铝策略月报

铝 策 略 月 报 氧化铝&电解铝&铝合金：预期乐观，上行有力 总结 1.供给：据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6%；几矿报价提升，广西部分企业再度出现常规检修情况。山东、山西开工持稳；8月国内电解铝运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，铝水比小幅回落至73.7%。供给延续高位，广西技改项目投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划。2.需求：金九旺季将至，加工端开始稳步回暖。8月铝下游加工企业平均开工率59.7%，环比7月上调1.04%。其中铝板带开工率上调2.3%至65.6%，铝箔开工率上调0.24%至69.7%，铝型材开工率上调0.63%至50.63%，铝线缆开工率上调1.19%至62.95%。再生铝合金开工率下调0.21%至53.15%。铝棒加工费河南持稳，新疆包头广东下调70-120元/吨，无锡上调10元/吨；铝杆加工费广东内蒙下调50元/吨，山东河南上调50-100元/吨。 3.库存：交易所库存方面，8月氧化铝累库8.22万吨至8.82万吨；沪铝累库8815吨至12.46万吨；LME累库2.08万吨至48.12万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库1.5万吨至6.3万吨；铝锭月度累库7.6万吨至62万吨；铝棒月度去库1.3万吨至13.4万吨。 4.观点：9月氧化铝复产节奏增加，仓单开始逐步积累，继续加码过剩预期。由于几内亚雨季叠加国内阅兵期下，矿石端扰动因素较强，氧化铝以逢高沽空为主但建议谨慎追跌。金九旺季前夕下游多板块备货启动速度较快，电解铝旺季周期内需求存在超预期可能，铝产业利润继续由上游向下游转移。在9月美联储降息和国内旺季双驱动下，电解铝存在较强上行助力。铝合金旺季错配下，远月存在价差继续修复空间，可跟踪AL2510-AO2510价差走扩以及AL2511-AD2511价差收敛机会。重点关注美降息节奏以及强需求的证实或证伪。 氧化铝&电解铝&铝合金：预期乐观，上行有力 目录 2、价差：8月氧化铝由贴水16元/吨转至升水190元/吨，电解铝由贴水20元/吨扩至贴水30元/吨。 3、供应：据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6%；8月国内电解铝运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，铝水比小幅回落至73.7%。 4、需求：金九旺季将至，加工端开始稳步回暖。8月铝下游加工企业平均开工率59.7%，环比7月上调1.04%。其中铝板带开工率上调2.3%至65.6%，铝箔开工率上调0.24%至69.7%，铝型材开工率上调0.63%至50.63%，铝线缆开工率上调1.19%至62.95%。再生铝合金开工率下调0.21%至53.15%。 5、库存：交易所库存方面，8月氧化铝累库8.22万吨至8.82万吨；沪铝累库8815吨至12.46万吨；LME累库2.08万吨至48.12万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库1.5万吨至6.3万吨；铝锭月度累库7.6万吨至62万吨；铝棒月度去库1.3万吨至13.4万吨。 1.1期货价格：氧化铝月度跌幅5.8%，沪铝月度涨幅1.1%，铝合金月度涨幅6% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：8月氧化铝由贴水16元/吨转至升水190元/吨，电解铝由贴水20元/吨扩至贴水30元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：8月国内多地矿石持稳，贵州矿石小幅上调；进口端几矿小幅上调，澳矿持稳 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：8月国内氧化铝下调，进口价格下调；进口亏损收至平水，进口窗口有望打开 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：8月铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费涨跌不一 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：8月铝合金等成品终端价格全线上调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，同比增长6.6% 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：8月隐性库存整体上升，氧化铝厂库库存上升，在途库存持稳 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：8月下游电解铝产量高位小增，厂内氧化铝原料备货抬升 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：8月电解铝运行产能升至4390万吨，产量373万吨，同比增长1.1%，铝水比回落至73.7% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：8月沪伦比值升至附近8.02，进口亏损收至1100元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：8月氧化铝持续下调、电解铝小幅回涨，各省盈利区间回涨至3200-4600元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比上调至4.9，各地铝水比例回落，铝锭铸锭量回升、累库周期延续 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：8月铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆开工率全面上调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：8月交易所氧化铝库存整体呈现大幅累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：8月内外盘库存走势一致，LME延续累库节奏，沪铝延续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：8月氧化铝库存水位低位回升；电解铝延续季节性累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：8月铝棒整体延续去库节奏但稍有放缓，当前库存位于历史至高水位 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计9月氧化铝延续过剩、边际走扩；电解铝供需边际进一步改善 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F03109968期货交易咨询资格号：Z0021609联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。