双焦周报（2025年6月第2周）

双焦：扰动因素增加短期震荡运行 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年06月14日 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 煤矿继续小幅减产，但力度依然不足，下游采购积极性一般，煤矿库存依然累积。价格上，焦煤竞拍流拍率仍处于较高位，价格也是以小幅下跌为主，尚未看到明显的止跌迹象；焦炭第三轮降价已落地，随着铁水产量季节性下滑，钢厂对于原料保持低库存，焦化厂有一定库存压力，对于焦炭价格市场仍有看跌预期。总体看来，双焦基本面虽略有改观，但并没有发生质的变化，短期盘面博弈较为激烈。同时值得注意的是，由于煤炭与原油都具有能源属性，中东地缘局势对国际煤炭价格可能带来间接影响，落到双焦上，我们判断对于情绪的影响大于实质性影响。短期看双焦扰动因素增加，但中期看依然面临下行压力，建议关注盘面逢高做空的机会。 交易策略 单边：短期震荡为主，建议观望，亦可逢高轻仓试空 套利：观望 期权：熔断累沽/卖出虚值看涨（场外） 期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿库存继续累积现货价格尚未止跌 现货价格：本周产地炼焦煤价格继续小幅下滑，不过降幅有所收窄，焦煤竞拍流拍率依然处于较高水平，下游采购积极性尚未提升，煤矿库存压力仍在，价格普遍下跌10-30。现山西煤（单一煤）仓单870，蒙5仓单799，蒙3仓单783，澳煤（港口现货）仓单885。预计下周煤价降幅进一步收窄。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产量继续小幅回落，部分区域煤矿受环保、安全等因素影响产量下降，也有部分煤矿库存过高顶仓减产，但总体看供给减量有限，根据钢联数据焦煤矿产能利用率83.70%（-0.95%）。煤矿库存压力仍存，由于环保、安全、库存过高影响到部分煤矿生产，下周煤矿产能利用率保持小幅下滑。中期看，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，预计国内焦煤供给收缩较慢。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次小幅回升，但仍处于中等略偏下水平，本周甘其毛都口岸日均通关806车，周环比上升51车。市场成交一般，看跌情绪较强，下游按需采购为主，口岸价格继续下滑，库存依然承压。预计下周口岸通关车次维持当前水平，口岸库存继续小幅回升。 需求：本周独立焦企产能利用率为73.96%减1.40%；焦炭日均产量65.04减1.47。预计下周焦企产能利用率继续小 幅下降。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3902.3（+9.7）。具体看，煤矿出货情况较差，库存明显回升，口岸成交一般，库存小幅上升，洗煤厂库存回升，焦化厂库存下降明显，钢厂库存小幅回升。钢联焦煤矿山库存828.5（+12.3），洗煤厂库存419.5（+10.8），独立焦企库存798.1（-20.8），钢厂库存774.0（+3.1），甘其毛都口岸库存376.2（+4.4），港口库存706.0（-）。（单位：万吨） 焦炭：第三轮降价落地市场情绪仍偏弱 现货价格：本周焦炭弱稳运行，市场情绪偏弱，还有看跌预期。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328，日照 港准一焦炭（湿熄）仓单1304，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1425。铁水产量小幅下滑，焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑不足，市场情绪偏弱，预计焦炭价格跟随焦煤价格继续下跌，预计下周焦炭会有第四轮提降。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为73.96%减1.40%；焦炭日均产量65.04减1.47。焦企普遍处于盈亏平衡边缘，部分焦企亏损，部分焦企减产，但多数焦企基本保持正常生产节奏，下游钢厂也普遍按需采购，市场看跌情绪强，预计下周焦企产能利用率小幅回落。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量微幅下降，247家钢厂日均铁水产量241.61，环比下降0.19。预计高炉铁水产量进一步下滑，后续关注铁水产量回落速度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存下降，焦企出货情况尚可，库存小幅下降，钢厂仍按需采购为主，港口成交一般。本周焦炭总库存1027.2（-12.5），其中焦企库存125.7（-1.3），钢厂焦炭库存642.8（-3.0），港口库存258.7（-8.2）。（单位：万吨） 利润：本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-46元/吨；山西准一级焦平均盈利-19元/吨，山东准一级焦平均盈利-6元/吨，内蒙二级焦平均盈利-76元/吨，河北准一级焦平均盈利37元/吨。 数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 GALAXYFUTURES5 炼焦煤矿产能利用率 单位：% 炼焦煤矿原煤产量 单位：万吨 煤矿产能利用率继续小幅下降但库存压力仍存 炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周） 120 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 270 原煤：523家样本矿山：日均产量（周） 220 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.7%，环比减0.9%。