油品类月报：油价持续回落 关注SC及LU的正套机会

油 品 类月报2023/12/08 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人汪 之 弦 wangzhix@wkqh.cn0755-23375123从业资格号：F03105184 CONTENTS 期现市场 1月度评估及策略推荐 油 品 月 度 小 结 情况小结：①原油：原油价格因OPEC+减产低于市场预期和美国库存增加而出现大幅回落，但来自中国的经济刺激计划预期为原油市场提供支撑；②石脑油：石脑油市场由于来自俄罗斯的供应减少而紧缺，但受到下游需求疲软的压力，裂解装置运行仍然低迷，下游开工率仍不足；③汽油：新加坡汽油由于区域供应增加和美国库存上升而走弱，但印度需求仍然强劲，带动汽油震荡偏强运行；④航煤：市场观点呈现分化，而对中国航煤出口进一步下滑的预期仍然存在，航煤基本面在成品油中最强；⑤柴油：柴油市场情绪大致稳定，维持供大于需格局，交易商寻找新的定价方向；⑥燃料油：低硫燃料油市场预计将在12月下旬见底，而高硫燃料油市场则进入看涨区间，因为中国提高了300万吨2023年非国有企业的进口配额。 原油情况：◼原油价格因OPEC+减产低于市场预期和美国库存增加而有所放缓，而来自中国的经济刺激计划预期为市场提供支撑；沙特阿拉伯将延长其每日100万桶的自愿减产，原定于12月底到期，而俄罗斯将其自愿减产提高到每日50万桶。这两项减产将持续到2024年第一季度结束。根据OPEC的声明，伊拉克额外自愿减产23.3万桶/日；阿联酋163,000桶/日；科威特135,000桶/日；哈萨克斯坦82,000桶/日；阿尔及利亚51,000桶/日；阿曼42,000桶/日；除了事先公布的沙特和俄罗斯的延期以及更多减产外，总计约90万桶/日的新减产低于市场最近对该集团减产1-2百万桶/日的预期，给原油价格带来了压力。◼美国商业原油库存在截至11月24日的一周内增加了161万桶，达到449.66万桶，根据EIA的数据显示。这一增幅使库存水平升至自7月中旬以来的最高水平，并使其比这个时期的五年平均水平高约0.8%。◼国家统计局的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数从10月的49.5点降至49.4点。国内工业活动疲软的新迹象重新引发了市场对经济刺激的期待，市场预期有更强有力的刺激措施来促进经济。 燃料油情况：◼截至11月30日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌4.58美元/桶，达到5.14美元/桶，在11月份迄今的时间里，裂解价平均为10.64美元/桶，而在10月为5.18美元/桶，9月为1.32美元/桶。同时，M1/M2月差较上周下跌9.74美元/吨，达到11.25美元/吨。◼新加坡低硫燃料油估值修复显示出停滞迹象，近日现货溢价急剧下降，徘徊在三周低位，因为供应在12月下旬预计将有所改善。低硫燃料油市场看似即将见顶，随着供应在12月下旬的后期得到改善，溢价急剧下降。市场继续关注科威特位于Al-Zour的每日产量为615,000桶的炼油厂重新启动的情况，因为本月初其脱硫装置发生火灾。市场现在预计该炼油厂的出口将仅在明年一月开始，本周生产商未发布新的燃料油招标。◼另外，中国商务部11月27日表示，中国提高了2023年非国有企业的燃料油进口配额300万吨，此举将使独立炼油厂能够在今年剩余时间里引入更多的桶作为替代原料。◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周上涨0.90美元/桶，为-12.64美元/桶，在11月份迄今的时间里，裂解价平均为-14.02美元/桶，而在10月为-16.74美元/桶，9月为-10.73美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨0.8美元/吨，达到8.00美元/吨。 基 本 面 评 估 原 油 平 衡 表 产 品 产 业 链 图 示 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产 品 产 业 链 图 示 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 资料来源：五矿期货研究中心 产 品 产 业 链 图 示 2期现市场 国 际 油 价 情 况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023年11月，布伦特原油和WTI原油主力合约分别下跌6.16%和7.06%，分别收报80.35美元/桶及75.61美元/桶，原油价格连续两个月出现回落，但勉强收于80美元和75美元上方，依然在合理区间震荡。 新 加 坡 燃 料 油 现 货 情 况( B u n k e rP r i c e ) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月内高低硫燃料油加注价格基本保持稳定，随有震荡趋弱势头，但均收于近5年高位，11月下旬，低硫燃料油供应问题得到解决，供给端矛盾缓解，加注价格相较于高硫燃料油出现回落。 高 、 低 硫 燃 料 油 月 差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 n月差情况更能明显反应低硫燃料油月内基本面情况，低硫燃料油11月上旬受到供应端偏紧影响，纸货前端相对于后端明显强势，月差一度拉开到2022年7月以来的新高，但随供应端紧张局势缓解，月差大幅走弱；n高低硫燃料油前端依然保持Back结构。 品 种 间 价 差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023年11月下旬，高低硫燃料油的价差持续回落。这一趋势是由于中东各国陆续投产新增炼厂和增加产能，从而缓解了柴油短缺问题。随着中东地区新增炼厂和产能的投产，低硫燃料油的供给将逐渐增加，从而面临供给端宽松的压力。这种供应宽松导致低硫燃料油的价格下跌，同时使高低硫价差缩小。预计高低硫价差可能会向100美元/吨的水平靠拢。这一发展趋势可能对市场产生重要影响，供给宽松将为消费者提供更多的低硫燃料油选择，并对能源成本产生积极的影响。 3利润及库存 美 国 商 业 库 存 资料来源：五矿期货研究中心 n截至12月1日当周，美国原油库存减少463.3万桶，至4.4503亿桶，降幅为9月1日当周以来最大，结束了此前连续六周增加的趋势，市场预估为减少140万桶;n截至12月1日当周，美国汽油库存增加540万桶，是分析师预期增加100万桶的五倍多。 主 要 成 品 油 裂 解 价 差 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 n2023年11月成品油表现方面展示出柴油弱、汽油强及柴油弱、汽油强的局面；n柴汽油的不同走势也反映出欧洲和美国经济活动的差异。 新 加 坡 成 品 油 库 存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 n11月新加坡中质燃料（主要是柴油）大幅累库，柴油消费乏力带动新加坡低硫燃料油价格持续下挫；n燃料油和汽油库存相对稳定，燃料油库存仍处于五年以来低位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 n中东库存中柴油表现依然最差，燃料油及汽油库存变化不大。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧 洲 （A R A） 成 品 油 库 存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供给端 美 国 原 油 产 量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美 国 及O P E C原 油 产 量 情 况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沙 特 原 油 产 量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊 朗 原 油 产 量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 委 内 瑞 拉 原 油 产 量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其 他 主 要 国 家 原 油 产 量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼 厂 开 工 情 况 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 国 内 低 硫 燃 料 油 出 口 配 额 情 况 2023年第3批的配额下放时间，较2022年第3批下放节点基本一致。截止目前，2023年内低硫燃料油出口配额共计下放1400万吨，同比增加175万吨，或14.28%。根据目前各企业的低硫燃料油生产情况，预计12月份个别企业或仍需新的出口配额。预计2023年第4批低硫燃料油出口配额，或于近期下放。 中 东 新 增 产 能 汇 总 5需求端 集 装 箱 航 运 市 场 情 况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 集 装 箱 航 运 市 场 情 况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油 品 运 输 市 场 情 况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 干 散 货 航 运 市 场 情 况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3