玻璃纯碱期货周报（2025年6月第2周）

第一章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 单位：万吨纯碱产量1.1纯碱供应——产量增长，压力显现纯碱联碱法开工率单位：%本周纯碱产量74.5万吨，环比增加4.1万吨（环+5.8%），轻重均增，分别环比上期下降5.3%、6.2%。新产能连云港碱业开工约3成，检修企业陆续恢复，本周产量增长趋势，日产升至10.6-10.8万吨。实际变动：本周华昌化工、山东海化老厂、四川和邦开车、天津碱业降负运行。计划变动：湘渝盐化、陕西兴化、中盐昆山计划检修。纯碱开工率恢复至今年平均值以上，下一次规模检修预计在夏季升温后，市场对检修的溢价逐次透支。今年原材料价格下降，氨碱、联碱企业理论利润反而自年初小幅增加趋势，本周分别为20.7元/吨、139.5元/吨，意味过剩品种从平均利润来看纯碱价格还有下降空间，成本探底仍在路上。50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%202520242023第53周第50周第47周第44周第41周第38周第35周第32周第29周第26周第23周第20周第17周第14周第11周第8周第5周第2周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 纯碱氨碱法开工率单位：%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%20252022 2GALAXY FUTURES202420232022 单位：万吨纯碱表观需求1.2纯碱需求——降价换需求单位：吨本周纯碱表观需求68.6万吨，环比下降2.3%，重碱表需36.8万吨（环+4.7%），轻碱31.8万吨（环-9.3%）。周内，浮法日熔量15.57万吨，环比-0.11万吨，周内产线新点火1条，复产1条，冷修2条。光伏日熔量9.83万吨，环比-0.05万吨，行业堵窑增加。下周，浮法2条计划冷修，1条计划点火，日熔降300吨/日。光伏产线有偶计划冷修或堵窑。531已至，6月光伏组件排产惨淡，趋势下去光伏玻璃重新开启堵窑和冷修只是时间问题。重碱两大下游都有短期稳定中期下降的预期。现货方面，本周企业下调现货价格，华北、西北、华南厂家均降价，阿拉善出厂1020元/吨，下游刚需采购。期现报价西北货源出厂价09-180，本周出货尚可，但在手货源不多。12000013000014000015000016000017000018000021/2021/2021/20浮法玻璃日熔（左）1/32/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/311/312/3202520242023202220212020 重碱下游需求玻璃厂纯碱原材料天数单位：天02000040000600008000010000012000014000022/2022/2022/2023/2023/2023/2024/2024/2024/2025/20光伏玻璃日熔（右）05101520253035404520252024 3GALAXY FUTURES20232022 单位：万吨纯碱总库存1.3纯碱库存——结构性累库，华北连续四周去库纯碱轻重碱库存单位：万吨上游：纯碱厂库继续累库（168.6万吨），环比上期增加5.9万吨，其中轻碱累库（环+2.1万吨），重碱累库（环+3.8万吨）。分地区来看，华北逆趋势连续4周去库，海化低开工+降价后库存显著去化。中游：中游库存下降趋势。社会库存环比下降5.2%至32.7万吨。仓单4221张。下游：上期下游浮法企业纯碱库存，31%的企业厂区20.98天，涨0.49天。厂区及待发27.76天，涨1.41天；38%的企业厂区20.45天，涨0.40天，厂家及待发26.91天，涨1.73天；46%的样本，厂区19.84天，涨0.74天，厂区及待发27.12天，涨2.23天。单位：万吨02040608010012002040608010012022/8/122/10/122/12/123/2/123/4/123/6/123/8/123/10/123/12/124/2/124/4/124/6/124/8/124/10/124/12/125/2/125/4/125/6/1重质库存轻质库存0102030405060浮法玻璃厂纯碱库存光伏玻璃厂纯碱库存 4GALAXY FUTURES纯碱社会库存23-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-03社会库存（手动） 25-0425-05 1.4纯碱——战争风险溢价，商品仍有反复市场表现上，资金有多配商品空配权益的感觉，商品经历上周共振上涨，本周基本面差的商品开始分化下跌后，预计下周商品价格仍有反弹。宏观方面，中美谈判结果略不及预期，官方表示中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通，周二股指午盘后跳水。周五美伊就伊朗是否保留浓缩铀无法达成一致意见，地缘迅速恶化，原油价格大涨，战争风险溢价增加。宏观主导下，纯碱基本面也走出来了，本周纯碱价格领跌，反应其基本面的孱弱。供应过剩格局始终在，且随着新产能投放加剧。需求有些动作，6月光伏组件排产惨淡，光伏玻璃开启堵窑和冷修。重碱两大下游都有短期稳定中期下降的预期。库存方面，纯碱本周累库，厂家继续降价，下游刚需采购，中游库存较低。利润和成本方面，今年以来盐和煤价格接近下滑25%，纯碱成本快速下降，利润自年初不降反增。但是如果定义纯碱为过剩产业+产能投放期，难给到氨碱法利润，关注反弹沽空机会，区间操作，以空为主。单边：区间操作，以空为主。套利：观望或考虑品种差规避宏观影响期权：卖虚值看涨 5GALAXY FUTURES 单位：吨浮法玻璃日熔2.1玻璃供给——供应仍有下降空间浮法玻璃开工率单位：%浮法日熔量15.57万吨，环比-0.11万吨，周内产线新点火1条，复产1条，冷修2条。