油脂油料策略周报

油脂油料：基本面资金配合油脂增仓上涨 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1大豆产量下调抵消油菜籽、棉籽等产量上调 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油料库存下调，大豆、花生、棉籽、葵花籽等均有不同幅度下调 资料来源：USDA、光大期货研究所 1.2巴西大豆收割55.3%，收割慢于五年均值，与前期大豆播种慢相对应 资料来源：USDA，Conab，光大期货研究所 阿根廷大豆结荚七成，生长状况较好 资料来源：USDA，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 未来两周巴西降雨增加，温度高于正常水平；阿根廷减少，温度接近均值 资料来源：USDA，Ag，光大期货研究所 1.3美豆2月压榨507万吨，创历史同期高位，产能扩张抵消压榨利润低迷的不利影响 资料来源：USDA、NOPA、光大期货研究所 1.4本周G3国大豆升贴水回落，美豆回落幅度最大 资料来源：Wind、光大期货研究所 1.5美豆单周销售增加，目前完成出口目标的73%，低于去年同期的78% 资料来源：USDA、光大期货研究所 巴西大豆3月出口量预计超过去年，收割慢或并没有造成出口慢 资料来源：巴西海关、巴西植物油协会、阿根廷农业部、光大期货研究所 1.6基金坚持美豆类净空持仓 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1仔猪价格延续强势，生猪现货偏弱 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 屠宰均值季节性下降，产业情绪向好发展 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 2.2父母代存栏增加，供需再次转宽松，养殖利润下降 资料来源：博亚和讯、光大期货研究所 2.3豆粕性价比边际转差，成交积极性下降，但提货量增加 资料来源：Wind、我的农产品网、光大期货研究所 2.4盘面榨利改善，豆粕基差下行 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5产业上游库存下降，下游库存攀升，行业总库存下降 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 3.1豆油产量下调，菜籽油和葵花籽油产量上调，全球油脂消费增加 资料来源：USDA、光大期货研究所 棕榈油库存攀升，豆油库存下降，全球油脂去库幅度拉大 资料来源：USDA、光大期货研究所 3.2印尼2月棕榈油出口下降至142万吨 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3马棕油2月库存降至192万吨，库存接近正常水平 资料来源：MPOB，光大期货研究所 国际豆棕价差稳定，印度棕榈油采购减少，导致油脂总进口量萎缩 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4年初至今豆油表观消费接近去年，油脂总消费不及去年 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 棕榈油到港少，大豆到港不松不紧 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 油脂总库存处于去库周期，棕榈油去库最为明显，菜籽油库存压力最高 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 棕榈油基差偏强，豆油偏弱，月间价差正套逻辑 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：基本面资金配合油脂增仓上涨 总结 本周油脂增仓上涨，棕榈油领涨，价格创阶段新高。蛋白粕重心同样上行，但表现不及油脂。 题材上，巴西大豆收割超过5成，机构有上调产量也有下调产量预估，但整体都在范围内。中国买盘放缓，巴西大豆升贴水下降。阿根廷大豆处于生长关键期o，产量预计在5000万吨左右，产区降雨减少，目前问题不大，继续关注。美豆市场消息边际向好，美豆2月压榨1.86194亿蒲，创历史同期新高，得益于压榨产能增加。出口不温不火，在预期范围内，总出口需求低迷依然存在。基金减持净空持仓，资金力量向多。国内方面，近期油厂受断豆影响有部分停机，豆粕供应量下滑，下游成交放缓，但提货量增加，3月下半月豆粕库存预计下降。 油脂方面，马棕油库存降至7个月最低，印尼库存处于中低水平。产量绝对水平低是库存下降的主要原因。3月受到斋月需求及消费增加，出口疲软状况有所改善。船运调查机构数据显示，马棕油3月1-15日出口量环比增加3.3%。产地挺价提价，价格偏强运行。在需求向好及地缘担忧影响下，原油价格上涨，利好于油脂生物柴油消费扩张。国内方面，棕榈油库存低于正常水平，豆油库存平稳，菜籽油库存下降，但仍处于同期高位。油脂总库存下降，现货成交平稳，提货量增加。目前油脂行情的核心在于远期预期，包括但不限于棕榈油产地去库+原油偏强+豆油低点出现+国内油脂去库+棕榈油内外到港+资金风险偏好增加等。现货属于被动跟随，所以消费淡季、现货需求差并不会改变油脂上涨方向。 操作上，豆粕、棕榈油多头思路，买豆油卖菜油套利持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。