6月铁矿月报：铁矿石价格的“短多长空”-需求淡季的市场逻辑

铁矿石价格的“短多长空”：需求淡季的市场逻辑随着澳大利亚矿山集中检修期结束，叠加海外天气扰动减弱，全球铁矿发运整体回升，二季度有提升预期，增量将主要体现在5-6月。预计发运保持平稳回升态势，后续到港量也逐步回升，供给端随着需求淡季拐点显现，南方从5月下旬起逐步步入梅雨季，降水逐渐增多；房地产数据疲弱，地产端暂时也看不到强驱动，后续预期新开工整体仍偏弱修复看待；6月下旬至7月份，高温也开始对制造业企业产能利用率形成干扰；出口提前透支，铁水产量见顶回落。持续关注钢厂限产政策、关税政策和货币政策三重不确定性。45港港口库存继续去化，但整体库存水平仍相对偏高，对价格形成一定的压力。钢厂进口铁矿石库存总量环比回落，仍维持低库存策略。铁矿供需矛盾或加剧铁矿港口库存的累积。展望6月，二季度供给端扰动减少，按历年发运节奏来看，发运量有望进入季节性回升通道，同时国产矿6月增产，供应偏宽松。铁水连续三周下降，高炉铁水产量阶段性见顶，下游需求季节性淡季，负反馈初见端倪。铁矿供需格局逐步转向宽松，6月港口库存预计呈现小幅累库格局，铁矿石价格或延续震荡下探趋势。策略上，前期空单建议继续持有，情绪性反弹可酌情加仓。钢厂限产政策、关税政策和货币政策的三重不确定性持续关注。风险因素：政策继续加码，销售新开工回暖，海外发运大幅回2025-06-04|新世纪期货 6月铁矿月报——观点摘要：供应：支撑力度边际减弱。需求：库存：总结：落等。 一、铁矿行情回顾5月，国内铁矿市场走出先扬后抑倒“V”走势。5月7日，国新办新闻发布会，铁矿冲高回落，5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈中，中美双方大幅调低关税。大宗商品市场受到宏观提振，铁矿价格走强，铁矿09主力合约上探至738.5元/吨。5中下旬，市场情绪逐步消散，铁矿价格回归基本面。在当地时间6月3日，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，铁矿价格震荡偏弱，跌破700元/吨整数关口。进入6月，市场预期进一步转弱，海外发运恢复，国产矿6月增产，铁水连续三周下降，铁水产量拐点已现但仍维持高位水平，下游需求季节性淡季，负反馈初见端倪。铁矿供需格局逐步转向宽松，铁矿6月的港口库存预期呈现小幅累库的格局，铁矿短期虽然抗跌，长期看，铁矿价格或延续震荡下探趋势。策略上，前期空单建议继续持有，情绪性反弹可酌情加仓。同时关注钢厂限产政策、关税政策以及国内宏观政策加码情况。图1：铁矿普氏指数走势图数据来源：mysteel、新世纪期货二、铁矿供需分析（一）供应端1.1外矿发运重回正轨年初澳洲气旋频发，巴西遭遇暴雨，导致澳巴铁矿石发运量大幅下降。一季度受到飓风影响，造成2月中旬全球、澳巴19港的周度发运量一度下降至1688.2万和1241.8万吨的历史低位。随着澳大利亚矿山集中检修期结束，叠加海外天气扰动减弱，全球铁矿发运整体回升，二季度有提升预期，增量将主要体现在5-6月。2025年1-4月，进口铁矿砂及其精矿3.9亿吨，同比降5.6%，进口均价每吨710.4元，同比下跌17.8%，较低的价格刺激了钢厂的进口需求。2025年4月份，铁矿砂及其精矿进口量1.0 单位：美元 亿吨，环比增9.8%，同比增1.3%。尽管1-4月外矿发运量未达预期，但4月外矿发运逐步修复，主流矿山发运量保持平稳回升态势，4月的发运量处于近三年同期高位，推动了进口量的增加。截至5月26日，全球铁矿石发运总量3188.7万吨，环比回落159万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨，非主流矿山发运回落182.2万吨。5月全球铁矿石发运量预计环比增加，但同比可能小幅减少。