核心观点与关键数据
供给
- 氧化铝：8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6%。几内亚矿报价提升，广西部分企业检修，山东、山西开工稳定。供给延续高位，广西技改项目投产，云南第二批置换项目投产。
- 电解铝：8月国内电解铝运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，铝水比小幅回落至73.7%。
需求
- 金九旺季：铝下游加工企业平均开工率59.7%，环比上调1.04%。铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率全面上调，再生铝合金开工率下调。
- 加工费：铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费涨跌不一。
库存
- 交易所库存：氧化铝累库8.22万吨至8.82万吨；沪铝累库8815吨至12.46万吨；LME累库2.08万吨至48.12万吨。
- 社会库存：氧化铝月度累库1.5万吨至6.3万吨；铝锭月度累库7.6万吨至62万吨；铝棒月度去库1.3万吨至13.4万吨。
观点
- 氧化铝：9月复产节奏增加，仓单逐步积累，继续加码过剩预期。几内亚雨季叠加国内阅兵期下，矿石端扰动因素较强，建议逢高沽空但谨慎追跌。
- 电解铝：金九旺季前夕下游多板块备货启动速度较快，旺季周期内需求存在超预期可能，铝产业利润继续由上游向下游转移。9月美联储降息和国内旺季双驱动下，电解铝存在较强上行助力。
- 铝合金：旺季错配下，远月存在价差继续修复空间，可跟踪AL2510-AO2510价差走扩以及AL2511-AD2511价差收敛机会。
价差
- 氧化铝：8月由贴水16元/吨转至升水190元/吨。
- 电解铝：8月由贴水20元/吨扩至贴水30元/吨。
研究结论
- 氧化铝：9月供给过剩预期增强，建议逢高沽空。
- 电解铝：旺季需求超预期可能，美联储降息驱动下存在上行助力。
- 铝合金：远月价差修复空间存在，可关注相关价差机会。
重点关注
