亿吨产量目标。 BHP：必和必拓一季度铁矿石产量为6780万吨，环比回落7.2%，同比回落0.4%；发 运量为6680万吨，环比回落8%，同比回落4.3%。必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准），预计处于区间目标上沿。 Fortescue：一季度Fortescue铁矿石产销较好。澳洲财年前三季度铁矿石总出货量为 1.432亿吨，创下历史新高。铁桥在25财年第三季度的出货量总计为150万吨，澳洲财年前 第4页共17页 黑色板块研发报告 铁矿石6月月报2025年5月30日 三季度出货量为470万吨。FY25指导铁矿石出货量为1.9-2亿吨，其中铁桥铁矿石为500- 900万吨（100%）。但整体铁桥项目达到满产目标的时间不及市场预期，最新时间可能推迟 至2028澳洲财年。 总结来看，根据四大矿山产销目标，2025年全球四大矿山增量预计不到1000万吨，增量主要来自BHP和FMG，具体来看力拓预计回落200万吨，BHP增加500万吨，FMG增加500万吨，VALE增加200万吨左右，整体四大矿山供应压力不大。 2025年1-4月中国累计进口铁矿砂及其精矿38850万吨，同比下降5.5%/2260万吨，其中1-4月份澳洲铁矿进口同比回落1.3%/310万吨，巴西进口同比回落11%/980万吨，非澳巴进口同比回落11%/970万吨，其中印度进口同比大幅回落47%/900万吨，去年二季度至今进口印度铁矿数量持续高位回落。 图11：铁矿进口数量图12：澳洲铁矿进口数量 11500 10500 9500 8500 7500 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图13：巴西铁矿进口数量图14：印度铁矿进口数量 2020 2021 2022 2023 2024 2025 3100 2800 2500 2200 1900 1600 1300 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022202320242025 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 第5页共17页 黑色板块研发报告 铁矿石6月月报2025年5月30日 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2916万吨，同比下降0.9%/560万吨，其中澳洲周度发运1717万吨，同比回落1.5%/560万吨，巴西周度发运672万吨，同比增加3.4%/460万吨。 澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回路2.6%/310万吨，BHP同比回落1.4%/160万吨，FMG同比增长5.5%/410万吨（去年一季度基数较低因素），VALE同比回落0.4%/40万吨。年初至今主流矿山持续贡献减量，二季度很难看到持续回补，上半年整体供应维持减量。 从周期角度来看，当前全球铁矿消费量基本高位见顶，在这种大趋势环境下，四大矿山寡头垄断格局很难出现矿山增产从而打破这一垄断，上一次矿山大幅增产是在2013-2018年，主要在于新的寡头进入市场打破原有格局，但未来几年很难再次看到。 图15：全球铁矿发运量图16：澳巴铁矿全球发运量 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2800 2600 2400 2200 2000 180