油品类周报：减产幅度不足 油价步入震荡向下区间

油 品 类周报2023/12/02 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人汪 之 弦 wangzhix@wkqh.cn0755-23375123从业资格号：F03105184 CONTENTS 期现市场 1周度评估及策略推荐 油 品周 度 小 结 情况小结：①原油：原油价格因OPEC+减产低于预期和美国库存增加而有所放缓，而来自中国的刺激计划预期为市场提供支撑；②石脑油：石脑油市场由于来自俄罗斯的供应紧缺，裂解装置运行仍然低迷，受到下游需求疲软的压力；③汽油：新加坡汽油由于区域供应增加和美国库存上升而走弱，而印度需求仍然强劲；④航煤：市场呈现分化，对煤油需求的看法仍然不一，而对中国清洁产品出口进一步下滑的预期仍然存在；⑤柴油：柴油市场情绪大致稳定，交易商寻找新的定价方向；⑥燃料油：低硫燃料油市场预计将在12月下旬见顶，而高硫燃料油市场则进入看涨领域，因为中国提高了2023年非国有企业的进口配额，增加了300万吨。 原油情况：◼原油价格因OPEC+减产低于预期和美国库存增加而有所放缓，而来自中国的刺激计划预期为市场提供支撑：沙特阿拉伯将延长其每日100万桶的自愿减产，原定于12月底到期，而俄罗斯将其自愿减产提高到每日50万桶。这两项减产将持续到2024年第一季度结束。根据OPEC的声明，伊拉克额外自愿减产23.3万桶/日；阿联酋163,000桶/日；科威特135,000桶/日；哈萨克斯坦82,000桶/日；阿尔及利亚51,000桶/日；阿曼42,000桶/日；除了事先公布的沙特和俄罗斯的延期以及更多减产外，总计约90万桶/日的新减产低于市场最近对该集团减产1-2百万桶/日的预期，给原油价格带来了压力。◼美国商业原油库存在截至11月24日的一周内增加了161万桶，达到449.66万桶，根据EIA的数据显示。这一增幅使库存水平升至自7月中旬以来的最高水平，并使其比这个时期的五年平均水平高约0.8%。◼国家统计局的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数从10月的49.5点降至49.4点。国内工业活动疲软的新迹象重新引发了希望，预期有更强有力的刺激措施来促进经济。 燃料油情况：◼截至11月30日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌4.58美元/桶，达到5.14美元/桶，在11月份迄今的时间里，裂解价平均为10.64美元/桶，而在10月为5.18美元/桶，9月为1.32美元/桶。同时，M1/M2月差较上周下跌9.74美元/吨，达到11.25美元/吨。◼新加坡低硫燃料油估值修复显示出停滞迹象，近日现货溢价急剧下降，徘徊在三周低位，因为供应在12月下旬预计将有所改善。低硫燃料油市场看似即将见顶，随着供应在12月下旬的后期得到改善，溢价急剧下降。市场继续关注科威特位于Al-Zour的每日产量为615,000桶的炼油厂重新启动的情况，因为本月初其脱硫装置发生火灾。市场现在预计该炼油厂的出口将仅在明年一月开始，本周生产商未发布新的燃料油招标。◼另外，中国商务部11月27日表示，中国提高了2023年非国有企业的燃料油进口配额300万吨，此举将使独立炼油厂能够在今年剩余时间里引入更多的桶作为替代原料。◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周上涨0.90美元/桶，为-12.64美元/桶，在11月份迄今的时间里，裂解价平均为-14.02美元/桶，而在10月为-16.74美元/桶，9月为-10.73美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨0.8美元/吨，达到8.00美元/吨。 基 本 面 评 估 原 油平 衡 表 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 产 品 产 业 链 图 示 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产 品 产 业 链 图 示 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 产 品 产 业 链 图 示 2期现市场 国 际 油 价 情 况 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 新 加 坡 燃 料 油 现 货 情 况( B u n k e rP r i c e ) 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 高 、 低 硫 燃 料 油 月 差 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 高硫燃料油月内基差出现反转，现货端受现阶段市场缺乏重质高硫油组分影响，高硫燃料油现货强势，基差持续反弹；但低硫燃料油现货表现一般，低硫燃料油出货销售竞争激烈，基差震荡。对于高硫燃料油，由于国内市场缺乏重质高硫油组分，导致现货端供应不足，因此高硫燃料油的现货价格表现强势。这种供需不平衡使得高硫燃料油的基差出现反转并持续反弹。基差是指期货价格与现货价格之间的差异，反转和反弹意味着基差从负值转为正值，并逐渐增加。相比之下，低硫燃料油的现货市场表现一般。低硫燃料油面临激烈的销售竞争，这导致基差出现震荡。 品 种 间 价 差 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 2023年以来，高低硫燃料油的价差持续回落。这一趋势可能是由于中东各国陆续投产新增炼厂和增加产能，从而缓解了柴油短缺问题。这些新增产能的投产预计会逆转2022年整年持续存在的柴油短缺现象。随着中东地区新增炼厂和产能的投产，低硫燃料油的供给将逐渐增加，从而面临供给端宽松的压力。这种供应宽松可能导致低硫燃料油的价格下跌，同时使高低硫价差缩小。预计高低硫价差可能会向100美元/吨的水平靠拢。这一发展趋势可能对市场产生重要影响。供给宽松将为消费者提供更多的低硫燃料油选择，并对能源成本产生积极的影响。同时，石油市场的动态仍受到多种因素的影响，如全球经济状况、地缘政治紧张局势和能源转型趋势等。 3利润及库存 美 国 商 业 库 存 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 主 要 成 品 油 裂 解 价 差 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 新 加 坡 成 品 油 库 存 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 欧 洲 （A R A） 成 品 油 库存 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 4供给端 美 国 原 油 产 量 资料来源：wind、五矿期货研究中心 资料来源：wind、五矿期货研究中心 美 国 及O P E C原 油 产 量 情况 资料来源：wind、五矿期货研究中心 资料来源：wind、五矿期货研究中心 沙 特 原 油 产 量 资料来源：wind、五矿期货研究中心 资料来源：wind、五矿期货研究中心 伊 朗 原 油 产 量 资料来源：wind、五矿期货研究中心 资料来源：wind、五矿期货研究中心 委 内 瑞 拉 原 油 产 量 资料来源：wind、五矿期货研究中心 资料来源：wind、五矿期货研究中心 其 他 主 要国 家 原 油 产 量 资料来源：wind、五矿期货研究中心 资料来源：wind、五矿期货研究中心 炼 厂 开 工 情 况 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 国 内 低 硫 燃 料 油 出 口 配 额 情 况 2023年第3批的配额下放时间，较2022年第3批下放节点基本一致。截止目前，2023年内低硫燃料油出口配额共计下放1400万吨，同比增加175万吨，或14.28%。根据目前各企业的低硫燃料油生产情况，预计10月份个别企业或仍需新的出口配额。预计2023年第4批低硫燃料油出口配额，或于10-11月份下放。 中 东 新 增 产 能 汇 总 5需求端 集 装 箱 航 运 市 场 情 况 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 集 装 箱 航 运 市 场 情 况 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 油 品 运 输 市 场 情 况 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 干 散 货 航 运 市 场 情 况 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw