锌策略月报

锌 策 略 月 报 锌：供应紧张持续锌矿TC维持低位 锌：供应紧张持续锌矿TC维持低位 总结 一、供应： 国内5至6月锌矿产量预计季节性增加，但国内某大矿投产后延，国内矿季节性增量有限。海外锌冶炼企业的复产带动海外矿供应过剩幅度收窄，将导致国内锌矿进口量难以恢复到35万实物吨以上的水平。国内锌矿供应预计同比大幅减少，锌矿加工费将持续维持低位，国内锌冶炼利润难以好转，锌产量或维持在53万吨左右。 二、需求： 国内地产销售端政策频出，地产预期开始边际好转，同时国内专项债发放节奏加速，国内基建后续需求或有所好转。现实角度6月开始多地雨季来临，镀锌需求进入季节性淡季，现实需求有走弱可能。压铸合金关注今年圣诞节订单是否会同比好转，氧化锌得益于汽车产量强劲，整体开工率维持高位。 三、库存： 截止5月底，SMM统计社会库存环比上月去库0.22万吨至20.94万吨，同比+79.13%；LME库存环比上月增加0.17万吨至25.70万吨，同比+193.91%。四、策略观点： 锌供应紧张格局短期难改，同时需求进入季节性淡季，锌国内供需两弱。海外制造业PMI边际回暖，欧美一带锌需求边际好转，海外供应过剩格局略有好转。基本面维度上锌的矛盾较小，后续关注国内政策推动下基建和地产端能否见底回升。 目录 3、库存：国内累库时间延长现货转为贴水LME库存平稳海外现货升水维持 4、平衡表：紧平衡 5月，内盘锌价上涨6.49%、外盘上涨5.26% •5月，内盘价格上涨6.49%至24,7700元/吨元/吨、外盘价格上涨5.26%至3,061.00美元/吨。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锌锭进口比价窗口4月中旬关闭预估减量将于5月开始显现 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •4月，国内进口锌锭4.60万吨，环比-0.68%。1-4月，国内累计进口14.28万吨，同比+307.60%。•4月，国内出口锌锭0.06万吨，环比+5.20%。1-4月，国内累计出口0.38万吨，同比+18.03%。•国内进口锌锭比价自4月中旬开始开始关闭，预估进口量的减少将在5月可以看到，5-6月进口量或在3万吨附近。 国内原料供应紧张加剧加工费已降至历史低位 •6月预期国内国产矿加工费环比下调500元/金属吨至2,500-2,900元/金属吨，均2,700元/金属吨；进口矿加工费环比下调15美元/干吨至10-30美元/干吨，均价20美元/干吨。国产矿周度加工费下调至2,700元/金属吨，进口矿加工费下调至25美元/干吨。 •5月底国内锌矿港口库存降至8万吨附近，国内冶炼厂原料库存天数降至17天附近，原料储备跌至近5年最低位。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 国内大型矿山出矿时间后移矿端紧张格局或将延续 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 原生锌冶炼亏损持续锌价上涨带动再生冶炼利润恢复 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 南美矿产逐步恢复，印度精锌维持净进口 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口锐减或因YP压降开工，但澳加出口同比维持增长 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 关注地产政策利好传导 •1-4月，新开工面积累计同比-24.60%、施工面积累计同比-10.80%，地产竣工面积累计同比-20.40%。•近一个月，地产政策频繁迎来重大调整，包括存量商品房收购、盘活存量土储等供给端去库存政策，以及首付比例下调、取消全国层面个人住房贷款利率政策下限等需求端限制性政策的放松，宏观利好传导链条逐步兑现。2023-10 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 基建投资后发，蓄力支持下半年实物采购量 •4月基建投资累计同比+7.78%，公用事业板块累计同比+6.00%。•根据发改委发布信息，称已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。超长期特别国债第一批项目已做好下达准备，去年增发的1万亿国债也已全部下达到地方，已落地的1.5万个项目中70%已开工建设。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 稳基建力度同比放缓 资料来源：iFind光大期货研究所 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位 •截止2024/04月，国内镀锌板(带)出口110.91万吨，环比-7.60%，同比+0.91%，累计出口407.30万吨，累计同比+13.46%。 •国内镀锌板卷出口量同比维持高位，国内镀锌板卷出口利润继续回落，但钢厂镀锌板卷开工维持高位。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 汽车消费内需平稳，预期2024年外需出口增长20%以上 资料来源：Wind光大期货研究所 •1-4月，国内汽车产量数据在900.90万辆附近，累计同比+7.98%。•1-3月，国内汽车整车出口量在182.60万辆，累计同比+33.28%。 微观看下游开工平稳 •05-31当周，镀锌结构件周度开工率为65.27%，周环比提升2.9%。•05-31当周，氧化锌周度开工率为59.78%，周环比下滑1.12%。•05-24当周，压铸合金周度开工率为47.78%，周环比下滑1.38%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内社库几无去库现货月底有所缩窄 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止5月底，SMM统计社会库存环比上月去库0.22万吨至20.94万吨，同比+79.13%。•05-31，对盘面上海升贴水报价-65元/吨、广东升贴水报价-110元/吨、天津升贴水报价-95元/吨。 LME库存平稳海外现货升水持平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •5月底，LME库存环比上月增加0.17万吨至25.70万吨，同比+193.91%。•欧洲锌锭现货升水自年初以来大幅回落，意大利现货升水持平230美元/吨、鹿特丹持平185美元/吨。东南亚现货升水持平131.5美元/吨、新加坡现货升水持平105美元/吨。 平衡表： •供应：价格回升带动国内冶炼利润回升，Q2产量降幅不及预期。虽海外矿进口仍亏损，但港口仍有库存，预期Q2产量将达年内高值。但因海外矿山年内供应同比减少，预期全年产量同比下滑1.5%。 •需求：预计基建后续有发力空间，需求逐步增长，但房地产终端需求对锌消费仍显拖累，全年消费预期同比减少2-3%。 •进出口：海外供需仍过剩，年内仍将以进口为主。 •库存：基本面矛盾不大，并且Q1内外显性库存均偏高，全年库存录增。 风险提示：云南限电、欧洲限电、国内冶炼厂关停、汇率波动、地缘风险 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。