油脂期货周报（2025年6月第2周）

第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾：1.SPPOMA预计马棕6月前10日产量减少17.24%，ITS预计马棕6月前10日出口环比增加26.4%。2.SEA数据显示印度5月食用油进口增至118万吨，处于历史同期较为偏高水平，5月印度港口库存小降至68.5万吨。3.本周油脂分化仍较为明显，受中美关税谈判以及中东地缘等因素影响，棕榈油呈现先跌后涨，而豆菜油则在区间下沿开始反弹。基本面上，MPOB报告5月马棕产量增产和出口超预期，库存略不及预期，印度下调毛棕油税率，或将增加印度采购，继续关注中国和印度买船情况；美豆播种进入尾声，作物生长情况良好，国内豆油进入阶段性累库；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，但菜油盘面底部支撑仍较强。目前市场传闻较多，政策市需做好风险管控，与此同时受地缘等因素影响，油脂上涨较多，需谨防情绪消散后的高位回落。 GALAXYFUTURES 国际市场—马棕5月增产超预期，6月产量或有所下滑MPOB 5月棕榈油供需数据显示，马棕5月期末库存累库略不及市场至199万吨，环比增6.65%。其中产量增5.05%至177万吨，处于历史同期高位，此前MPOA预估增产3%至174万吨，产量增幅高于三大预估机构，显示出进入增产期产量快速恢复；出口增速超预期至139万吨，高于五年均值；表观消费在高基数有所下滑，但仍处于历史同期高位至33万吨。综合来看，5月马棕增产和出口均超预期，使得累库略不及预期。对于6月，SPPOMA预计马棕6月前10日产量减少17.24%，较前5日的增19%出现反转。不过SPPOMA数据不具有代表性，继续观察后期高频数据预估。出口方面，ITS预计马棕6月前10日出口环比增加26.4%，我们预计6月马棕库存或在200万吨附近，与5月相比变化不大。另外，市场传闻7月1日起马来上调销售税，不过CPO不包括在内，FFB会加征，一定程度上推升棕榈油成本。 3GALAXYFUTURES 国际市场—印度棕榈油进口大增，CPO进口利润有所下滑SEA数据显示印度5月食用油进口增至118万吨，处于历史同期较为偏高水平，其中豆油进口增至40万吨，仍处于历史同期高位，棕榈油进口增至59万吨，基本在5年均线上，葵油基本持平于18万吨。5月印度食用油表观消费环比有所增加，今年以来印度表消持续高于5年均值，处于历史同期高位。库存方面，5月印度港口库存小降至68.5万吨，今年以来港口库存持续去库，但高基数下仍持续高于5年均值。不过分品种看，棕榈油库存依然较为偏低仅24万吨，而豆油5月累库非常明显，至26万吨，创历史同期新高。葵油大幅去库，目前处于5年均线上。不过6月开始港口库存或开启累库节奏。从进口利润以及品种价差上看，目前棕榈油仍有部分进口利润，豆棕价差小幅走缩后重新做扩，这使得棕榈油性价比仍存，同时棕榈油库存较为偏低，随着棕榈油进入增产累库期，产地现货价格逐渐震荡下跌，印度可能会增加棕榈油的采购。 4GALAXYFUTURES 国际市场—USDA略微下调豆油工业消费，平衡表整体变动不大百万吨2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/20256月预估2024/20255月预估月度调整2025/2026期初库存1.641.311.251.551.552.102.152.402.041.551.550.001.63US0.840.770.780.910.810.840.970.900.730.700.700.00BR0.440.290.290.370.310.720.890.970.590.180.180.00AR0.370.260.180.280.430.540.290.530.720.670.670.00产量26.0226.1926.5027.5328.3528.6229.6828.4730.6033.1433.140.0033.70US9.9610.0410.7810.9811.3011.3511.8611.9012.2913.0613.060.00BR7.637.768.498.519.359.3410.1510.5811.0611.5811.580.00AR8.438.407.248.047.707.937.665.997.258.508.500.00进口0.190.210.200.200.210.390.260.200.360.340.280.060.19出口8.277.796.787.237.858.198.096.997.179.169.040.128.77US1.021.161.110.881.290.790.800.170.281.181.090.09BR1.551.241.511.091.161.262.412.691.351.431.400.03AR5.705.394.165.275.406.144.874.145.536.556.550.00食用10.5910.2910.5210.6210.4410.8711.0010.8611.0011.0011.000.0010.90工业7.698.379.109.889.729.9010.6111.1813.2913.2913.290.0013.35US2.572.813.333.933.934.054.715.685.895.895.890.00BR2.692.913.253.804.104.303.754.306.206.206.200.00AR2.432.652.532.151.691.552.151.201.201.201.200.00期末库存1.311.251.551.552.102.152.402.041.551.631.610.021.73US0.770.780.910.810.840.970.900.730.700.660.660.00BR0.290.290.370.310.720.890.970.590.180.300.300.00AR0.260.180.280.430.540.290.530.720.670.670.650.02库销比4.94%4.73%5.87%5.57%7.51%7.44%8.08%7.04%4.92%4.88%4.83%0.005.12%US7.53%7.63%8.37%7.15%7.36%8.51%7.48%5.96%5.58%4.95%4.95%0.00BR3.66%3.73%4.38%3.66%8.02%9.50%9.60%5.40%1.52%2.60%2.61%(0.00)AR3.05%2.16%3.85%5.40%7.15%3.57%6.99%12.42%9.17%7.85%7.63%0.00USDA数据显示，美国2025/2026年度大豆期末库存预期2.95亿蒲式耳，环比持平。阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持4900万吨不变，但略不及市场预期的4904万吨；巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变，略不及市场预期的1.6927亿吨。全球2025/2026年度大豆期末库存预期1.253亿吨，高于5月预期的1.2433亿吨。 5GALAXYFUTURES 国内棕榈油—进口利润倒挂有所收窄，棕榈油存在零星买船截至2025年6月6日（第23周），全国重点地区棕榈油商业库存37.26万吨，环比上周增加0.86万吨，增幅2.36%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价偏稳运行，进口利润倒挂较上周有所收窄，目前7月船期倒挂在-300附近。据不完全统计，本周存在1-2船买船。豆棕现货价差震荡走扩至-350附近，基差稳中有降，华南报在09+350，继续关注后期国内买船及到港情况。现货市场变化不大，本周棕榈油现货累计成交在1.3万吨，较前一周的3600吨明显增加。近期印度下调进口税有利于其增加棕榈油的进口，国内存在零星棕榈油买船。目前市场受外围因素影响较多，短期暂维持区间震荡观点，持续关注美国生柴、中东地缘以及中加关系等因素的变动。-1,600-1,100-600-1004009001/22/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2棕榈油盘面进口利润20182019202020212022202320242025-500050010001500200025003000350040004500棕榈油基差（华南）2016201720182019202020212022202320242025153555759511520172022 6GALAXYFUTURES 国内豆油—大豆压榨仍处高位，豆油阶段性累库中截至2025年6月6日，全国重点地区豆油商业库存81.27万吨，环比上周增加5.78万吨，增幅7.66%，处于历史同期偏低水平，基差有所下跌，华东报在09+270。本周油厂大豆实际压榨量225.87万吨，开机率为63.49%，较前一周略有增加。本周豆油现货累计成交约7.9万吨，较前一周的5.9万吨有所增加。目前市场仍关注美国生柴的落地情况，将对盘面造成较大影响，市场传周五晚公布美国可再生燃料用量提案。基本面上，USDA6月报并未对美豆平衡表进行调整，目前美豆播种进入尾声，作物生长情况良好，后期关注产地天气情况及美国生柴政策。盘面上，多空因素交织，短期豆油维持震荡运行，可考虑区间上下沿高抛低吸。-50005001000150020002500豆油基差（华东）2016201720182019202020212022202320242025 GALAXYFUTURES 7 国内菜油—菜籽压榨量有所减少，基差偏稳运行上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为7.2万吨，开机率19.19%，较前一周有所减少。截至2025年6月6日，沿海菜油库存76.9万吨，环比上周减少1.3万吨，菜油开始逐渐去库，但仍处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1050美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1400附近。国内菜油现货成交依旧清淡，本周菜油现货未有成交，国内菜油基差偏稳，广西三菜报在09+60。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，但菜油盘面底部支撑仍较强。政策市变化较多，需做好风险管控，受地缘等因素影响，油脂上涨较多，谨防情绪消散后的高位回落。-500050010001500200025003000三级菜油基差（华东）2018201920202022202320240510152025菜籽周度压榨量（万吨）20182019202020212022202320242025 8GALAXYFUTURES 策略推荐基本面上，MPOB报告5月马棕产量增产和出口超预期，库存略不及预期，印度下调毛棕油税率，或将增加印度采购，继续关注中国和印度买船情况；美豆播种进入尾声，作物生长情况良好，国内豆油进入阶段性累库；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，但菜油盘面底部支撑仍较强。目前市场传闻较多，政策市需做好风险管控，与此同时受地缘等因素影响，油脂上涨较多，需谨防情绪消散后的高位回落。单边策略：目前市场传闻较多，政策市需做好风险管控，与此同时受地缘等因素影响，油脂上涨较多，需谨防情绪消散后的高位回落，或区间上下沿可考虑高抛低吸。套利策略：观望。期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 逻辑梳理 9GALAXYFUTURES策略 马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月马来西亚棕榈油月度产量（万吨）20252019202020212022202320245Y average 印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：万吨）1