下周，浮法2条计划冷修，1条计划点火，日熔降300吨/日。开工产线224条，开工率为75.4%。市场开始交易玻璃冷修预期，但以目前企业亏损难大规模开启冷修，部分产线还处有计划但不确定状态，特别是湖北沙河未有冷修计划。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-182.83元/吨，环比减少12.15元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润80.72元/吨，环比减少10.24元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-128.47元/吨，环比减少17.14元/吨。14500015000015500016000016500017000017500018000012-3112-1411-2711-1010-2410-0709-2009-0308-1707-3107-1406-2706-1005-2405-0704-2004-0303-1702-2902-1201-2601-092025年度2024年度2023年度2022年度75777981838587899107-0406-1906-0405-2005-0504-2004-0503-2103-0602-2002-0501-2101-062025年度2024年度 6GALAXY FUTURES浮法玻璃开工条数单位：条12-3112-1612-0111-1611-0110-1710-0209-1709-0208-1808-0307-192023年度2022年度220225230235240245250255260265第47周第44周第41周第38周第35周第32周第29周第26周第23周第20周第17周第14周第11周第8周第5周第2周2025年度2024年度2023年度2022年度  单位：%浮法玻璃全国产销2.2玻璃需求——价格仍有下降空间浮法玻璃深加工天数单位：天本周沙河继续降价，产销先高后低。湖北仍有1-2两轮降价空间，厂库较大拖累，产销近期好转。但淡季雨季难有发力。截至20250530，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2%。深加工行业工程类中大订单依旧依托资金情况洽谈或者执行中，基本维持生产状态，但行业利润挤压严重，普通钢化玻璃加工费用偏低。行业家装及其它类散单量虽相较工程类工费略好，但订单量不及去年同期。端午假期钢化玻璃放假1-2天集中，尚有工程排单企业维持生产，无放假计划。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120222023202420250510152025303506-1505-1904-3004-1503-3003-1502-2802-1401-292025年度2024年度2022年度2021年度 7GALAXY FUTURES房屋新开工、销售、竣工单位：%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%12-3112-1611-3011-1510-1509-3009-1508-3007-3007-012023年度-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06房屋新开工面积:累计同比房地产销售面积:商品房:累计同比房地产竣工面积:累计同比 单位：万吨浮法玻璃厂家库存2.3玻璃——现货仍有降价空间，淡季产销难有持续浮法玻璃厂家库存-沙河单位：万吨供应端，本周玻璃日熔15.6万吨，环比下降0.7%，市场开始交易玻璃冷修预期，实际部分产线是处于有计划但不确定状态。库存方面，玻璃环比下降0.1%，基本持平，华北产销前高后低，华中还有1-2轮降价空间。价格上若对比去年厂家利润低位，当前价格仍有继续下滑空间，以促使行业市场化出清。宏观方面，政策对地产后周期产品拉动有限。玻璃即将进入淡季，下游需求受周期性影响全年难有期待，短期价格偏弱震荡。中期关注成本下移、厂家冷修。关注反弹沽空机会，淡季难有需求持续改善。1.单边：区间操作，以空为主。2.套利：观望或考虑品种差规避宏观影响3.期权：卖虚值看涨单位：万吨0100020003000400050006000700080009000第53周第50周第47周第44周第41周第38周第35周第32周第29周第26周第23周第20周第17周第14周第11周第8周第5周第2周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度02004006008001000120014001600第53周第50周第47周第44周第41周第38周第35周第32周第29周第26周第23周第20周第17周第14周第11周第8周第5周第2周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0100200300400500600700800 8GALAXY FUTURES浮法玻璃厂家库存-湖北第50周第47周第44周第41周第38周第35周第32周第29周第26周第23周第20周第17周第14周第11周第8周第5周第2周2025年度2024年度2023年度2022年度 期现：重碱现货价格华东重碱价格（元/吨）沙河重碱价格（元/吨）050010001500200025003000350011-1611-0110-1709-2609-1108-2708-1207-2807-1306-2806-1305-2905-1404-2604-1103-2603-1102-2502-1001-2601-112025年度2024年度2023年度2022年度050010001500200025003000350012-0111-1611-0110-1709-2609-1108-2708-1207-2807