铝策略月报

铝 策 略 月 报 铝：预期修复，重心抬升 总结 1.供给：氧化铝方面，据SMM预计2月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7934万吨，产量616万吨，同比上涨0.7%。山西河南矿山仍未复采，广西贵州氧化铝厂因矿石供应难以满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计2月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量333万吨，同比增长7.7%。云南省内风光火供应出现小幅增量，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。2.需求：2月春节假期下游提前放假，月末复工状态仍未达到节前正常水平。国内铝下游加工企业月度平均开工率下滑3.93%至56.78%。其中铝板带开工率上涨1.65%至73.65%，铝箔开工率下滑0.03%至75.78%，铝型材开工率下滑12%至41.33%，铝线缆开工率下滑4.7%至59.7%。铝棒加工费全线上调，其中河南无锡小幅上调20-50元/吨，新疆包头临沂广东大幅上调110-130元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东上调50-100元/吨；铝合金ADC12、A380及ZLD102/104下调100元/吨，A356下调150元/吨。 3.库存：交易所库存方面，2月LME整体累库5.4万吨至58.97万吨；沪铝整体累库7.68万吨至17.35万吨。社会库存方面，铝锭月度累库34.9万吨至78.9万吨；铝棒累库17.9万吨至27.05万吨。 4.观点：几内亚罢工事件未涉及铝矿开采，国内矿石开采在两会后限制解除，氧化铝延续宽松预期、下行驱动仍存。2月长假效应导致PMI位于荣枯线下方，进入3月随着供给走平，在下游订单修复和集中复工引领下，金三旺季表现仍可期。届时低库存、高铝水支撑力将有所显现，去库拐点存在提前可能，现货转为升水格局或为常态。铝价整体波动重心或有一定抬升，但供需无突出矛盾点，彻底走出震荡可能性偏低。 目录 1、价格：2月氧化铝期货震荡偏强，29日主力收至3223元/吨，月度涨幅0.8%。沪铝震荡偏弱，29日主力收至18925元/吨，月度跌幅0.4%。 2、价差：现货由贴水10元/吨扩至平水，近远月价差由贴水10元/吨转至升水15元/吨。 3、供应：据SMM预计2月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7934万吨，产量616万吨，同比上涨0.7%。预计2月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量333万吨，同比增长7.7%。 4、需求：2月春节假期下游提前放假，月末复工状态仍未达到节前正常水平。国内铝下游加工企业月度平均开工率下滑3.93%至56.78%。 5、库存：交易所库存方面，2月LME整体累库5.4万吨至58.97万吨；沪铝整体累库7.68万吨至17.35万吨。社会库存方面，铝锭月度累库34.9万吨至78.9万吨；铝棒累库17.9万吨至27.05万吨。 1.1期货：29日氧化铝主力收至3223元/吨，月度涨幅0.8%，沪铝主力收至18925元/吨，月度跌幅0.4% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2现货价格：2月国内原材料价格弱稳，下游加工费铝棒上调，成品合金下调 1.2铝土矿价格：2月国内外铝土矿价格持稳 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 1.3氧化铝价格：2月国内氧化铝价格降至3265-3380元/吨区间，进口氧化铝降至360美元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.价差：现货由贴水10元/吨扩至平水，近远月价差由贴水10元/吨转至升水15元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 3.1供应：1月国内铝土矿月产量总计448.23万吨，同比下滑12.17% 资料来源：Wind，iFind，SMM，光大期货研究所 3.2供应：1月铝土矿进口量同比继续攀升 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2023年累计共进口铝土矿1.42亿吨，同比上升12.7%。 3.3供应：2月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7934万吨，产量616万吨，同比上涨0.7% 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 3.4供应：2月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量333万吨，同比增长7.7% 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 3.5进口：2月沪伦比值持稳在8.5附近，进口利润300元/吨，进口窗口开启 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 3.6成本利润：氧化铝价格走强，各省利润区间收至1500-2200元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 4.1加工费：2月各地铝棒加工费全线上调，铝杆加工费稳中有升 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 4.2铝合金：2月铝合金等成品终端价格全线下调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 4.3开工率：2月铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率全线下滑 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.4出口：铝板带铝箔铝型材出口利润修复；铝锭出口利润负区间运行，出口窗口基本关闭 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 4.5需求：2月下游加工各板块全线走弱、线缆板块相对偏强、建筑型材板块依旧表现不佳 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1库存：2月交易所内外盘库存走势回归一致，LME延续累库节奏，沪铝转为加速累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2库存：2月在铝锭库存低水位、铝水比例偏高和铁路运输紧张状况下，累库幅度继续低于预期 资料来源：Wind，SMM，光大期货研究所 5.3库存：2月氧化铝库存回归累库，当前库存水位位于历史最低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4库存：2月铝棒累库周期偏晚，库存处于历史同期最高状态 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.供需平衡：预计3月氧化铝过剩格局大幅缓解；电解铝过剩格局回归紧平衡 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业证书号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。