行情回顾
- 2024年Q3行情分为两段：7月初至9月10日震荡下跌，主要受亚洲需求不及预期和美国衰退预期影响；9月11日后触底反弹，受欧佩克+延迟增产、飓风影响美湾生产、利比亚谈判未果、美联储降息等供需利多因素推动，但预期悲观限制反弹高度。
供应分析
- 欧佩克+增产：9月会议决定将10-11月增产计划延迟2个月，12月至明年2月每月增产18万桶/天，3-11月每月增产21万桶/天。Q4供应情景分析：
- 最乐观情景：12月减产84万桶/天（概率低）。
- 中性情景：Q4增7万桶/天（主要来自沙特，平衡态）。
- 悲观情景：12月增18万桶/天，供需微微过剩（概率高）。
- 利比亚：8月内斗导致产量关停70万桶/天，9月26日达成初步协议，产量或恢复。
- 伊拉克：计划9月减产40万桶/天，但减产是否实现待验证。
- 美国：Q4小幅增产10万桶/天，但警惕飓风影响美湾生产（占美国总产量14%），飓风季可能面临4-7场大型飓风。
- 美国减产情景：二叠纪地区WTI低于65美元/桶时不再投资打新井，低于40美元/桶时老井关停。
- 加拿大：Q4增产10万桶/天，伴随Trans Mountain Expansion管道开通，出口量增长20万桶/天。
- 巴西：Q4产量环比增长15万桶/天，主要来自3个新FPSO项目。
需求分析
- Q4需求环比回落：2024年油品需求增长100万桶/天，主要来自中国和印度。分油品看：
- 汽油：美国高出行意愿导致消费旺盛，但Q4旺季结束，需求环比下降。
- 柴油：欧洲和中国工业用油疲软，新能源替代重卡影响，Q4需求继续弱势。
- 中国：1-8月汽油表观消费同比增长4%，柴油同比下降5%。Q4需求预计环比下降5-10万桶/天。
- 印度：Q4需求环比回升24万桶/天，受经济增速和俄油价格优势推动。
- 日本：Q4需求环比增长40万桶/天，冬季取暖需求高峰。
- 美国：Q4汽油消费环比转弱，经济数据显示消费者情绪降温，需求环比下降20万桶/天。
- 欧洲：工业衰退持续，Q4需求环比下降30万桶/天，全年需求同比下降10万桶/天。
价差与库存
- 海外裂差及开工：汽油旺季结束，柴油累库，炼厂综合利润跌至历史均值，检修量不低。
- 中国裂差及开工：低利润导致开工持续走弱，Q4预计环比下降。
- 库存：IEA数据显示OECD发达国家总油品库存6月同比累库4300万桶，低于五年均值；原油库存6月同比去库1800万桶，低于五年均值。Q3大概率去库，油价下方有支撑。
- 跨期价差：远期结构保持Back，美联储降息后月差回落，正套结构仍会加深。
行情展望
- Q4供需：需求环比回落，供应环比增加（美国+10万桶/天，加拿大+10万桶/天，巴西+15万桶/天），基本面从缺口转为平衡，油价震荡中枢下移。
- 交易策略：地缘风险不扩大前提下，单边交易逢空，套利交易建议做正套。
- 风险点：欧佩克+再次延迟增产，需求高于预期，地缘风险和极端天气影响供应。
