铁矿石期货周报（2025年6月第2周）

市场预期反复，矿价底部存支撑 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 逻辑分析：本周铁矿价格底部震荡，价格阶段性底部市场情绪有所反复，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量难以看到较快扭转。需求端，本周铁水产量环比基本持平，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长。海外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比小幅增加。 整体来看，当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。去年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，且去年5月底黑色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是近期的下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能会是阶段性见底，因此对于当前估值底部向下空间较小，预计矿价底部存支撑。 交易策略： 单边：底部存支撑 套利：观望 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 202020212022202320242025 202020212022202320242025 202020212022202320242025 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周 全球发货量3510 澳巴总发货量2839 非澳巴发运量671 45港到港量2609 澳洲发运总量2094 巴西发运总量746 澳洲三大矿发中国1570 非四大矿发运量1206 上周 3431 2831 600 2537 1897 934 1350 1079 环比 79 9 71 73 197 -188 220 127 同比 479 246 233 173 140 106 227 227 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2964万吨，同比增加0.2%/100万吨，其中澳洲周度发运1741万吨，同比回落0.7%/300万吨，巴西周度发运687万吨，同比增加4.3%/650万吨。 澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回路2%/260万吨，BHP同比增加0.2%/20万吨，FMG同比增长7.4%/550万吨（去年一季度基数较低因素），VALE同比增加1%/110万吨。 上周主流矿山发运环比小幅回升，主流矿山进入发运高峰期，环比有望延续高位，年初至今总发运量同比小幅回正。1-5月份国内进口铁矿同比下降2600万吨，上半年国内供应减量难以转变。 2800 2600 2400 2200 2000 1800 45港进口铁矿到港量 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 202020212022202320242025 202020212022202320242025 202020212022202320242025 750 1200 550 700650600550 11001000 500450400 500450 900 350300 400350 800 250 300 700 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 澳洲非主流矿发运量 巴西非主流矿发运量 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在535万吨， 同比回落2%/250万吨。澳洲非主流周度发运均值 235万吨，同比回落9.5%/570万吨，巴西非主流 发运周度均值199万吨，同比增长13%/540万吨。 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产。 近期非主流矿发运环比多周较快回升，当前发运水平小幅超过去年同期水平，但对整体供应影响不大，上半年非主流矿总发运同比回正压力较大。 340 310 280 250 220 190 160 130 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 240 210 180 150 120 90 60 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 国内进口铁矿总库存 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 2025 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022202320242025 本周进口铁矿港口库存环比小幅回升，压港小幅回落 （同比基本持平于去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比增加260万吨。 当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，基本持平于2023年，对矿价估值形成一定的支撑，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，所以当前铁矿港口高库存并不是做空铁矿的理由。因此，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好。 从供需推演来看，随着制造业用钢需求持续高位，铁水产量同比高位运行，6月份国内用钢需求进入季节性淡季，环比会走弱，但同比有望持续看到增量，港口铁矿库存预计整体平衡。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 国内铁元素总库存 15000 本周 上周 环比 同比 港口总库存 13933 13827 106 -959 贸易矿总库存 9382 9264 118 -80 澳洲矿总库存 6006 5913 93 -796 巴西矿总库存 5068 5093 -24 237 港口+压港 15142 15062 80 -855 247钢厂总库存 8799 8690 109 -451 进口铁矿总库存 18843 18581 262 -858 247钢厂铁水产量 241.6 241.8 -0.2 2.3 20500 19500 18500 17500 16500 15500 14500 13500 12500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 240 230 220 210 200 190 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2900 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.7%/1400万吨，粗钢产量同比增加1.9%/870万吨，其中建材表需同比回落2.9%/560万吨，非建材表需同比增加5.1%/1080万吨，国内粗钢消费量同比增长1.3%/510万吨（不含出口）。当前终端需求维持高韧性，建材需求同比回落，制造业用钢需求持续维持高水平。 当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。2024年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，其中螺纹最大跌幅在20%，铁矿最大跌幅在25%，但去年5月底黑色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是近期的下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能是阶段性见底。 1100 1000 900 800 700 600 500 国内非建材表需 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿总供应量 国内铁矿总需求量 3200 3000 2800 2600 2400 2200 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿供需差 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 -300 2300 -400 2200 -500 2019-01 2019-12 2020-11 2021-10 2022-09 2023-08 2024-07 2025-06 2400 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 青岛港卡粉价格 260 230 200 170 140 110 80 50 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 202020212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 卡粉与PB粉价差 P