锌策略月报

锌 策 略 月 报 锌：冶炼减产规模扩大底部支撑显现 锌：比价下行时可以持续关注锌内外反套机会。 总结 一、供应： 2024年1至6月，国内矿山产量累计同比-2.54%、进口矿量累计同比-24.74%，合计精矿供应累计同比-10.63%，矿供应同比大幅减少导致锌矿加工费下行至历史新低。截止上周，国内锌矿加工费均价在1,800元/金属吨，进口锌矿加工费为-20美金/干吨。传导至冶炼端可见精炼锌产量1-6月累计同比-1.39%，下半年受冶炼亏损影响，预计3季度产量或将下行至152万吨。 二、需求： 锌需求受地产和传统基建投资的影响，镀锌行业开工率总体偏弱，企业订单低迷，短期多是以低价小幅备货为主。压铸锌合金受海外需求逐步走弱影响，预计行业出口订单将逐步走弱。氧化锌开工平稳，得益于汽车产销数据平稳。 三、库存： 7月底，SMM统计社会库存环比上月-2.55万吨至16.91万吨，SHFE锌库存环比上月-1.23万吨至11.39万吨，LME锌库存环比上月-1.81万吨至24.39万吨。 四、策略观点： 基于当前的供需节奏，三季度国内锌会维持去库态势，去库驱动主要来自旺季需求环比复苏和供应端因亏损降低开工负荷。但是，海外方面欧美制造业疲软，需求疲软加上海外供应稳定，锌海外依然较为过剩。内强外弱预期下，当比价下行时可以持续关注锌内外反套机会。 目录 2、需求：房地产政策供需两端强发力，耐心等待拐点到来专项债Q3计划发行量增多，8-9月为发行高峰，蓄力下半年基建实物投资下半年为季节性出口淡季，谨防镀锌板材出口回落超预期传统燃油车产量小幅下滑，但半钢胎需求提升 3、库存：国内库存小幅去化 4、平衡表：供应紧张确定，等待需求风起 近1个月，宏观情绪反复，有色板块集体回落 国内价格回落库存去化明显，但同比仍高导致现货升水承压 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 国内原料供应极度紧张，加工费回落至2010年来最低水平，且后续预期仍有回落空间 •截止上周，SMM报国内锌矿加工费为1,800元/金属吨、进口锌矿加工费为-20美金/干吨。8月月度进口矿加工费预期调降至-20美元/干吨，更显示当前锌矿供应紧张格局将延续。 •冶炼厂的原料库存降至15.5天，降到了近5年来的最低位；国内几大主港口合计精矿库存在8.1万金属吨，也是到了近5年的极低位。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 1-6月，国内矿山产量累计同比-2.54%、进口矿量累计同比-24.74%，合计精矿供应累计同比-10.63% 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 精炼锌产量累计同比-1.39%，7月冶炼减产环比大幅增加，下半年国内产量或将维持50万吨左右 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 秘鲁产量因2月Yauli停产减少，印度精锌净进口续增 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口锐减或因YP压降开工，日本TOHO产量亦减，但澳加出口同比维持增长 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 预期下半年国内锌锭进口窗口仍将打开 •6月，国内进口锌锭3.49万吨，环比-21.33%。1-6月，国内累计进口22.12万吨，同比+126.01%。 •虽然4月中旬至6月初进口窗口未打开，但是3-5月进口锌锭水平维持在4万吨以上，部分库存已累至保税区。6月进口利润升至高位，Q3进口量将有环比提升。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 房地产政策供需两端强发力，耐心等待拐点到来 •1-6月，新开工面积累计同比-23.70%、竣工面积累计同比-12.00%、商品房销售面积累计同比-21.80%、30大中城市成交面积仍处于近5年低位。 •虽然目前房地产周期惯性强于往常，但政策端在近半年来以超历年强度地从供、需两端发力，且仍有后续加码预期，市场对于拐点到来的信心在逐步加强，耐心等待产业拐点。2023-12 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 专项债Q3计划发行量增多，8-9月为发行高峰，蓄力下半年基建实物投资 •从各地公布的发行计划来看，三季度新增地方债发行规模高达19669亿元，较去年同期增加6053亿元；加上10676亿元地方债到期规模，预计三季度地方债发行规模在3万亿元左右，较去年同期增加约3000亿元。三季度或将是地方发债高峰，从而使得债券资金能尽早形成实物工作量，以起到稳投资稳经济效应。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 专项债发行加速下，有望扭转下半年开工 资料来源：iFind光大期货研究所 下半年为季节性出口淡季，谨防镀锌板材出口回落超预期 •截止2024/06月，国内镀锌板(带)出口98.06万吨，环比-12.05%，同比+13.96%；累计出口616.85万吨，累计同比+14.78%；前5个月出口前三大目的国为泰、韩、菲，占比19.1%、18.1%和15%。 •镀锌板带出口利润进一步下滑，导致出口量环比增长乏力，但同比仍处高位。也因出口量的减少，国内钢材镀锌板卷产量自5月下旬开始有所回落。下半年为季节性出口淡季，谨防出口回落超预期。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 传统燃油车产量小幅下滑，但半钢胎需求提升 •1-6月，国内汽车产量数据在1,388.80万辆附近，累计同比+4.92%；汽车整车出口量在279.20万辆，累计同比+30.41%；07-26当周，半钢胎开工率79.15%，周环比提升0.08%。•国内新能源汽车产量占比提升，传统燃油车产量小幅下滑，对镀锌板材需求下降。但对半钢胎需求提升，前5个月国内开工率升至历年高位。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 微观看下游开工平稳 •07-26当周，镀锌结构件周度开工率为58.28%，周环比下滑0.89%。•07-26当周，氧化锌周度开工率为53.9%，周环比下滑0.73%。•07-26当周，压铸合金周度开工率为55.55%，周环比提升0.86%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 平衡表：供应紧张确定，等待需求风起 •供应：冶炼厂原料库存天数的低位与港口库存的低位，相互验证当前市场成交的低加工费。并且全球锌矿新增产量在+0.51%，在欧洲冶炼产能逐步复产下加工费仍然有较大的可能继续下调。预计7-9月国内冶炼企业或有所增加，锌产量或维持在50-51万吨左右，国内供应缺口有所扩大。Q3产量降至低位，全年产量同比-8.50%。 •需求：房地产拐点仍需耐心等待，但专项债Q3发行加速，预计基建下半年将逐步增加实物采购量，镀锌结构件开工受特高压需求提振将有较大支撑。国内镀锌板出口利润继续滑落，并且传统燃油车产量同比亦小幅减少，6月国内钢厂镀锌产量开始回落，警惕下半年镀锌需求不及预期。压铸合金需求下半年或将因去年出口高基数原因回落，但氧化锌需求受益于半钢胎消费热度维持开工。季度需求基本持平，全年需求同比-6.02%。 •进出口：海外供需仍过剩，年内仍将以进口为主。 •平衡：全年录得去库，若进口补充不及，内盘价格有较高概率走强，再由比价调节回归。 风险提示：海外矿山再度减产、欧洲限电、国内冶炼厂关停、需求不及预期 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。