铝及氧化铝周报（2025年6月第2周）

宏观：（1）据人民日报消息，当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。（2）6月11日周三，美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期：总体CPI环比仅上涨0.1%，不及预期的0.2%，4月增幅为0.2%；CPI同比小幅上涨2.4%，符合预期，4月为2.3%。关税涨价仍未现，美国5月CPI数据全线低于预期，能源主导整体CPI的放缓，汽车、服装价格均出现下滑，玩具、家电受关税影响更直接的品类价格上涨。市场加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，9月份前降息的可能性为75%。产业供应：供应端短期变动不大，产量缓慢增加。铝水就地转化率持续提高，铝棒、铝杆等初级加工品产量继续提升。5月铝锭净进口23余万吨，处于较高水平，大部分仍来自俄罗斯。5月铸锭量折算较3月下降7万吨以上，6月上旬铝初级加工品产量仍在增加。往年6月下旬初级加工品产量开始下降、叠加直供终端消费走弱带动铝锭入库量边际增加，后续关注铝棒产量变动。产业需求：光伏组件产量边际下降，汽车销售量后续因补贴额度事宜存在不确定性，出口表现相对坚挺、5月未锻轧的铝及铝材出口量在54.7万吨环比增加。后续来看，各版块消费有季节性转弱趋势，主要关注同比是否能维持增加趋势。库存：本周月差显著扩大、铝价上涨后预计带动下周出库量下降、库存或短暂累库，但6月全月整体去库趋势不改，若换月后价格回落，下游预计仍存阶段性备库需求后续带动库存转降。后续7月上旬铝锭库存不排除降至40万吨附近水平的可能。交易逻辑：6月需开始关注7月初美国关税90天到期后的政策预期。中美谈判有一定进展，美国通胀数据不及预期悲观，中东局势及原油价格对有色金属价格波动亦带来影响。国内外铝锭库存维持去库趋势，海外铝现货基差转为升水，国内铝锭社会库存降至46.3万吨，符合前期预期。现货市场流通货源偏紧、基差扩大，低库存逻辑推动本周铝月差扩大、铝价上涨，下周一换月前价差或维持强势。从往年季节性来看6月整月铝锭维持去库，整月去库放缓或累库在7-8月发生，后续在经历七八月份季节性淡季后，在8月底至10月仍需关注低库存推动价差扩大的预期。后续关注LME铝价差走势。交易策略：国内外铝低库存对月差及基差带来支撑，推动铝价上涨，换月前预计维持偏强格局；套利：下周若短暂累库月差或收窄，后续待月底再度关注正套机会；衍生品：暂时观望。策略展望 1GALAXY FUTURES 国内外铝库存共振下降铝锭社会库存铝锭周度出库量-10-50510152001020304050607080901002023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05铝锭社会库存库存变化（右轴）万吨中国电解铝分地区社会库存：合计万吨0246810121416182023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05中国主要消费地铝锭出库量走势无锡万吨巩义万吨佛山万吨杭州万吨重庆万吨常州万吨 低库存推动月差扩大山东与华东铝价价差巩义与华东铝价价差1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巩义与华东铝价价差季节性对比2022年2023年2024年2025年 GALAXY FUTURES主流消费地基差LME升水LME铝(现货/三个月):升贴水主流消费地升贴水无锡佛山 再生铝合金对原铝季节性贴水废铝总产量ADC12进口理论利润废铝供应商本周快进快出、逢高出货为主，市场流通货源小幅增加。再生铝合金长淡季成品销售平乏、按需采购为主，部分废铝库存较低企业积极采购。 GALAXY FUTURES新投：海外电解铝产能方面，印尼PT KALIMANTAN电解铝厂宣布该项目的50万吨将分段投产，其中2025年预计投产其中的10万吨，随后产能逐渐爬坡，2027年满产。从目前的排产来看，如果海外电解铝产能均如期顺利投放，预计在2026-2027年将达到3%-5%的产量增速。复产：力拓集团（Rio Tinto）将于本月下旬提升其新西兰冶炼厂产能。该公司位于蒂瓦伊角（TiwaiPoint）的新西兰铝冶炼厂（NZAS）已与电力供应商子午线能源（Meridian Energy）达成协议，将于6月16日起逐步提升产能，目标在8月11日前实现33.5万吨/年产能的全面复产（涉及复产产能8.3万吨左右）。较一季度公布的计划复产时间提前了两个月左右。近日，中机一建中标华通安哥拉铝产业园120kt/a绿色铝电项目300KA电解槽安装工程一标段。据悉，项目位于非洲安哥拉，项目建设规模为年产12万吨电解铝（普通铝锭），承建内容包括电解车间156台电解槽槽壳安装等内容。银河解读：考虑工程进度，该项目投产时间预期推迟至明年。 9GALAXY FUTURES本周下游铝加工整体淡季氛围浓厚，周度开工环比上周下降0.5个百分点至60.4%。分板块看，本周原生合金下游铝合金轮毂板块无论是出口数据还是内需表现仍相对稳定，当前多数企业订单稳定性良好，生产暂未出现开工率回落的情况，多家原生合金企业对后续开工表现仍较为乐观。铝板带板块，本周下游客户观望情绪加强，提货节奏放缓，个别样本企业受制于铝价高企暂缓生产节奏。铝线缆板块，本周随着铝价重心的上移，中小型企业开工积极性转弱明显，采购力度不佳，观望情绪逐渐弥漫。本周铝型材板块开工呈现分化，建材板块受新增订单乏力下滑影响，开工率走低；光伏边框型材样本企业反馈受组件厂采买情绪回落影响，本周开工延续下滑，头部边框型材加工厂普遍维持70%的开工；汽车型材企业反馈其在手订单生产步入尾声，但新订单的签订依旧乏力，后续开工或承压；其他高附加值产线反馈其深加工开工维持高位，后续也会提升高附加值产品的占比以维持现金流的健康。