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2024/03/22星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.08%，创指-0.64%，科创50-0.97%，北证50-1.16%，上证50+0.03%，沪深300-0.12%，中证500-0.50%，中证1000-0.02%，中证2000+0.27%，万得微盘+0.65%。两市合计成交10678亿，较上一日+678亿。 宏观消息面： 2、多家公募基金被异地证监局驻场检查。 3、3月新能源零售预计75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%。 资金面：沪深港通-60.20亿；融资额+68.92亿；隔夜Shibor利率+0.60bp至1.7710%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-1.79bp至4.7885%，十年期国债利率-0.40bp至2.2860%，信用利差-1.39bp至250bp；美国10年期利率-3.00bp至4.27%，中美利差+2.60bp至-198bp；2月MLF利率不变；2月份5年期LPR利率下降25BP超预期，1年期LPR利率不变。 市盈率：沪深300:11.59，中证500:21.96，中证1000:33.87，上证50:9.91。市净率：沪深300:1.28，中证500:1.68，中证1000:1.94，上证50:1.14。股息率：沪深300:2.95%，中证500:1.83%，中证1000:1.31%，上证50:3.96%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.06%/-0.56%/-1.68%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.37%/-1.19%/-2.28%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.55%/-1.17%/-2.09%/-3.77%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.14%/+0.13%/-0.50%/-1.73%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的PPI数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，2月制造业PMI继续低于荣枯线，CPI和出口数据超预期，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.28%，收于106.39；T主力合约上涨0.10%，收于104.070；TF主力合约上涨0.13%，收于103.085；TS主力合约上涨0.06%，收于101.540。 消息方面：1、央行副行长宣昌能：法定存款准备金率仍有下降的空间；2、据乘联会预测，3月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年微增3.7%，基本符合常规季节性走势。新能源零售预计 75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%；3、美国制造业活动扩张速度达到2022年6月以来最快价格指标显示通胀顽固；4、美国2月成屋销售总数年化438万户，预期394万户，前值400万户；5、欧元区3月制造业PMI初值为45.7，预期47；3月服务业PMI初值为51.1，预期50.5。 流动性：央行周四进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有30亿元7天期逆回购到期，实现净回笼10亿元。 策略：2月份剔除房地产的主要经济数据表现略超预期，但社融表现不及预期令，宽货币政策后续有望继续发力。短期考虑到国债价格大涨后，长端利率处在历史低位，短期进一步上涨的空间有限，策略上以观望为主。 贵金属 沪金涨0.15%，报511.52元/克，沪银跌1.14%，报6341.00元/千克；COMEX金跌0.08%，报2183.00美元/盎司，COMEX银跌0.33%，报24.93美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.27%，美元指数报104.00； 市场展望： 美国3月16日当周首次申请失业救济人数为21万人，低于预期的21.3万人，小幅高于前值的20.9万人。 美联储召开议息会议，宣布维持利率不变，其中尤为关键的点阵图虽显示部分官员上调利率预期，但联储官员依旧预计今年降息三次。可以认为，联储在今年步入降息周期是具有确定性的。降息预期回升，外盘黄金再创历史新高。 经济预测报告中，显示对于本年度联邦基金目标利率的预测中值为4.6%，核心PCE的预测中值则由2.4%上升至2.6%。关于经济增长和失业率的看法则偏乐观，对于2024年GDP预测中值由1.4%上升至2.1%，失业率的预测中值由4.1%下降至4%。 总体而言鲍威尔表态偏鸽派，他重申利率水平或已经达到高峰，在今年某些时点进行降息是合适的，这一启动点的理由将会是劳动力市场疲软。 基于鲍威尔的讲话，我们需要重点关注后续美国的非农新增就业和失业率数据，联储在今年步入降息周期是具有确定性的。在美联储货币政策将步入降息周期的背景下，贵金属策略上建议逢低做多，从金银比价的角度来看，当前金银比价处于的相对高位，存在向下修复的空间。中期来看金价下方存在一定支撑，金银比价的向下修复或伴随着白银价格的偏强势表现，需重点关注内外盘白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间500-520元/克，沪银主连参考运行区间6100-6800元/千克。 有色金属类 铜 美联储鸽派表态提振下市场一度冲高，但随后情绪面有所退潮，昨日铜价冲高回落，伦铜收跌0.29%至8963美元/吨，沪铜主力收至72560元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1000至111325吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水112.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区贴水扩大至175元/吨，持货商换现意愿较强，买盘仍然相对有限。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损维持300元/吨左右，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2830元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储表态偏鸽在一定程度上提振市场情绪，国内政策进入观察期。