锌策略月报

锌 策 略 月 报 锌：冶炼亏损传导减产逐步落地 锌：冶炼亏损传导减产逐步落地 总结 一、供应： 3月国内加工费继续下调至3,800元/金属吨，进口矿加工费持平，国内矿供应紧张加剧，主要原因为海外锌矿因天气、地面塌方等原因减产，导致海外锌矿延迟发货。目前国内锌综合加工费在4,900元/金属吨，纯锌冶炼全面亏损，因此国内陕西、湖南、四川等地区矿产锌冶炼厂计划检修或维持低开工率运行。再生锌同样供应紧张，低氯次氧化锌系数连续上调至72%左右，再生冶炼生产亏损加大，预计云南、湖南一带再生企业将再度调降开工。原料紧缺已开始陆续向冶炼厂传导，冶炼减产已经开始，国内供应将偏紧。进口锌方面，预计3月进口量在2~2.5万吨左右，补充量有限。 二、需求： 春节后国内现货成交氛围一般，除尚未完全复工的原因，节前部分企业提前备货量较大，高价背景下企业以消耗备货库存为主。但拉长来看，下游企业库存天数依然较低，后续随着需求进入传统“金三银四”消费旺季，预期消费将逐步好转。 三、库存： 截止2月底，SMM社会库存春节季节性累库10.05万吨至17.41万吨，同比减少6.15%；LME库存环比1月底环比增加7.65万吨至27.60万吨，同比增加671.89%。 四、策略观点： 锌维持内外比价上行的观点，海外目前供应过剩格局短期难改，但在LME Cash维持大贴水的状态下，预计交仓的量将逐步减少。国内方面消费旺季到来叠加供应因亏损减产，预计国内缺口将依赖海外进口补充。国内月差预计维持低Back水平，因进口补充上行空间有限。价格方面，关注后续国内需求复苏节奏以及海外制造业需求能否跌幅放缓，整体来看目前锌估值较低，但空间亦有限。 目录 3、库存：国内春节累库不及预期LME库存春节期间大幅累库 4、平衡表：紧平衡 2月，内盘锌价下跌0.82%、外盘下跌1.14% •2月，内盘价格下跌0.82%至20,595元/吨元/吨、外盘价格下跌1.14%至2,432.50美元/吨。•2月国内春节季节性累库不及预期，节后到货量偏低，现货升水走高带动月间back走阔。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锌锭进口窗口持续打开 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •12月，国内进口锌锭2.26万吨，环比减少56.37%。1-12月，国内累计进口38.02万吨，同比增加379.86%。•12月，国内出口锌锭0.32万吨，环比增加768.56%。1-12月，国内累计出口0.89万吨，同比减少88.94%•1-2月沪伦比重新走高，进口锌锭窗口打开，但2月春节假期影响，1-2月进口量均偏低。 1月国内进口矿量 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •12月，国内进口锌精矿44.19万吨，同比增加6.44%；1-12月累计进口472.32万吨，同比增加14.23%。•1月，国内矿山产量30.31万金属吨，同比增加28.00%，环比增加1.58%，2月预期产量因春节季节性回落至23.67万吨。•2023年，国内累计供应锌矿591.49万金属吨，同比增加5.81%，对外依赖度升至36.36%。 国产矿加工费继续调降港口原料库存维持高位 •3月预期国内国产矿加工费环比下调100元/金属吨至3,800-4,200元/金属吨，均价4,000元/金属吨；进口矿加工费环比持平70-90美元/干吨，均价80美元/干吨。国产矿周度加工费下调至3,800元/金属吨，进口矿加工费持平80美元/干吨。 •2月底国内锌矿港口库存维持高位在28.0万吨附近，国内冶炼厂原料库存天数降至28天附近。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 海外矿进口利润跟随沪伦比走高回升国内矿冶炼仍处亏损 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 2月开始国内冶炼厂春节将部分停减产 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨或环比下降4.05%，同比增加10.9%。2月预期国内精炼锌产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，同比增加1.63%。进入2月产量下降，主因一方面恰逢春节假期，湖南等地再生锌冶炼厂停产放假较多，同时四川地区冶炼厂产线检修带来减量。另外2月自然月生产天数减少2天，整体产量下降明显。 •1月底，国内冶炼厂成品锌锭库存在6.95万吨。 哈锌产量平稳，墨西哥产量基本恢复正常 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口持稳加澳出口同比大幅恢复 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 年初至今全国30大中城市商品房成交面积延续低迷 资料来源：Wind光大期货研究所 •年初至今全国30大中城市商品房成交面积延续低迷。2023年12月，国内房屋新开工面积累计同比负增长20.40%、竣工面积累计同比负增长7.20%。 •根据彭博梳理的已披露的地方政府一季度发债计划发现，一季度新增债券计划发行规模约1.08万亿元人民币，较去年同期实际发行量减少约13%，为三年来同期最低。此外，今年前八周，中国内地省市的新增地方债发行总规模较去年同期缩水56%。 2024年新增专项债额度预期同比持平 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 汽车消费内需平稳，预期2024年外需出口增长20%以上 资料来源：Wind光大期货研究所 •1月，国内汽车产量数据在241万辆附近，同比增加51.19%，环比减少21.73%。•1月，国内汽车整车出口量在44.30万辆，同比增加47.18%，环比减少11.22%。 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位 •截止2023/12月，国内镀锌板(带)出口77.13万吨，环比减少15.28%，同比增加34.75%，累计出口1009.19万吨，累计同比增加28.19%。•国内镀锌板卷出口利润继续回落，但钢厂镀锌板卷开工节前维持高位，并且节后开工回升速度快于往年。从五大钢材库存来看，钢材节后需求不佳，但镀锌开工却反而快速回升，或显示今年镀锌出口订单仍强。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 下游开工波澜不惊 •03-01当周，镀锌结构件周度开工率为53.45%，周环比提升6.23%。•03-01当周，氧化锌周度开工率为50.2%，周环比提升29%。•03-01当周，压铸合金周度开工率为46.05%，周环比提升17.78%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 基建和房地产逐步进入季节性淡季 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内社库去库加快现货升水先涨后跌 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止2月底，SMM统计社会库存春节季节性累库10.05万吨至17.41万吨，同比减少6.15%。•01-26，对盘面上海升贴水报价15元/吨、广东升贴水报价120元/吨、天津升贴水报价5元/吨。 LME大幅去库 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •2月底，LME库存环比1月底环比增加7.65万吨至27.60万吨，同比增加671.89%。 •欧洲锌锭现货升水自年初以来大幅回落，意大利现货升水维持250美元/吨、鹿特丹从240美元/吨降至200美元/吨。东南亚现货升水从140美元/吨降至131.5美元/吨、新加坡现货升水从115美元/吨降至105美元/吨。 平衡表：紧平衡 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。