铝策略月报

铝 策 略 月 报 总结 1.供给：据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能降至8288万吨，产量717万吨，环比下滑5%，同比增长7.4%；山东、山西、河南检修规模扩大，广西贵州维持边际放产，基数效应下开工延续下滑；4月国内电解铝运行产能增至4390万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.6%，铝水比小幅回落至73%。四川、广西、青海等地复产开启。 2.需求：旺季临近尾声，线缆滞后发力而其他板块逐渐走弱。4月铝下游加工企业平均开工率62.4%，环比3月增长0.25%。其中铝板带开工率下滑1.85%至68.65%，铝箔开工率下滑2.14%至73.43%，铝型材开工率上涨0.75%至58.88%，铝线缆开工率上涨5.7%至62.2%。铝棒加工费稳中有升，其中无锡持稳，其他地区上调20-160元/吨；铝杆加工费全线上调100-250元/吨。 3.库存：交易所库存方面，4月氧化铝累库2.9万吨至23.69万吨；沪铝去库4.28万吨至19.05万吨；LME去库5.3万吨至42.36万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库0.7万吨至5.5万吨；铝锭月度去库16.9万吨至65.8万吨；铝棒月度去库9.42万吨至17.78万吨。 4.观点：随着外矿价格走低，新增超过短期检修产能，下游备货节奏放缓，5月预计氧化铝延续过剩格局。基于边际过剩与成本中枢下移逻辑，以逢高布空为主，阶段抄底为辅。关注西南复产节奏对氧化铝库存动态影响。美对华关税态度缓和但存在反复突变，叠加美联储政策转向可能，宏观风险计价比重仍偏高。需求在缓速下滑后韧性不足，库存或现累库拐点。预计铝价震荡偏弱，6-9月价差有收敛空间，关注国内刺激政策效果、关税动态及云南复产进度。 氧化铝&电解铝：宏微转弱，稍有承压 目录 2、价差：4月氧化铝由升水146元/吨收至升水26元/吨，电解铝由平水收至贴水10元/吨。 3、供应：据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能降至8288万吨，产量717万吨，环比下滑5%，同比增长7.4%；4月国内电解铝运行产能增至4390万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.6%，铝水比小幅回落至73%。 4、需求：旺季临近尾声，线缆滞后发力而其他板块逐渐走弱。4月铝下游加工企业平均开工率62.4%，环比3月增长0.25%。其中铝板带开工率下滑1.85%至68.65%，铝箔开工率下滑2.14%至73.43%，铝型材开工率上涨0.75%至58.88%，铝线缆开工率上涨5.7%至62.2%。 5、库存：交易所库存方面，4月氧化铝累库2.9万吨至23.69万吨；沪铝去库4.28万吨至19.05万吨；LME去库5.3万吨至42.36万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库0.7万吨至5.5万吨；铝锭月度去库16.9万吨至65.8万吨；铝棒月度去库9.42万吨至17.78万吨。 1.1期货价格：4月氧化铝期货震荡走弱，月度跌幅3.1%；沪铝震荡偏弱，月度跌幅2.2% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：4月氧化铝由升水146元/吨收至升水26元/吨，电解铝由平水收至贴水10元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：4月国内多地矿石持稳，贵州铝土矿价格下调；进口端几矿下调，澳矿下调 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：4月国内氧化铝全线下调，进口价格下跌；进口亏损收至200元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：4月铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费全线上调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：4月铝合金等成品终端价格全线回调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：4月国内冶金级氧化铝运行产能降至8288万吨，产量717万吨，同比增长7.4% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：4月隐性库存整体提升，氧化铝厂库库存上升，在途库存上升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：4月下游电解铝产量高位持稳，厂内氧化铝原料备货上升 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：4月国内电解铝运行产能增至4390万吨，产量357万吨，同比增长1.6% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：4月沪伦比值升至8.25附近，进口亏损收至1040元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：4月氧化铝持续下调、电解铝小幅回落，各省盈利区间收至2700-4000元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比下调至5.4，旺季流通量开始提升，叠加新疆发运受阻和下游抄底补库等因素 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：4月铝线缆、铝型材开工率上调，铝板带、铝箔开工率下调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：4月交易所氧化铝库存整体呈现大幅累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：4月内外盘库存走势回归，LME延续去库节奏，沪铝回归去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：4月氧化铝库存水位低位回升；电解铝延续季节性去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：4月铝棒整体呈现大幅去库节奏，当前库存位于历史偏高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计5月氧化铝延续过剩、边际收窄；电解铝延续短缺、边际收窄且有转向可能 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F03109968期货交易咨询资格号：Z0021609 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。