油品类周报：地缘与宏观交替影响油价延续震荡

油品类周报 2024/03/09 目录 行情回顾&核心指标 油品周度小结 原油情况：n原油价格本周持续震荡，WTI04合约收报77.85美元/桶，跌幅达到2.46%。本周中，WTI主力合约一度突破80美元/桶关口，主要因为美国原油 库存增幅低于预期、中国贸易数据强劲以及红海地区紧张局势升级。美国能源情报署最新数据显示，美国商业原油库存增加137万桶至4.4853亿桶，库存增幅较低反映了世界最大经济体即便在高产量情况下仍然对原油保持稳定的需求。n于此同时，中国海关总署3月7日公布的数据显示，中国1-2月份出口同比增长7.1%。中国出口数据的增长广泛反映了全球商业和经济增长的 状态，考虑到中国作为国际制造业中心的地位。然而，美国、巴西和圭亚那等非欧佩克产油国的产量创纪录增长、库存增加以及尽管受到制裁，但俄罗斯原油的购买率仍然很高，这些因素导致市场供应过剩，限制了价格上涨。n中东紧张局势加剧，由也门胡塞叛军发动的最新袭击进一步恶化了局势。3月6日，一艘巴巴多斯籍散货船在亚丁湾遭受袭击，船上装载着前 往中国的沙特钢材，这是胡塞叛军的首次造成船员死亡的袭击，至少有两名船员丧生。 n此外，沙特阿美公司意外地提高了亚洲出口的官方售价差异，表明对需求的乐观态度，这一举动推动原油市场仍然保持较强势头。 燃料油情况：◼截至3月8日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌0.56美元/桶，达到14.29美元/桶，3月裂解价平均为14.83美元/桶，而在1月为 12.86美元/桶，2月为14.47美元/桶，低硫燃料油估值逐步抬升。亚洲低硫燃料油市场结构在一定程度上受到下游需求的支撑，但3月份充足的供应可能会在未来加剧基本面的压力。科威特阿尔祖尔炼油厂在三月份无计划出口，这为市场提供了一定缓冲，红海持续混乱之际，亚洲通常的套利交易在可预见的未来仍然关闭，由于低硫燃料油的东西价差不足以激励使用更长、更昂贵的绕好望角航线。 ◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周上涨3.60美元/桶，为-11.73美元/桶，3月裂解价平均为-13.04元/桶，而在2月为-13.92美元/桶，1月为-10.71美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨6.90美元/吨，达到0.85美元/吨。亚洲高硫燃料油市场继续受到该地区持续过剩供应的压力。在新加坡这一主要燃油供应中心，重油的下游需求仍然乏善可陈，但预计由于南亚公用事业需求增加，尤其是高硫燃料油发电需求的增加，未来几个月高硫燃料油需求端将会增强。根据数据显示，阿联酋用作发电和航运的重馏分库存下降了3.7%，降至897.3万桶，为两周低位。 原油平衡表 产品产业链图示 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；•渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产品产业链图示 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 价格与比价 国际油价情况：短期震荡而行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 新加坡燃料油现货情况：淡季来临，低硫现货成交贴水下行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 高、低硫燃料油月差：高硫低硫前端转弱 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 品种间价差：低硫强势反弹后有所回落，高低硫价差回归 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 美国商业库存：原油库存增幅低于预期 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 美国原油库存增幅低于预期、中国贸易数据强劲以及红海地区紧张局势升级。美国能源情报署最新数据显示，美国商业原油库存增加137万桶至4.4853亿桶，库存增幅较低反映了世界最大经济体即便在高产量情况下仍然对原油保持稳定的需求。 主要成品油裂解价差：高硫回归，柴汽油及低硫均走弱 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 新加坡成品油库存：新加坡燃料油连续3周去库，柴汽油库存均上升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 阿联酋富查伊拉用作发电和航运的重馏分库存下降了3.7%，降至897.3万桶，为两周低位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：欧洲整体成品油持续累库，燃料油库存接近5年高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：天气好转，美国产量维持高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沙特原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊朗原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 委内瑞拉原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊拉克及阿尔及利亚原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼厂开工情况：炼厂开工率稳定 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 低硫炼厂分布：霍尔木兹海峡紧张局势影响低硫供给 资料来源：公司年报、谷歌地图、五矿期货研究中心 •2023年中东新投入生产低硫燃料油的先进炼厂主要集中在科威特Al Zour炼厂，占据2023年中东低硫新投产产能的61.54%，可以说该炼厂出货能力严重关系着低硫燃料油的基本面情况。 •霍尔木兹海峡是科威特Al Zour炼厂运输的必经之地，本周中东地区再现摩擦，伊朗和巴基斯坦的行动牵动着市场对该海峡通行能力的担忧，低硫燃料油应声大涨，走势明显强于高硫和原油。 需求端 集装箱航运市场情况：集装箱运价高位回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 集装箱航运市场情况：欧线运价高位回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油品运输市场情况：原油运输价格回落，沙特东运费大涨后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 干散货航运市场情况：散货价格反弹 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层