核心逻辑分析
- 纯碱供应：本周纯碱产量74.5万吨，环比增加4.1万吨（+5.8%），轻重均增。新产能连云港碱业开工约3成，检修企业陆续恢复，日产升至10.6-10.8万吨。实际变动：华昌化工、山东海化老厂、四川和邦开车、天津碱业降负运行。计划变动：湘渝盐化、陕西兴化、中盐昆山计划检修。纯碱开工率恢复至今年平均值以上，下一次规模检修预计在夏季升温后。原材料价格下降，氨碱、联碱企业理论利润自年初小幅增加趋势，本周分别为20.7元/吨、139.5元/吨，意味过剩品种从平均利润来看纯碱价格还有下降空间，成本探底仍在路上。
- 纯碱需求：本周纯碱表观需求68.6万吨，环比下降2.3%，重碱表需36.8万吨（+4.7%），轻碱31.8万吨（-9.3%）。浮法日熔量15.57万吨，环比-0.11万吨，周内产线新点火1条，复产1条，冷修2条。光伏日熔量9.83万吨，环比-0.05万吨，行业堵窑增加。下周，浮法2条计划冷修，1条计划点火，日熔降300吨/日。光伏产线有偶计划冷修或堵窑。531已至，6月光伏组件排产惨淡，趋势下去光伏玻璃重新开启堵窑和冷修只是时间问题。重碱两大下游都有短期稳定中期下降的预期。
- 纯碱库存：上游：纯碱厂库继续累库（168.6万吨），环比上期增加5.9万吨，其中轻碱累库（环+2.1万吨），重碱累库（环+3.8万吨）。分地区来看，华北逆趋势连续4周去库，海化低开工+降价后库存显著去化。中游：社会库存环比下降5.2%至32.7万吨。仓单4221张。下游：上期下游浮法企业纯碱库存，31%的企业厂区20.98天，涨0.49天。厂区及待发27.76天，涨1.41天；38%的企业厂区20.45天，涨0.40天，厂家及待发26.91天，涨1.73天；46%的样本，厂区19.84天，涨0.74天，厂区及待发27.12天，涨2.23天。
- 纯碱市场表现：市场表现上，资金有多配商品空配权益的感觉，商品经历上周共振上涨，本周基本面差的商品开始分化下跌后，预计下周商品价格仍有反弹。宏观方面，中美谈判结果略不及预期，官方表示中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通，周二股指午盘后跳水。周五美伊就伊朗是否保留浓缩铀无法达成一致意见，地缘迅速恶化，原油价格大涨，战争风险溢价增加。宏观主导下，纯碱基本面也走出来了，本周纯碱价格领跌，反应其基本面的孱弱。供应过剩格局始终在，且随着新产能投放加剧。需求有些动作，6月光伏组件排产惨淡，光伏玻璃开启堵窑和冷修。重碱两大下游都有短期稳定中期下降的预期。库存方面，纯碱本周累库，厂家继续降价，下游刚需采购，中游库存较低。利润和成本方面，今年以来盐和煤价格接近下滑25%，纯碱成本快速下降，利润自年初不降反增。但是如果定义纯碱为过剩产业+产能投放期，难给到氨碱法利润，关注反弹沽空机会，区间操作，以空为主。
周度数据追踪
- 纯碱：产量增长，开工率恢复至今年平均值以上，库存结构性累库，华北连续四周去库，中游库存较低，下游刚需采购。成本探底仍在路上，利润自年初不降反增。
- 玻璃：浮法日熔量15.57万吨，环比下降0.11万吨，开工率75.4%。市场开始交易玻璃冷修预期，但以目前企业亏损难大规模开启冷修。浮法玻璃开工条数220条。玻璃价格仍有下降空间，淡季产销难有持续改善。
- 期现：纯碱期货价格领跌，现货价格周内企业下调，西北货源出厂价09-180，出货尚可，但在手货源不多。基差、价差、品种差均有变化。
- 利润：纯碱成本快速下降，氨碱法、联碱法利润自年初不降反增。
- 库存：纯碱厂库累库，中游库存下降，下游库存增加。
- 进出口：纯碱进口量环比增加，出口量环比下降。
- 需求：纯碱表观需求下降，重碱下游需求短期稳定中期下降，轻碱下游需求受碳酸锂价格影响。
- 地产数据：房屋新开工、销售、竣工面积同比均下降，房企开发资金来源同比下降。
- 光伏玻璃：价格环比下降，产量环比下降，开工率下降，进出口量环比变化。
- 日用玻璃：啤酒、白酒、软饮料、乳制品产量环比下降。
研究结论
- 纯碱：单边：区间操作，以空为主。套利：观望或考虑品种差规避宏观影响。期权：卖虚值看涨。
- 玻璃：单边：区间操作，以空为主。套利：观望或考虑品种差规避宏观影响。期权：卖虚值看涨。