原煤日均产量187.8万吨，环比减2.1万吨，原煤库存684.9万吨，环比增14.1万吨，精煤日均产量74.1万吨，环比减0.5万吨，精煤库存486.0万吨，环比增5.3万吨。 本周新增豹子沟、黄家沟等停产煤矿10座，涉及产能1860万吨，影响原煤日产3.58万吨；新增雪坪、蓝宝等复产煤矿7座，涉及产能1030万吨，影响原煤日产1.53万吨。本周煤矿过断层、构造、陷落柱等地质问题减产煤矿增多，产量继续下滑。受安全生产月及行情下跌影响，煤矿生产积极性不佳，产量延续下降趋势。下周随着部分事故煤矿开始复产，产量将有所恢复，但顶仓压力仍压制产量持续增长。 进口蒙煤通关-甘其毛都口岸 单位：车 进口蒙煤通关-满都拉口岸 单位：车 口岸蒙煤通关车次震荡库存压力仍存 进口蒙煤通关-策克口岸 单位：车 进口蒙煤通关：三口岸合计 单位：车 进口蒙煤通关-策克口岸 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 进口蒙煤通关-三口岸合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2024 2025 数据来源：Mysteel银河期货 GALAXYFUTURES7 铁水日均产量 单位：万吨 钢厂盈利率 单位：% 铁水产量降幅放缓关注后续回落速度 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 240 220 200 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.36个百分点；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比上周减少0.07个百分点，同比去年增加1.05个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加8.66个百分点；日均铁水产量241.61万吨，环比上周减少0.19万吨，同比去年增加2.30万吨。 本期新增1座高炉复产，2座高炉检修，高炉检修主要来自福建、河北地区，主要以常规性检修为主，复产时间待定；复产的高炉来自河南地区，检修结束之后正常复产；除此之外，上期个别未停高炉而减产的钢厂本期恢复正常，导致本期铁水减量并不明显。 双焦周度供需存数据 大项 项目 本期 上期 环比 去年同期 年同比 焦煤供给 煤矿 炼焦煤矿开工率：523家样本矿山 83.70 84.65 -0.95 88.57 -4.87 原煤日均产量：523家样本矿山 187.80 189.88 -2.08 199.6 -11.80 精煤日均产量：523家样本矿山 74.10 74.53 -0.43 75.94 -1.84 洗煤厂 洗煤厂开工率：样本洗煤厂（110家） 57.36 60.59 -3.23 68.95 -11.59 精煤日均产量：样本洗煤厂（110家） 47.79 51.46 -3.67 58.778 -10.99 焦炭供给（焦煤需求） 独立焦化 焦炭产能利用率：全样本独立焦化企业 73.96 75.36 -1.40 72.84 1.12 焦炭日均产量：全样本独立焦化企业 65.04 66.52 -1.48 67.07 -2.03 钢厂焦化 焦炭产能利用率：247家钢铁企业 87.12 87.22 -0.10 87.54 -0.42 焦炭日均产量：247家钢铁企业 47.24 47.30 -0.06 47.08 0.16 产量合计 焦炭日均产量合计（独焦+钢焦） 112.28 113.82 -1.54 114.15 -1.87 煤焦需求 盈利率：247家钢铁企业 58.44 58.87 -0.43 49.78 8.66 高炉产能利用率：247家钢铁企业 90.58 90.65 -0.07 89.53 1.05 铁水日均产量：247家钢铁企业 241.61 241.80 -0.19 239.31 2.30 焦煤库存 煤矿 原煤库存：523家样本矿山 684.9 670.8 14.1 334.7 350.2 精煤库存：523家样本矿山 486.0 480.7 5.3 287.0 199.1 煤矿总库存：折算精煤 828.5 816.1 12.3 454.3 374.2 洗煤厂 原煤库存：样本洗煤厂（110家） 336.1 327.4 8.7 236.2 99.9 精煤库存：样本洗煤厂（110家） 251.5 245.1 6.4 178.7 72.7 洗煤厂总库存：折算精煤 419.5 408.8 10.8 296.9 122.7 焦煤库存：全样本独立焦化企业 798.1 818.9 -20.8 925.9 -127.8 焦煤库存：247家钢铁企业 774.0 770.9 3.1 756.4 17.6 焦煤甘其毛都口岸库存 376.2 371.8 4.4 267.5 108.7 焦煤库存：16港 706.0 706.0 0.0 834.0 -128.0 焦煤总库存 焦煤总库存（折算成精煤） 3902.3 3892.5 9.7 3535.0 367.3 焦炭库存 焦炭库存：全样本独立焦化企业 125.7 127.0 -1.3 60.2 65.5 焦炭库存：247家钢铁企业 642.8 645.8 -3.0 556.5 86.3 焦炭库存：18港 258.7 266.9 -8.2 237.4 21.3 焦炭总库存 1027.2 1039.7 -12.5 854.1 173.1 数据来源：钢联数据、银河期货备注：产量、库存单位：万吨，产能利用率、开工率、盈利率单位：%数据来源：Mysteel银河期货GALAXYFUTURES9 目录 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 GALAXYFUTURES10 炼焦煤价格指数 单位：元/吨 低硫主焦煤价格 单位：元/吨 国内焦煤价格 3500 炼焦煤：价格指数：中国（日）