油品类月报：油价重新步入震荡区间

2024/02/02 目录 02期现市场 月度评估及策略推荐 油品月度小结 原油情况：n根据美国能源信息署（EIA）1月31日公布的数据，截至1月26日，美国商业原油库存环比增加120万桶，至4.219亿桶。 n本周美国政府称，如果马杜罗政府不遵守2023年10月的协议，允许所有候选人参与今年的总统选举，将在4月18日前重新实施对委内瑞拉的 石油制裁。美国公司在一年前恢复了对委内瑞拉原油的进口，进口量从2023年1月的4万桶/日上升到年底的16.6万桶/日。制裁的恢复可能导致委内瑞拉对美国出口减少甚至停止，在这种情况下，更多的委内瑞拉原油可能会流向中国。n本周沙特阿美表示，已收到能源部的指示，将最大可持续产能维持在1200万桶/日，沙特的原油产量现在约为900万桶/日，较2022年9月的 1100万桶/日大幅下降。关于取消增产计划的影响，存在看涨和看跌的论点。看涨的论点是，与阿美将产能提高到1300万桶/日的未来相比，将会有更少的产能或备用产能，这可能意味着市场将更为紧张。看跌的论点是，OPEC+之外的产量增长，特别是来自北美的增长，意味着在未来几年内对OPEC+原油的需求增长将较小，而当前产能可以满足这种需求，仍然保持足够的备用产能，为150到200万桶/日或更多。无论如何，这个决定对近期或短期产量没有影响，但对中长期石油市场展望是一个重要的政策标志。n本周美国能源部宣布了另一轮购买石油合同，用于重新填充战略石油储备（SPR）。最新的公告涵盖了将在五月交付的310万桶石油。美国能 源部的新闻稿表示，“五月交付的310万桶原油的平均购买价格为78.14美元/桶，远低于2022年SPR原油平均售价约95美元/桶的水平。” 燃料油情况：◼截至1月31日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周上涨0.89美元/桶，达到8.25美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为 7.09美元/桶，11月为10.64美元/桶。本月由于需求增强和从欧洲到新加坡的出口套利窗口关闭，激增，而其他一些亚洲港口也出现了亚洲低硫燃料油市场结构强势。随着一些船舶绕过好望角以避开红海的紧张局势，新加坡有望看到燃油需求燃料油加注需求增多的情况，以应对不断升级的紧张局势。尽管目前需求情况支撑着低硫燃料油市场，但科威特Al-Zour炼油厂逐渐回归市场的供应可能在未来开始对基本面产生影响：在截至1月31日晚发布的今年迄今为止的最新第三轮现货出口招标中，科威特石油公司（KPC）提供了装运日期为2月13日至14日的130,000吨低硫燃料油，来自其Al-Zour炼油厂。 ◼亚洲区内持续存在的供应过剩继续对高硫燃料油（HSFO）市场产生影响，且而由于农历新年假期，2月燃料补给需求疲软，高硫燃料油的基本面表现平淡。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌2.19美元/桶，为-13.38美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周回落4.75美元/吨，达到-2.5美元/吨。 原油平衡表 产品产业链图示 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；•渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产品产业链图示 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 期现市场 国际油价情况：红海事件驱动反弹后迅速回落，短期震荡而行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 新加坡燃料油现货情况：淡季来临高低硫现货成交贴水均下行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 高、低硫燃料油月差：高硫前端反弹，低硫转弱 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 品种间价差：低硫强势反弹后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 美国商业库存：11月以来持续去化，本周微增 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 主要成品油裂解价差：低硫有所回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 新加坡成品油库存：柴油库存5年低位、汽油、燃料油出现累库 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存：燃料油库存5年低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：欧洲消费乌云密布，汽油柴油库存均反弹 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：天气好转，美国产量回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沙特原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊朗原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 委内瑞拉原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊拉克及阿尔及利亚原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼厂开工情况：炼厂开工率稳定 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 低硫炼厂分布：霍尔木兹海峡紧张局势影响低硫供给 资料来源：公司年报、谷歌地图、五矿期货研究中心 •2023年中东新投入生产低硫燃料油的先进炼厂主要集中在科威特Al Zour炼厂，占据2023年中东低硫新投产产能的61.54%，可以说该炼厂出货能力严重关系着低硫燃料油的基本面情况。 •霍尔木兹海峡是科威特Al Zour炼厂运输的必经之地，本周中东地区再现摩擦，伊朗和巴基斯坦的行动牵动着市场对该海峡通行能力的担忧，低硫燃料油应声大涨，走势明显强于高硫和原油。 需求端 集装箱航运市场情况：集装箱运价高位，利好燃料油需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 集装箱航运市场情况：欧线运价高位，利好低硫需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油品运输市场情况：原油运输价格平稳，沙特东运费大涨后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 干散货航运市场情况：散货价格下行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层