核心观点与关键数据
供应
- 2024年7月国产矿产量环比跳增，主因样本产量加入了火烧云。
- 7月进口锌矿环比跳增，主因澳洲及秘鲁地区矿山生产恢复后集中发货。
- 冶炼方面，企业亏损严重，部分企业计划检修减产，国内矿需求边际减少，港口锌矿库存环比增加。
- 后续关注国内锌矿加工费反弹力度。
- 1-7月国内合计精矿供应累计同比-8.17%，国产矿跳增主因样本产量加入了火烧云。
- 7月冶炼减产环比大幅增加，9-12月国内产量或将维持50万吨左右。
- 秘鲁产量因Yauli在2月停产后一直未复产减少，印度进出口量均下滑。
- 韩国出口锐减或因YP压降开工，日本TOHO产量亦减，并且澳加出口在Q2转为负增长。
- 预期下半年国内锌锭进口窗口仍将打开。
- 7月国内进口锌锭1.85万吨，环比-47.17%。1-7月国内累计进口24.05万吨，同比+37.40%。截止8月底，上海保税区库存在1.99万吨。
需求
- 镀锌板及结构件企业开工率震荡走低，主因国内基建及地产项目受雨季等原因推迟施工。
- 进入9月后预计总体需求环比将有所好转。
- 压铸锌合金及氧化锌行业订单较差，预计旺季开工难有明显好转。
- 1-7月，新开工面积累计同比-23.20%、竣工面积累计同比-21.80%、商品房销售面积累计同比-18.60%、30大中城市成交面积仍处于近5年低位。
- 根据Mysteel数据，截止8/20，样本建筑工地资金到位率环比上月底-0.07个百分点至62.05%。
- 2024/07月，国内镀锌板(带)出口105.97万吨，环比+8.07%，同比+22.52%；累计出口722.82万吨，累计同比+15.85%。
- 汽车报废更新补贴翻倍，或能刺激内需。
- 08-30当周，镀锌结构件周度开工率为57.12%，周环比提升2.09%。
- 08-30当周，氧化锌周度开工率为56.2%，周环比下滑0.43%。
- 08-30当周，压铸合金周度开工率为53.76%，周环比下滑0.49%。
库存
- 8月底，SMM社会库存环比上月-3.20万吨至12.71万吨，同比+9.10%。
- LME库存环比上月+0.84万吨至24.48万吨，同比+58.97%。
策略观点
- 锌冶炼企业亏损，生产难以恢复正常，精炼锌产量将维持在50万吨左右。
- 需求边际有旺季恢复的预期，国内精炼锌平衡趋于短缺。
- 海外锌需求疲软，总体锌供应依然过剩，预计国内锌进口窗口将持续打开。
- 建议国内锌月差正套可以陆续离场。
平衡表
- 供应紧张确定，等待需求风起。
- 国内库存去化明显，但现货升水因担忧后续需求承压。
风险提示
