铝策略月报

铝 策 略 月 报 氧化铝&电解铝&铝合金：宏观引领，支撑有力 总结 1.供给：据SMM，11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8%。国内运行产能延续高位，11月末河南及山西产线检修升级结束回归复产，广西新投产能进入前期准备阶段。11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77%。海外频发减产动态，莫扎尔铝厂宣布停产时间，世纪铝业冰岛冶炼厂产线停槽，力拓澳洲铝厂停产。国内电解铝供给延续高位，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。 2.需求：旺季逐步转淡，11月铝下游加工企业平均开工率62%，环比10月下调0.42%。其中铝板带开工率下调1.15%至66.2%，铝箔开工率下调1.35%至70.75%，铝型材开工率下调1.13%至52.45%，铝线缆开工率下调1.75%至62.2%。再生铝合金开工率上调1.65%至60.45%。铝棒加工费包头持稳，临沂下调40元/吨，其他地区上调20-180元/吨；铝杆加工费多地持稳，山东下调50元/吨。 3.库存：交易所库存方面，11月氧化铝累库2.16万吨至19.64万吨；沪铝累库5548吨至12.37万吨；LME累库8.15万吨至54.11万吨。社会库存方面，氧化铝月度持稳在12万吨；铝锭月度去库2.3万吨至59.6万吨；铝棒月度去库0.7万吨至13.1万吨。 4.观点：市场预期北方氧化铝厂环保限产动作并未出现，反而出现新投及复产节奏，导致盘面出现明显回调修正。12月在未出现大规模检修前提下，氧化铝延续筑底态势，现货升水继续收敛。12月市场存在较强宏观扰动，美联储降息预期升温，国内市场交易逻辑转为明年政策预期。铝价高位回落带动下游情绪回暖，滞后需求短期逐步兑现，叠加北方发运减量，铝锭去库相对顺畅。随着新能源车购置税抢销进入尾声，以及国网订单匹配陆续结束，预计12月铝价支撑偏强但需求冲量难续，再攀年内新高可能性较低，上方空间仍待多头对于后续宏观动态反馈。 氧化铝&电解铝&铝合金：宏观引领，支撑有力 目录 1、价格：11月氧化铝期货震荡偏弱，截至28日主力收至2707元/吨，月度跌幅3.1%。沪铝震荡偏强，月内主力收至21610元/吨，月度涨幅1.5%。铝合金震荡偏强，月内主力收至20800元/吨，月度跌幅0.02%。 2、价差：11月氧化铝由升水56元/吨扩至113元/吨，电解铝由贴水10元/吨扩至贴水60元/吨。 3、供应：据SMM，11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8%。国内运行产能延续高位，11月末河南及山西产线检修升级结束回归复产，广西新投产能进入前期准备阶段。11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77%。 4、需求：旺季逐步转淡，11月铝下游加工企业平均开工率62%，环比10月下调0.42%。其中铝板带开工率下调1.15%至66.2%，铝箔开工率下调1.35%至70.75%，铝型材开工率下调1.13%至52.45%，铝线缆开工率下调1.75%至62.2%。再生铝合金开工率上调1.65%至60.45%。 5、库存：交易所库存方面，11月氧化铝累库2.16万吨至19.64万吨；沪铝累库5548吨至12.37万吨；LME累库8.15万吨至54.11万吨。社会库存方面，氧化铝月度持稳在12万吨；铝锭月度去库2.3万吨至59.6万吨；铝棒月度去库0.7万吨至13.1万吨。 1.1期货价格：氧化铝月度跌幅3.1%，沪铝月度涨幅1.5%，铝合金月度跌幅0.02% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：11月氧化铝由升水56元/吨扩至113元/吨，电解铝由贴水10元/吨扩至贴水60元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：11月国内多地矿石持稳，河南矿石小幅下调；进口端几矿持稳，澳矿持稳 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：11月国内氧化铝下调，进口价格小幅下调；进口再度由亏损转盈，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：11月铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费稳中有跌 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：11月铝合金等成品终端价格全线上调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，同比增长1.8% 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：11月隐性库存整体下降，氧化铝厂库库存持稳，在途库存下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：11月下游电解铝产量高位小增，厂内氧化铝原料备货抬升 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：11月运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，同比增长0.9%，铝水比回落至77% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：11月沪伦比值升至7.65附近，进口亏损收至1900元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：11月氧化铝持续下调、电解铝小幅回涨，各省盈利区间扩至4400-5750元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比下调至4.9，前期下游对高价采购较为抵触，铝价高位回落带动下游情绪回暖 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：11月铝箔、铝型材、铝板带、铝线缆开工率全面下调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：11月交易所氧化铝库存整体呈现持续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：11月内外盘库存走势一致，LME转为累库节奏，沪铝转为累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：11月氧化铝库存水位低位大幅回升，整体持稳；电解铝去库节奏逐渐顺畅 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：11月铝棒整体转为去库节奏，当前库存位于历史至高水位 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计12月氧化铝延续过剩；电解铝供需边际存在压力，去库停滞转为累库 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F03109968期货交易咨询资格号：Z0021609联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。