原油周度报告：近强远弱，关注SC正套机会

策略报告 原油周度报告20250324-20250328 2025年3月30日 市场表现：（0324-0328）本周油价上涨，因美国宣布对委内的新制裁，使得近端供应存在下降风险，但同时因美国加关税导致市场对经济前景和油品需求前景感到担忧，周五美股带动油价下跌，且远月跌幅大于近月。 基本面：供应端的核心点在欧佩克+，美国或对委内和伊朗进一步施压，供应存在下降风险，俄罗斯原油出口影响不大，欧佩克+计划于4月增产13万桶/天，但欧佩克+宣布的补偿性减产计划显示4月开始的每月减产量应在19-43万桶日，持续到2026年6月，预计执行率较低，但可能抹去部分增产量，消息公布后市场对欧佩克+后续增产量进行下调，而实际供应变化需要等待4月产量数据来验证。需求端，欧美炼厂检修期即将结束，炼厂将加大采购备货，原油下方存在支撑。全球贸易摩擦的升级或使得全球经济以及油品需求面临下调，关注美股走势。库存方面，美国原油商业库存开始累积，因美国炼厂季节性检修，但库存水平仍处于低位。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总体来看，在欧佩克+宣布补偿性减产计划后，油价上方压力松动，叠加美伊和美委关系紧张，供应下滑的风险增加，近端基本面边际改善，而远月或受到经济走弱的压力，建议做SC正套。关注美股走势和4月5日欧佩克+会议。 风险点：系统性风险，欧佩克+产量超预期，地缘风险/制裁解除。 一、近期交易热点 伊朗2月原油装船量环比回升8万桶/天，伊朗产量下降1万桶/天。3月俄罗斯原油装船量回升，已略高于1月10日制裁前水平。俄罗斯东岸原油ESPO贴水再度收窄，目前为-6.3美元/桶，说明俄油采购意愿回升。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价上涨，因美国宣布对委内的新制裁，使得近端供应存在下降风险，但同时因美国加关税导致市场对经济前景和油品需求前景感到担忧，周五美股带动油价下跌，且远月跌幅大于近月。 SC仓单减少107万桶，但内外价差收窄，SC存在补涨可能。截止3月25日，WTI投机多头净持仓环比增加1万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，2月欧佩克9国环比增产17万桶/天，主要是伊拉克复产15万桶/天，阿联酋增产7万桶/天，此外，12国产量环比增产32万桶/天，其中利比亚增产8万桶/天，委内增产8万桶/天，尼日利亚减产7万桶/天。根据IEA，俄罗斯1月原油产量增加10万桶/天，仍然超产24万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。EIA月报显示12月产量环比增加10万桶/天。美国油气钻机数本周增加4座。美国需求方面，炼厂开工回升0.1个百分点，开工率同比持平。汽油消费环比减少17万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比减少37万桶/天，4周移动平均同比增加35万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库348万桶，其中原油去库334万桶，去库高于预期，因炼厂开工回升。因炼厂检修仍未结束，成品油超预期去库，柴油库存去化42万桶，汽油库存去库144万桶。库欣交割库去库75万桶。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。2月中国原油进口量环比增加27万桶/天，1-2月均值同比减少52万桶/天。印度方面，2月消费环比下降33万桶/天，1-2月均值同比下降27万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (四)国际库存 12月因供需缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化2200万桶，库存水平低于五年均值6100万桶，原油库存环比去化2100万桶，原油库存低于五年均值7000万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累积156万桶/天，燃料油和柴油库存累积。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比持平，处于历史均值水平。因欧洲炼厂检修，本周成品库存环比累库15万桶，成品库存已经低于同比水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 外盘月差走强，因对伊朗和委内的制裁以及欧佩克+公布的减产补偿计划或减轻近端的供应过剩，另外加关税对经济和需求的影响或在远月体现，因此周五油价下跌时，远月跌幅更大，导致月差的远期贴水结构加深。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周汽油裂解走强，柴油裂解走弱，因柴油去库放缓，而汽油库存仍在持续显著去库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差走扩，因非美地区供应存在下调可能，布伦特走势强于WTI。布迪价差走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。