图2：铁矿全球发运量单位：万吨图3：澳洲巴西铁矿总发货量单位：万吨数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货图4：澳洲铁矿总发货量单位：万吨图5：巴西铁矿总发货量单位：万吨数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货图6：VALE铁矿石发运量单位：万吨图7：力拓发运量单位：万吨数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货1.2国产矿国家统计局数据显示，2025年1-4个月，我国铁矿石原矿产量32859.6万吨，同比下降12.2%，2025年4月份，我国铁矿石原矿产量8469.6万吨，环比增加1.4%，同比下降4.9%。2025年1-4月全国332家铁矿山企业铁精粉累计产量8436.0万吨，累计同比减少475.7万吨，降幅5.3%。4月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2324万吨，环比下降1.5%，同比下降11.8%。国产矿供应不足，使得钢厂更多依赖进口矿来满足生产需求。2025年前4个月，我国铁矿石原矿和铁精粉产量均有所下降，主要体现在华东、西北和西南地区。华东地区部分矿山企业因设备检修，导致铁精粉产量下降。西北和西南地区个别大型矿企设备故障停产检修，产量下降相对明显。2025年，“十四五”收官之年产能释放，国内铁精粉产量有望回归正增长，随着新矿山的投产和现有矿山的扩产，铁矿石供应将保持增长，预计增量约为310万吨。需求端存在减量预期，市场整体呈现供增需减的格局。图10：国产铁精粉产量数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货图11：186家矿山企业产能利用率单位：%数据来源：mysteel新世纪期货 单位：万吨 数据来源：mysteel新世纪期货宏观面，2025年4月，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比再度回落0.5个百分点，显示全球制造业承压。结构上，发达经济体和新兴经济体均有走弱，美国景气持续回落，主要新兴经济体总体放缓，结构分化。4月美国ISM制造业PMI在收缩区间继续回落0.3个百分点至48.7%，受关税扰动影响，外贸下降显著，拖累产出和就业进一步回落，是主要拖累项。图15：美国ISM制造业PMI数据来源：mysteel新世纪期货国家统计局公布的4月份的制造业活动下降1.5%至49%，关税冲击影响下，制造业景气水平大幅回落，所有分项全线收缩。4月PMI产需双弱，生产-2.8%，新订单-2.6%，新出口订单-4.3%，采购量-5.5%，这几大供需指标冲击较大。主要原材料价格-2.8%，出厂价格-3.1%，出厂价格降幅大于原材料价格，表现为部分企业延续了一季度降价换市场的策略。在5月初中美和谈已有进展后，我们预期5月工业生产进度将有所修复。 数据来源：mysteel新世纪期货（二）需求端图14：全球制造业PMI数据来源：mysteel新世纪期货 单位：%单位：% 数据来源：mysteel新世纪期货2025年1—4月份，社会消费品零售总额为161845亿元，同比增长4.7%。我们认为消费复苏进程有所回踩，核心原因还是外需冲击下，居民未来收入增长预期下降，影响了当期消费行为。2025年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比+0.22%，环比表现一般，我们认为这也符合预期，反映的是在4月偏弱预期下，企业整体减少生产的故事。2.1铁水产量见顶回落5月，短期螺纹击穿谷电成本后持续向下，但电炉厂没有因为击穿理论谷电成本而减产，近期短流程产量仍然处于高位。核心还是电炉实际亏损没有数据显示的多，普遍在盈亏平衡线附近。华东螺纹长流程的利润维持在90元/吨的水平，钢厂复产跟进积极。钢厂生产积极性略有提升，超过一半的钢厂处于盈利状态，促使钢厂生产积极性仍然处于高位。钢厂盈利率的环比下降和同比增加，近期钢厂盈利环比有所回落，但长期来看，盈利水平仍高于去年同期。截至5月30日，247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.37个百分点；高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点，同比去年增加2.15个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加4.76个百分点；日均铁水产量241.91万吨，环比上周减少1.69万吨。