本周铝箔市场较上周波动不大，加工费低位抑制需求。再生铝板块，当前行业理论亏损面不断扩大，成本端压力进一步加剧，促使本周部分企业选择减产观望。SMM预计下周下游铝加工周度开工率或环比微降0.4个百分点至60.0%。 2025年1月23日，国家能源局正式下发最新版的《分布式光伏发电开发建设管理办法》。明确自然人户用、非自然人户用可以选择全额上网、全部自发自用、自发自用余电上网三种模式中的任一种；但对于一般工商业项目，《征求意见稿》规定可以采用全部自发自用或自发自用余电上网。对于本办法发布之日前已备案且于2025年5月1日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行。此举将导致部分工商业项目投资收益降低，同时将刺激4月30日前分布式光伏项目抢装机，4月30日后工商业项目装机可能出现降低。2025年2月9日，国家发展改革委和国家能源局联合发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，提出新能源电量“应进尽进”电力市场，所有新能源项目的上网电量原则上均需进入电力市场交易，电价由供需双方通过市场竞争形成。建立差价结算机制作为保底工具。设定“机制电价”，即基准线，若市场均价低于该水平，电网企业向新能源企业补足差价；若市场价高于基准，则超出部分资金纳入系统运行费用。对于2025年6月1日以前投产的新能源存量项目，继续衔接现行保障性政策，电量规模与电价水平按既有规则执行。对于2025年6月1日起投产的新能源增量项目，完全通过市场化竞价确定电价，电量规模则根据地方消纳责任权重、用户电价承受力等动态调整。此举将导致5月31日以后并网的光伏项目投资收益不确定性增加，利空下半年光伏装机。5月31日以前可能均存在抢并网的情况。2025年5月光伏组件产量51.8GW，环比减少7.6GW，同比下降1GW，预计6月排产45GW左右，同比下降2.7GW，环比下降6.8GW。上述两政策执行前的抢装结束，光伏组件排产如期下降，且预计三季度光伏组件排产或较二季度显著下降。中国光伏行业协会预计全年国内光伏组件产量同比增加12GW至600GW，增速为2%。政策带动光伏组件排产如期下降全年增量有限光伏组件产量国内装机情况（万千瓦）0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内组件产量（GW）2022年2023年2024年2025年2025年01000200030004000500060001-2月3月2022年 GALAXY FUTURES GALAXY FUTURES据中国汽车工业协会分析，5月，汽车市场延续良好态势，产销较去年同期实现10%以上的增长，且内需和出口均有较好的表现。其中，乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长，汽车出口增速有明显的提高。2025年5月，汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。1-5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%。根据2025年2月乘联数据的超强表现，以旧换新补贴政策推动新能源车销量和乘用车总量的2月超强表现，考虑到2025年的国家政策促销费的良好政策取向和未来环境变化趋势，乘联会预测团队在3月中旬根据2月超预期增量和未来4个月的滚动预测的增量预测，上调了2025年的行业年度预测。预计2025年乘用车零售2364万台，增3%，预测总量较2月的预测值增加21万台；预计2025年乘用车出口528万台，增10%，预测总量较2月的预测值持平。  地产用铝仍无显著起色房屋竣工面积1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面积431937万平方米，下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。其中，住宅新开工面积13164万平方米，下降22.3%。房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积11424万平方米，下降16.8%。-60-40-200204060802月3月4月5月6月7月8月9月房屋竣工面积：当月同比2021年2022年2023年2024年 GALAXY FUTURES 电力投资及线缆消费对铝需求拉动显著铝杆产量2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，特高压领域成为投资主战场。2025年开年，国网释放超20万吨铝线缆订单，其中特高压工程释放13万吨，输变电项目贡献约8万吨。铝线缆：步入6月，虽然行业集中交货期已过，但龙头企业凭借在手订单合理排产，开工率表现出稳中小降。订单方面，6月初国网输变电第三次线路装机性材料正式招标，涉及铝芯导地线订单12.8万吨，2025年8月-2026年3月形成阶梯式交货周期；同时河南省第一次配网协议库存亦正在招标，省网零散订单仍在释放。由于交货集中时期暂已过去，企业对于采购及生产情绪积极性下降，市场订单表现亦有所分化走弱，需要重点关注下一个交货周期的来临以及市场细分领域如光伏、风电、汽车线束和基建等板块的订单表现，预计铝线缆开工率短期内维持偏弱运行。5月铝杆产量42万吨，较3月增加2.8万吨左右，建成产能投产对铝杆产量提升拉动显著。0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝杆产量（单位：万吨）2022年2023年2024年2025年-100.00-50.000.0050.0010