国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：MLF缩量平价续作，国债期货高位回落 摘要 债券供需：1、本周政府债发行4205亿元，净发行274亿元。下周发行计划显示，国债净发行1970亿元，地方债净发行686亿元，合计2656亿元。2、本周新增专项债36亿元，全年累计发行4070亿元，下周计划发行497亿元。3、现券交易来看，本周农商行大幅买入2779亿元利率债，基金卖出1258亿元、券商卖出508亿元、股份行卖出520亿元。策略观点：预计债券市场面临短空长多格局。短期内债市仍处于止盈情绪主导下的调整格局。但长期来看，债券市场牛市格 局仍未结束。一是货币政策主基调仍未改变。二是资产荒的格局仍然延续。三是经济弱修复态势大概率延续。 目录 2、政策动态：MLF平价缩量续作 3、债券供给：政府债净发行274亿元 4、策略观点：国债期货短期高位回调明显 1.1市场表现：MLF缩量平价续作，国债期货高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 在债市持续走强的情况下，市场对利空因素愈发敏感，止盈情绪升温，本周债市迎来大幅调整。全周来看，二年期国债收益率上行2BP至2.08%，十年期国债收益率上行3.75BP至2.32%，三十年期国债收益率上行7.59BP至2.51%。国债期货高位回落，截至3月15日收盘，TS2406、TF2406、T2406、TL2406周环比分别下跌0.02%、0.11%、0.19%、0.89%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额回落至390亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行逆回购小幅缩量，公开市场净回笼资金140亿元，逆回购余额回落至390亿元。货币市场利率多数小幅上行，其中，DR007上行5bp至1.89%；存单利率小幅上行，3M同业存单收益率上行2bp至2.17%，1Y同业存单收益率上行3bp至2.28%。 2.2政策动态：3月MLF缩量平价续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年3月15日，央行开展3870亿元MLF操作，本月MLF到期量为4810亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。从价格层面来看，3月MLF续作维持2.5%的利率不变，降息预期暂时落空。1-2月进出口数据超预期，通胀也在回升当中，叠加2月份5年期LPR的下调，短时间内央行持续发力的必要性并不强。但当前市场对于后期降息预期仍然较强，3月MLF操作落地之后能够看到国债收益率小幅下行。从量的角度来看，本次MLF缩量续作，净回笼资金940亿元，结束了此前连续15个月的净投放。目前资金面整维持宽松，央行适度缩量续作有助于防止资金空转。同时当前一年期股份行同业存单利率2.28%，远低于MLF利率，商业银行对MLF需求较低。 2.3流动性：资金利率保持平稳，DR007利率周环比上行3BP至1.88% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率保持稳定 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：3月票据利率小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行274亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：本周新增专项债发行36亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：2月政府债全场倍数环比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券交易：农商行大幅买入、基金大幅卖出 资料来源：idata,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率全面上行，超长端上行明显 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率小幅上行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。