5月下旬开始，下游逐步进入淡季，需求呈现见顶迹象，铁水连续三周高位回落。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货图20：铁矿日均疏港量数据来源：mysteel新世纪期货我们看到前期铁水的趋势上升，带动钢材产量走高。2025年4月，粗钢产量8602万吨，同比持平，生铁产量7258万吨，同比增0.7%，钢材产量12509万吨，同比增6.6%。1-4月粗钢产量34535万吨，同比增0.4%；生铁产量28885万吨，同比增0.8%；钢材产量48021万吨，同比增6.0%。今年年初以来，钢厂利润尚可，企业生产积极性较高，钢材产量低位回升，铁水产量同样呈现回升态势，供应处于高位。5月下旬开始，需求呈现见顶迹象，铁水连续三周高位回落。图22：螺纹表观需求数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货图21：247家钢厂日均铁水产量数据来源：mysteel新世纪期货图23：钢材产量累计值数据来源：mysteel新世纪期货 单位：万吨单位：万吨 2.2地产数据依旧低迷2025年1-4月，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。房屋新开工面积17836万平方米，同比下降23.8%，降幅较1-3月收窄0.6%。新开工面积的大幅下降，一方面可能是因为房企对未来市场预期仍较为谨慎，另一方面也与土地供应、资金等因素有关。房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，降幅比1-3月份收窄0.2个百分点。新建商品房销售额27035亿元，同比下降3.2%。房地产开发企业到位资金32596亿元，同比下降4.1%。房屋竣工面积15648万平方米，同比下降16.9%，降幅较1-3月走扩2.6%。我们看到“开工-竣工”剪刀差扩大现象，既反映房企为缓解资金压力采取的缓建策略，也预示未来交付风险可能累积。内需仍然疲弱，4月单月，我们重点关注的所有分项全线回落，地产投资-11.5%，商品房销售面积同比-2.9%，房地产资金来源-5.8%，新开工面积单月同比-22.3%，竣工面积-28.2%，一线城市新房价格环比持平，二手房价格环比-0.2%，其中新开工的下行幅度略超预期。即使没有关税冲击，地产端暂时也看不到强驱动，后续预期新开工整体仍偏弱修复看待。不难发现，房地产开发投资整体仍处于下行周期，市场信心和投资动力有待进一步恢复。央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布降准0.5个百分点，这一举措为市场注入约1万亿元的长期流动性。降准后，商业银行可用于放贷的资金增多，一方面为房地产企业拓宽了融资渠道，缓解了部分企业资金紧张的局面，助力项目开发建设；另一方面，购房者的贷款审批流程可能更加顺畅，贷款额度与利率也有望得到优化。同时，中央部委对2025年房地产市场的定调，为行业发展指明了方向。在政策的持续支持下，房地产市场有望实现止跌回稳，逐步走向健康、可持续发展的轨道。图24：30大中城市一线成交面积单位：万平方数据来源：mysteel新世纪期货 图25：30大中城市成交套数单位：套数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈中，中美双方大幅调低关税。中美贸易战阶段性缓和带来新的补库需求，预计7月之前抢转口仍然强劲，8月之前抢出口需求也难回落。在钢材出口方面，受美国关税政策带来的贸易不确定性影响，国内企业出现明显的“抢出口”现象。2025年4月，中国钢材出口量再度突破1000万吨，达到1046.2万吨，同比增长13.4%，环比增长0.1%。海关总署数据显示，今年1—4月钢材累计出口3789.1万吨，同比增长8.2%，表现好于去年同期，外需呈现明显提前透支现象。但从5月集装箱发运数据来看，5月抢出口出现大幅回落，或在7月底前再次出现火爆的抢出口现象。图29：中国钢材累计出口数量数据来源：mystee