铝策略月报

供给：2月国内冶金级氧化铝运行产能提升至9043万吨，产量693万吨，环比下滑8.6%，同比增长10.7%。河南山西等地出现部分检修，广西地区新增产能100万吨，开工延续下滑；2月国内电解铝运行产能高位运行在4351万吨，产量338万吨，环比减少8.6%，同比增长1.5%，铝水比继续回调至68%。四川前期技改和减产产能陆续开始复产。

需求：2月下游经历春节放假后返工潮，月内铝下游加工企业平均开工率57.1%，同比1月平均开工率下滑0.18%。其中铝板带开工率下滑0.4%至65.75%，铝箔开工率下滑0.6%至73.28%，铝型材开工率上涨8.63%至47.13%，铝线缆开工率下滑9.9%至50.5%。铝棒加工费涨跌不一，其中河南持稳，临沂下调40元/吨，新疆包头无锡广东上调10-50元/吨；铝杆加工费全线上调50-100元/吨。

库存：交易所库存方面，2月氧化铝累库4.98万吨至9.18万吨；沪铝累库5.44万吨至23.29万吨；LME去库6.24万吨至52.54万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库0.3万吨至2.8万吨；铝锭月度累库41.8万吨至87.3万吨；铝棒月度累库11.19万吨至31.27万吨。

观点：氧化铝延续过剩格局，但边际开始收敛，预计3月触底盘整，可阶段关注逢高沽空机会；电解铝存在宏微共振向好预期，铝锭有望于月中旬迎来去库，但旺季具体表现仍待验证。整体乐观预期助力铝价易涨难跌，下方有明显支撑。

期货价格：2月氧化铝期货震荡走弱，月度跌幅7.9%；沪铝震荡偏强，月度涨幅2%。

价差：2月氧化铝由升水221元/吨收至升水26元/吨，电解铝由贴水10元/吨扩至贴水40元/吨。

原材料价格：2月国内广西贵州矿石持稳，其他多地铝土矿价格下调；进口端几矿下调，澳矿上调。

下游加工费：2月铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费全线上调50-100元/吨。

铝合金价格：2月铝合金等成品终端价格稳中有升。

供需平衡：预计3月氧化铝延续过剩、边际收窄；电解铝有望格局转向。

期权分析：氧化铝和沪铝期权持仓量和成交量认沽认购比率显示市场情绪变化。

结论：氧化铝和电解铝市场在3月有望迎来新的变化，投资者需关注供需关系和库存变化，以及宏观经济因素对铝价的影响。