锌策略月报

锌：季节性累库推迟 锌：季节性累库推迟 总结 一、供应： 1、2023年国内锌精矿供应总量为591.49万吨，同比增加5.81%。2023年国内中小型矿山采矿证等相关文件审批流程加快，湖南、青海、云南一带中小型矿山复工复产，带动国内矿产量边际增加。进口矿由于进口窗口长期打开，带动澳洲、秘鲁锌矿加速流入国内。12月，SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加2.75%，同比增加12.38%。2023年精炼锌产量661.86万吨，累计同比增加10.61%。预计1月国内精炼锌产量57.24万吨，主因春节的季节性停减产环比下降1.75万吨。 2、2月国内加工费继续下调至4,100元/金属吨，主要是进入2月，国内矿山停产增加，并且进口矿流入量环比可能走低，导致国内矿供应季节性减少。但是需求方面，随着河池南方新厂投产落地，国内对矿的需求大幅增加，导致国内矿供应缺口短期扩大。 二、需求： 虽然12月国内镀锌板出口量环比大减，但基于出口利润高企的驱动，预计后续国内镀锌板出口量仍可以维持高位。国内镀锌板产量仍处于近四年较高水平，综合以上镀锌板需求保持强劲。镀锌结构件、压铸锌合金以及氧化锌开工率预计开始季节性下行。 三、库存： 截止1月底，SMM社会库存环比12月底增加0.28万吨至7.86万吨，同比减少50.22%；LME库存环比12月底减少3.14万吨至19.35万吨，同比增加938.79%。四、策略观点： 国内需求环比季节性走弱，但下游预期节后订单好转加大节前备库力度，导致国内库存处于历史低位。但是考虑到下游库存基数较高，国内节后调降开工负荷预期不大，若节后累库周期拉长，可能会导致月差长期低位震荡。并且目前国内04-06月间back已然走阔，当前介入性价比不高，建议观望为主。 目录 3、库存：国内需求强劲季节性累库推迟LME库存持续去库但现货升水波动不大 4、平衡表：紧平衡 1月，内盘锌价下跌0.02%、外盘下跌2.10% •1月，内盘价格下跌0.02%至21,345元/吨、外盘价格下跌2.10%至2,587美元/吨。 •1月国内现货供应偏紧，冶炼厂对外发货继续减少，导致现货升水走高。但随着春节补货淡季到来，库存仍在最后一周恢复补库，现货升水跟随回落。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锌锭进口窗口重新打开 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •12月，国内进口锌锭2.26万吨，环比减少56.37%。1-12月，国内累计进口38.02万吨，同比增加379.86%。•12月，国内出口锌锭0.32万吨，环比增加768.56%。1-12月，国内累计出口0.89万吨，同比减少88.94%•1月沪伦比重新走高，进口锌锭窗口打开，但临近春节，进口流入量偏低。 1月国内进口矿量 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •12月，国内进口锌精矿44.19万吨，同比增加6.44%；1-12月累计进口472.32万吨，同比增加14.23%。 •12月，国内矿山产量29.84万金属吨，同比减少13.13%，；1-12月累计生产376.58万金属吨，同比增加1.62%。•1-12月，国内累计供应锌矿591.49万金属吨，同比增加5.81%，对外依赖度升至36.36%。 进口加工费持平国产加工费继续调降 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 •2月国内国产矿加工费环比下调100元/金属吨至3,900-4,300元/金属吨，均价4,100元/金属吨；进口矿加工费环比持平70-90美元/干吨，均价80美元/干吨。1月底冶炼厂原料库存天数升至至33天。 •加工费下调的原因 仅国内矿山生产仍有利润 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 2月开始国内冶炼厂春节将部分停减产 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •12月，SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加2.75%，同比增加12.38%。1-12月，累计生产661.86万吨，累计同比增加10.61%。•12月底，国内冶炼厂成品锌锭库存在6.53万吨。 哈锌产量稳定墨西哥10月大矿罢工开始复产 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口持稳加澳出口同比大幅恢复 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 房地产竣工增速回落，新开工降幅收窄 资料来源：Wind光大期货研究所 •受今年国内保交楼政策的驱动，房屋竣工面积累计增速恢复较快，但新开工面积回落速度极快。目前来看，国内房地产行业的投融资仍在大幅下降，后续前端投资的低迷将逐步传导至地产竣工，2024年竣工端因去年新开工的低迷或同比增速放缓。 •年内全国30大中城市商品房成交面积持续低迷，并且100大中城市成交土地规划建筑面积降幅23.20%大于新开工，同时前3季度，房地产开发投资额同比降低11.5%，同时限制房地产新开工同比增速。但是2024年考虑到城中村改造、建安投资成为工作重心，预计明年地产新开工累计同比降幅将收窄。预计房地产贡献用锌量或同比负增5.00%。 2024年新增专项债额度预期同比持平 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 汽车消费内需平稳，外需增长20%以上 资料来源：Wind光大期货研究所 •受益于国内经济仍处于复苏阶段，需求向上仍有空间，同时会伴随政策上对消费的支持，预期2024年汽车内需预计表现平稳。出口方面，随着一带一路政策的推进，加上中国电动车技术具备竞争优势，看好中国汽车加速走向全球，未来几年可能是海外销售快速发展的阶段，预计2024年中国汽车出口可以达到450万量以上，同比增加20%以上。 •以今年基数计算，汽车整车出口占比生产在14.23%，20%出口增速将带来2.86%产量正增长。据行业数据显示，目前全球汽车用铝板代替用镀锌的比例已经超过20%，因此汽车产量增长将带动汽车用镀锌板增长2.29%。 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位 •截止2023/12月，国内镀锌板(带)出口77.13万吨，环比减少15.28%，同比增加34.75%，累计出口1009.19万吨，累计同比增加28.19%。•国内镀锌板卷出口利润继续回落，但出口量维持高位。预估今年钢厂出口长单签订量较高，镀锌板卷出口将保持高位。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 下游开工波澜不惊 •01-26当周，镀锌结构件周度开工率为50.35%，周环比下滑3.49%。•01-26当周，氧化锌周度开工率为55.7%，周环比下滑0.8%。•01-26当周，压铸合金周度开工率为45.74%，周环比下滑4.26%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 基建和房地产逐步进入季节性淡季 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 国内社库去库加快现货升水先涨后跌 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止1月底，SMM统计社会库存环比12月底增加0.28万吨至7.86万吨，同比减少50.22%。上期所库存环比12月底基本持平2.26万吨，同比增加48.82% •01-26，对盘面上海升贴水报价15元/吨、广东升贴水报价120元/吨、天津升贴水报价5元/吨。 LME大幅去库 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •1月底，LME库存环比12月底减少3.14万吨至19.35万吨，同比增加938.79%。•欧洲锌锭现货升水自年初以来大幅回落，意大利现货升水从315美元/吨降至250美元/吨、鹿特丹从245美元/吨降至240美元/吨。东南亚现货升水持平140美元/吨、新加坡现货升水持平115美元/吨。 平衡表：紧平衡 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。