产业上看，短期国内铜库存边际有所转向，在冶炼厂检修减产预期下，铜价预计仍有较强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：71600-73200元/吨；伦铜3M运行区间参考：8850-9020美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19470元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.99%。SMM现货A00铝报均价19400元/吨。A00铝锭升贴水平均价-70。铝期货仓单90130吨，较前一日下降25吨。LME铝库存564050吨，下降2275吨。据SMM统计，2024年2月份（29天）国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2024-3-21：铝锭累库0.3万吨至89.5万吨，铝棒去库1.15万吨至25.75万吨。华东贴80-贴40，华南贴110-贴90，中原贴180-贴140。华东市场交投意愿谨慎，成交偏弱;华南市场出货氛围略好转，低价现货好成交;中原市场交投情绪好，成交尚可。后续铝价预计高位震荡行情延续。国内参考运行区间：18600-19500元/吨。LME-3M参考运行区间：2150-2350美元/吨。 锌 沪锌主力合约2404波动上行，收至21525元/吨。总持仓增加2732手至21.41万手。上期所期货库存减少497至5.17万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至20元/吨。截至周四下午15：00，伦锌波动上行，收至2562.5美元/吨。伦锌库存增加2400至27.29万吨。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至8.36，锌锭进口亏损缩窄100至320元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨80至21250元/吨。上海地区升贴水跌10至-55元/吨，天津地区升贴水维持-85元/吨，广东地区升贴水跌5至-60元/吨。下游企业周一周二逢低补库，锌价上行后观望情绪浓厚，成交转淡。信息方面，Glencore由于强降雨暂停年产23万吨的McArthur River铅锌矿。秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题将从周二起停止其在秘鲁中部的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，最长可达30天，涉及精矿含锌量1万吨左右。宏观方面，美联储议息会议后，超预期偏鸽导致降息预期提前，美元指数下行，贵金属与基本金属冲高，锌价跟涨，下游采买不足，月差下行，上方空间有限。主力运行区间参考：20600-21950元/吨。 铅 沪铅主力合约2405下探回升，收至16230元/吨。总持仓增加361手至7.86万手。上期所期货库存减少6264至5.18万吨。沪铅连续-连三价差扩大至5元/吨。截至周四下午15：00，伦铅波动下行，收至2074.5美元/吨。伦铅库存报26.78万吨，较前一日增加700。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.83，进口亏损缩窄100至1740元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16075元/吨，较前日跌50，再生精铅均价录得15975元/吨，较前日跌50，精废价差维稳至100元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报25元/吨，较前日维稳不变。现货市场，交割品流入市场，炼厂贴水出货，下游慎采，成交一般。周四铅废价格维稳。废电动车电池均价9675元/吨，废白壳均价9550元/吨，废黑壳均价9050元/吨。总体来看，再生利润压力减小，内蒙地区炼厂陆续复产，供应小幅增加。本周交割叠加蓄企拿货，现货偏紧，但后续传统淡季叠加成品库存偏高，消费预期仍偏弱。20日外盘大量交仓，海外消费预期再度下滑。主力运行区间参考：15800-16550元/吨。 镍 昨日LME镍库存报77640吨，较前日库存-114吨。LME镍三月15时收盘价17675美元，当日涨跌+1.29%。沪镍主力下午收盘价137980元，当日涨跌+1.04%。 国内基本面方面，昨日现货价报136450-138950元/吨，均价较前日+600元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，较前日-50；金川镍现货升水报1500-1700元/吨，均价与前日持平。美联储议息会议预期偏乐观，镍价回调。印尼批准RAKB配额较四周前增长缓慢，矿价略强势，电解镍和镍铁成本支撑略强势。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。不锈钢现货偏弱，整体市场成交平淡，下游维持刚需备货，社会库存持稳。不锈钢期货主力合约日盘收13675元，日内涨跌-0.11%。贸易商对下周钢价走势偏悲观，关注国内不锈钢需求转变及库存变化。预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考130000-145000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收229460元/吨，上涨2.24%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加60吨，现为11772吨。LME库存减少145吨，现为4980吨。长江有色锡1#的平均价为226550元/吨。上游云南40%锡精矿报收205250元/吨。1月份国内锡矿进口量为2.03万吨(折合约4900金属吨);2月份国内锡矿进口量为1.69万吨(折合约5500金属吨)环比-16.86%，同比-1.44%，1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。1月份国内锡锭进口量为4000吨，2月份国内锡锭进口量为1040吨，环比-74.00%，同比-33.29%，1-2月累计进口量为5040吨，累计同比95.27%。国内锡锭库存持续走高，锡价高位回落，后续锡价高位震荡行情预计延续，国内参考运行区间：215000-240000元/吨。LME-3M参考运行区间：26000-29000美元/吨。 碳酸锂 SMM电池级碳酸锂报价110000-115100元，均价与前日持平。工业级碳酸锂报价106000-110000元，均价较前日+500元。